ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في الأعمال والتمويل الياباني myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
عندما أغلقت سوق الأوراق المالية في طوكيو بعد ظهر يوم الأربعاء، كانت الشمس مشرقة، وكانت تلوح في الأفق عطلة نهاية أسبوع مليئة بأزهار الكرز، وكان مؤشر توبكس الذي كان قويا ذات يوم – وهو المعيار الواسع للشركات اليابانية – قد قفز إلى مسافة بوصات من أعلى مستوى له على الإطلاق .
بعبارة أخرى، إنها أوقات عصيبة بالنسبة لبعض أكبر صناديق التحوط في العالم. الأخبار الجيدة، خاصة عندما تكون مدعومة بتغير أساسي في طبيعة السوق، يمكن أن تكون في بعض الأحيان صعبة للغاية.
والمشكلة، إذا أمكن أن نطلق عليها ذلك، هي أن سوق الأسهم اليابانية في حالة ممتازة. يمكن القول، من حيث المسار والسرد، إنه أفضل شكل على الإطلاق. قبل بضعة أسابيع، تجاوز مؤشر نيكاي 225 ذروته التي بلغها في ديسمبر 1989. لقد ارتفع بنسبة 22 في المائة تقريبًا منذ بداية العام واستمر (كما فعل بالأمس) في تسجيل مستويات عالية جديدة.
وفي خضم دوامة إعادة شراء الأسهم، وقواعد الاندماج والاستحواذ الجديدة، والنشاط الناجح، والضغوط من أعلى إلى أسفل لتحسين العائدات، بذلت الشركات والحكومة وبورصة الأوراق المالية نفسها ما يكفي لإقناع العالم بأن هذه المرة مختلفة. هناك دائمًا طرق معقولة يمكن أن تتفكك بها، لكن قصة التغيير الإيجابي لا تزال قائمة.
بالنسبة للجزء الأكبر من ثلاثة عقود، كانت القصة مختلفة تماما. بمجرد أن انفجرت فقاعة أواخر الثمانينيات، ودخل الاقتصاد في صراعه مع القروض المعدومة، والانكماش، وركود الشركات، أصبحت سوق طوكيو تجسيدًا للضجر والكآبة. كانت هناك لحظات، بالطبع، تحرك فيها الأمر برمته بشكل حاسم في اتجاه أو آخر، لكن هذه الفترات كانت قصيرة الأجل في الغالب.
إن سوق الأوراق المالية في اليابان، على الرغم من كل ما تتمتع به من تطور واتساع وسيولة، أصبحت تتميز بميلها إلى العودة إلى المتوسط على المدى الطويل. يمكن للأسواق الكبرى الأخرى أن تتداول لفترات طويلة بفضل الزخم. اليابان لم تفعل ذلك. قد تحدث أشياء ملونة، لكن جاذبية اللون البيج تنتصر دائمًا، وعادةً ما يحدث ذلك في غضون أيام.
لكن من الأهمية بمكان أن موثوقية سوق “لا شيء يمكن رؤيته هنا” في اليابان أتاحت فرصاً محددة لبعض صناديق التحوط. يعد الانعكاس المتوسط السريع الذي يمكن التنبؤ به مفيدًا للغاية إذا كنت تدير استراتيجية طويلة وقصيرة وكان مديرو المخاطر لديك مهووسين بالحفاظ على الحياد في كل شيء – سواء كان ذلك يتعلق بمخاطر الدولة أو السوق أو القطاع أو العوامل. بالنسبة لنوع معين من صناديق التحوط – السلالة التي تهيمن عليها الآن منصات ضخمة متعددة المديرين مثل سيتادل، ميلينيوم، بوليمر وغيرها – الحياد هو السائد، وبالتالي، كانت اليابان جذابة للغاية.
كان جزء من هذا الجاذبية هو عمق السوق: أنت تريد الحياد ولكن أيضًا محفظة مليئة بالمخاطر الفريدة (فكر في شركة بيجون، شركة تصنيع منتجات الأطفال التي كانت أسهمها ترتفع عندما تم الإعلان عن الحمل الإمبراطوري) من النوع الذي كانت اليابان تحلم به. جيد جدًا في. هناك الآلاف من الشركات التي تبحث عن صفقات الشراء والبيع المحتملة، وعلى الرغم من ركود السوق، فإن الكثير من الأحداث الخاصة بالأسهم تنتج تحركات كبيرة على الأسهم الفردية.
لقد تعلمت أجيال من المشاركين في السوق بيع الأسهم الرابحة وشراء الأسهم ذات الأداء الضعيف، حسبما قال أحد المديرين الذي يبحث صندوق التحوط التابع له الآن بشكل عاجل عن استراتيجية جديدة.
كان كل شيء يسير على ما يرام حتى ما يقرب من 18 شهرًا مضت، عندما أصبحت السوق اليابانية مدفوعة بالزخم. ومع ارتفاع السوق بأكمله في نفس الوقت، أصبح الحفاظ على حيادية السوق أكثر صعوبة. تستمر بعض الصناديق في الازدهار، لكن العديد من المنصات متعددة المديرين، وفقًا لعشرات الوسطاء وموزعي الأصول، وجدت أن الارتفاع هو أصعب بيئة عملوا فيها لسنوات عديدة.
ويبدو الزخم على نحو متزايد وكأنه أكثر من مجرد موسيقى مزاجية. ويعمل نشاط المساهمين على تحريك أسعار الأسهم، والأمر الأكثر أهمية هو أن الخوف من النشاط يدفع الشركات اليابانية إلى مكافأة المساهمين بشكل استباقي بمبيعات الأصول غير الأساسية وإعادة شراء الأسهم. بالنسبة لجامعي الأسهم الذين يبيعون على المكشوف، فإن هذا أمر مرهق للأعصاب، كما يقول أحد استراتيجيي السوق: فأنت لا تعرف أبدًا متى ستفعل شركة سيئة المظهر سابقًا الشيء الصحيح، وتعلن عن إعادة الشراء وتشاهد أسهمها وهي تطير.
تأتي أموال كبيرة طويلة الأمد إلى السوق اليابانية لمطاردة الشركات عالية الجودة مع تحسين معايير الحوكمة والتعرض للنمو العالمي وقصة “ليست الصين”. ومن الجدير بالذكر أن المستثمرين العالميين الذين يطاردون الزخم، والذين سعوا في السابق إلى إصلاح أوضاعهم في الصين، يتجهون نحو اليابان، كما يقول السماسرة، ويجلبون معهم الزخم.
ويوضح أحد المديرين المتضررين أن الأموال الجديدة القادمة تتمتع بعقلية النمو التي تفضل إضافة المزيد إلى الفائزين وشراء المزيد عند الأخبار الجيدة – وهو نقيض عقلية المحصلة الصفرية للعديد من المنصات الطويلة والقصيرة التي هيمنت على التداول في سوق