افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
ويهدد انتهاء أسعار الفائدة السلبية في اليابان ببدء حقبة جديدة من التقلبات في قيمة الين، مما يقلل من جاذبيته للمستثمرين الدوليين والحكومات الأجنبية التي تبحث عن وسيلة موثوقة للاقتراض منخفض التكلفة.
وضع محافظ بنك اليابان كازو أويدا نهاية لعقد من السياسة النقدية الفضفاضة للغاية وثماني سنوات من تكاليف الاقتراض دون الصفر يوم الثلاثاء، مما أدى إلى توجيه سعر الفائدة لليلة واحدة إلى نطاق من صفر إلى 0.1 في المائة.
لكن الارتفاع الأول في تكاليف الاقتراض الياباني منذ 17 عاما – الذي يأتي في وقت تفكر فيه البنوك المركزية الكبرى الأخرى في خفض أسعار الفائدة – لديه القدرة على تغيير دور الين بشكل أساسي في الأسواق المالية، حسبما قال المستثمرون والاقتصاديون.
احتلت العملة اليابانية مكانة فريدة في أسواق الصرف الأجنبي منذ التسعينيات، حيث أبقى بنك اليابان أسعار الفائدة منخفضة أو سلبية لتحفيز النمو الاقتصادي ودرء الانكماش. وقد ساعد هذا في الحفاظ على استقرار الين، حيث تم تداوله ضمن نطاق ضيق نسبيًا خلال معظم السنوات الـ 35 الماضية.
وقال ديريك هالبيني، رئيس قسم الأبحاث في مجموعة ميتسوبيشي يو إف جي المالية: “سيُنظر إلى هذا على أنه نقطة تحول تاريخية”. “سيعتمد بنك اليابان الآن على البيانات. ومن الناحية النظرية فإن ذلك يعني أن الين يصبح أكثر تقلبًا. . . التقلبات والتوقعات برفع أسعار الفائدة في المستقبل (تجعل) الين أقل جاذبية.
استقرار الين جعله العملة المفضلة للمستثمرين الذين يقومون بتداولات المناقلة، حيث يقترض المستثمر بعملة منخفضة العائد من أجل تمويل الاستثمارات في العملات والأصول ذات العائد المرتفع. كما كان بمثابة طريق التمويل المفضل للحكومات والشركات خلال أوقات الأزمات، حيث أصدر العديد منها ما يسمى “سندات الساموراي” بالين في السوق اليابانية.
وعادة ما ترتفع العملة أيضًا خلال أوقات التوتر في الأسواق المالية، حيث يتخلص المستثمرون من تداولاتهم الأكثر خطورة ويسددون العملة اليابانية التي اقترضوها لتمويلهم.
وقال المحللون إن هذه الديناميكية يمكن أن تتغير عندما يبدأ الين في التصرف مثل العملات الرئيسية الأخرى، مستجيبًا للبيانات الاقتصادية وتأثيرها على أسعار الفائدة. وعلى المدى الطويل، يعتقد الكثيرون أن هذه التغييرات ستسمح لقيمة الين بالارتفاع، وذلك تمشيا مع التغيرات الاقتصادية الأخرى في اليابان.
وقال مارك فارينجتون، مستشار الاقتصاد الكلي العالمي في فارينجتون للاستشارات: “الأمر المختلف بعد هذا الاجتماع هو أن الين لديه الآن إمكانات صعودية”.
ومن المرجح أن يؤثر هذا التغيير أيضًا على المستثمرين والشركات والحكومات، حيث لم يعد بإمكانهم الاعتماد على استقرار الين في صفقات الشراء المحمولة، أو اللجوء إليه أثناء الاضطرابات الاقتصادية.
وقالت جين فولي، رئيسة استراتيجية الصرف الأجنبي في رابوبنك: “إنها ليست ظاهرة ستحدث بين عشية وضحاها، لكن انتشار الين بالنسبة للمستثمرين والمقترضين سينخفض”.
وتهدف السياسة النقدية المفرطة التساهل التي ينتهجها بنك اليابان إلى تحفيز النشاط الاقتصادي ومعالجة الانكماش. لكن هذا دفع الين إلى أدنى مستوياته منذ 35 عاما مقابل الدولار في الأشهر الأخيرة، حيث رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة لمكافحة التضخم المتزايد. وانخفض الين في الأيام التي تلت إعلان بنك اليابان، ووصل يوم الخميس إلى 151.55 ين للدولار، وهو أضعف سعر له منذ نوفمبر.
ومع ذلك، قال المحللون إن الفجوة الكبيرة في أسعار الفائدة بين البلدين ما زالت تجعل الين خيارًا جذابًا للمستثمرين، خاصة وأن بنك اليابان أشار إلى أنه لن يرفع أسعار الفائدة مرة أخرى في المستقبل القريب.
وهذا يجعل اتجاه الين مقابل الدولار على المدى القصير أكثر اعتمادًا على سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي وليس بنك اليابان. اقترح البنك المركزي الأمريكي يوم الأربعاء أنه سيخفض أسعار الفائدة إلى ما بين 3 و 3.25 في المائة بحلول نهاية عام 2026.
“الصورة الكبيرة هنا هي أن قرار بنك اليابان أقل تأثيرًا في عالم رفع فيه بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بأكثر من خمس نقاط مئوية. وقال جوناثان بيترسون، كبير اقتصاديي السوق في كابيتال إيكونوميكس: “سيكون من الصعب على الين أن يشهد ارتفاعًا مستمرًا دون إجراء بنك الاحتياطي الفيدرالي”.
وقال شوسوكي يامادا، رئيس استراتيجية العملات الأجنبية في اليابان في بنك أوف أمريكا، إن الشركات والمستثمرين سيظلون يستفيدون من تجارة المناقلة بالين في الوقت الحاضر.
وقال يامادا إن الشركات اليابانية التي تستخدم التمويل الرخيص بالين للتوسع في الخارج من المحتمل أن تستمر، ومن المحتمل أن يشرع المستثمرون اليابانيون في بيع الين لشراء الأسهم الأمريكية في نسخة من تجارة المناقلة.
وأضاف يامادا أنه إذا أصبحت ديون الحكومة اليابانية أكثر جاذبية، فإن “الشهية للحمل في الخارج يمكن أن تتضاءل بالنسبة للمؤسسات اليابانية المحلية مثل شركات التأمين على الحياة والبنوك”.
إن التأثير الأعظم للقرار التاريخي الذي اتخذه بنك اليابان قد تشعر به الحكومات التي أصدرت سندات مقومة بالين.
منذ عام 2022، أصدرت موجة من الدول الأفريقية المثقلة بالديون، بما في ذلك كينيا ومصر، سندات ساموراي، حيث أدت أسعار الفائدة المرتفعة وأعباء الديون المتزايدة إلى منعها من الوصول إلى أسواق رأس المال الأخرى على مدى العامين الماضيين.
وقالت إلفيرا مامي، كبيرة المحللين الاقتصاديين في مؤسسة ODI البحثية: “كان الكثير من الاقتراض بسعر ثابت، لذا من غير المرجح أن يؤثر (قرار بنك اليابان) على معظم المقترضين الحاليين”.
“ولكن إذا كان قرار بنك اليابان سيؤدي إلى ارتفاع قيمة الين، فسيكون الأمر أكثر تكلفة بالنسبة لبعض الدول (النامية) لسداد ديونها”.
