افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
أصبحت المكسيك آخر دولة رئيسية في أمريكا اللاتينية تخفض أسعار الفائدة، وتخفف من سياستها التقييدية مع انخفاض التضخم بشكل كبير عن ذروته ووضع المنطقة في طليعة دورة التيسير العالمية.
ويأتي القرار الذي اتخذه بنك المكسيك يوم الخميس بخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى 11 في المائة، في الوقت الذي لم تقم فيه معظم البنوك المركزية في البلدان المتقدمة بعد بتخفيف السياسة النقدية.
أدت الاستجابة السريعة لمحافظي البنوك المركزية في أمريكا اللاتينية لارتفاع التضخم بعد جائحة فيروس كورونا إلى تغيير مصداقيتهم مع خروجهم من أخطر موجة من ضغوط الأسعار منذ عقود.
وفي الوقت نفسه، تعرض نظراؤهم في الاقتصادات المتقدمة لانتقادات بسبب تمسكهم لفترة أطول مما ينبغي بفكرة مفادها أن موجة التضخم التي أعقبت المراحل الأولى من الوباء لن تدوم طويلا.
ورفعت البرازيل والمكسيك أسعار الفائدة في النصف الأول من عام 2021، في حين تبعتها تشيلي وكولومبيا وبيرو في وقت لاحق من ذلك العام. ولم يرفع الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي والبنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة حتى عام 2022.
وكانت البنوك المركزية في أميركا اللاتينية تحاول اللحاق بركب الاقتصادات المتقدمة، في محاولة للسير على خطاها في التحول إلى مؤسسات أقل تسييساً واستهدافاً للتضخم وبأسعار صرف مرنة.
وقال محللون إنه مع ترسيخ استقلال محافظي البنوك المركزية الآن، فإن معاناة المنطقة من التضخم المفرط جعلتهم أكثر انسجاما مع مخاطر التأخير. ويعني ذلك أيضًا أن أسعار الفائدة وصلت إلى مستويات أعلى بكثير مما كانت عليه في الاقتصادات المتقدمة، مما يمنحها وسادة لبدء التخفيض في وقت مبكر بعد الانخفاضات الحادة في التضخم وتباطؤ النمو.
وقال محللون إنه على الرغم من أن البنوك المركزية الرئيسية التي تستهدف التضخم في المنطقة تعمل الآن على تخفيف السياسة النقدية، إلا أن مخاطر التضخم المستمرة قد تجعل مسار التخفيف صعباً.
وقال جيسون توفي، خبير اقتصادي الأسواق الناشئة في كابيتال إيكونوميكس: “المزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة ستكون تدريجية بعض الشيء”. “الميل الأخير من تيسير السياسة النقدية. . . (سيكون الأمر أكثر صعوبة بكثير).”
وحذر البنك المركزي البرازيلي يوم الأربعاء من أن مقاييس مختلفة للتضخم الأساسي لا تزال أعلى من الهدف، حيث خفض أسعار الفائدة للمرة السادسة على التوالي إلى 10.75 في المائة من 13.75 في المائة في أغسطس.
وخفضت كولومبيا أسعار الفائدة مرتين لكنها شهدت نموا بطيئا وتضخما أعلى بكثير من الهدف. انخفض التضخم في تشيلي، لكن التجار يقولون إن جدول خفض أسعار الفائدة غير المنتظم للبنك المركزي – مع اختلاف حجم التخفيضات في كل اجتماع – أدى إلى تفاقم تقلبات البيزو.
وكان اقتصاد المكسيك، ثاني أكبر اقتصاد في أمريكا اللاتينية، يتمتع بمرونة نسبية، حيث بلغ معدل النمو 3.3 في المائة في العام الماضي وبلغت البطالة أدنى مستوياتها على الإطلاق. لكن تضخم الخدمات ظل أعلى من المتوقع، وحذر جوناثان هيث، عضو مجلس إدارة البنك المركزي، من أن السوق لا ينبغي بالضرورة أن تتوقع خفضًا آخر في مايو.
“نرى أن هذا نوع من الضبط الدقيق. . . وقال هيث لصحيفة فايننشال تايمز بعد القرار يوم الخميس: “ببساطة حتى لا تصبح السياسة النقدية مقيدة للغاية”. “إذا قمنا ببعض التخفيضات قبل نهاية العام، فلن تكون بالضرورة تخفيضات مستمرة، سنظل حذرين للغاية.”
بدأت البنوك المركزية في أميركا اللاتينية في خفض أسعار الفائدة في وقت أبكر من بقية بلدان العالم، ويرجع هذا جزئياً إلى أن أسعار الفائدة لديها كانت عند مستوى أعلى كثيراً بالفعل، ولكن تجربتها في الموازنة بين مخاطر التضخم المستمرة وتيسير السياسة النقدية سوف تخضع للمراقبة عن كثب.
وتخطط البنوك المركزية الكبرى لخفض أسعار الفائدة هذا العام، مع انخفاض تضخم السلع بشكل كبير عن ذروته في العديد من الاقتصادات، على الرغم من أن تضخم الخدمات الأكثر ثباتًا قد أعطى بعض الاقتصاديين سببًا للقلق.
ويرى بعض المحللين أن الاقتصادات المتقدمة تشهد “تباطؤًا تامًا للتضخم” حيث ظل الاقتصاد وسوق العمل قويين على الرغم من ارتفاع المعدلات التي ساعدت في انخفاض التضخم. لكن رئيس الفيدرالي جاي باول قال يوم الأربعاء إن الطريق إلى التضخم بنسبة 2 في المائة “وعر”.
قام البنك الوطني السويسري بتخفيض أسعار الفائدة بشكل غير متوقع يوم الخميس، مما يجعله أول بنك مركزي في دولة صناعية غربية كبرى يقوم بذلك في الدورة الحالية، ولكن من غير المتوقع أن يتخذ بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي أي إجراء حتى وقت لاحق من هذا العام.
ويتوقع معظم المحللين أن تظل أسعار الفائدة في أمريكا اللاتينية مقيدة، ولكن نظرا لعدم اليقين بشأن الموعد الذي سيخفض فيه بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة – مما يؤثر على شهية المستثمرين لأصول الأسواق الناشئة الأكثر خطورة – والتضخم المحلي، سيحتاج محافظو البنوك المركزية إلى محاولة التحلي بالمرونة دون أن تبدو متقلبة. قالوا.
وعلى الرغم من استقلالها عن الحكومات وتعويم أسعار الصرف، فإن البنوك المركزية في المنطقة لا تزال مضطرة إلى التعامل مع محاولات التدخل السياسي.
وتعرض محافظو البنك المركزي في البرازيل وكولومبيا لضغوط من الرئيس لويس إيناسيو لولا دا سيلفا والرئيس جوستافو بيترو، على التوالي، لخفض أسعار الفائدة بشكل أكبر للمساعدة في تعزيز الاقتصاد. لقد قاوموا.
وفي المكسيك، تعرض الرئيس أندريس مانويل لوبيز أوبرادور لانتقادات بسبب ترشيحه أعضاء مجلس إدارة البنك المركزي الذين يُنظر إليهم على أنهم مقربون منه، بما في ذلك أول امرأة تتولى منصب محافظ البنك، فيكتوريا رودريغيز. لكن الرئيس أظهر اهتماما محدودا بالسياسة النقدية، كما أدت أسعار الفائدة المرتفعة إلى تعزيز قيمة البيزو بشكل كبير – وهو الأمر الذي وصفه لوبيز أوبرادور خلال حملته الانتخابية بأنه علامة على النجاح الاقتصادي.
وقال أليخاندرو فيرنر، مدير معهد جورج تاون للأمريكتين، إنه يأمل أن تتمكن البنوك المركزية في المنطقة في المستقبل من التصرف بشكل أكبر مثل تلك الموجودة في الاقتصادات المتقدمة وتجنب وصول أسعار الفائدة إلى مثل هذه المستويات المطلقة المرتفعة.
“أعتقد تدريجيا. . . وقال فيرنر: “يجب على البنوك المركزية في أمريكا اللاتينية أن تستوعب المصداقية والسمعة التي اكتسبتها في الأزمة المالية العالمية وفي دورة كوفيد”. “سيكون البعض منهم قادرين على التصرف بشكل أقل عدوانية في نوبات التضخم المستقبلية.”
(شارك في التغطية كلير جونز في واشنطن وجو دانييلز في بوغوتا وسيارا نوجنت في بوينس آيرس)
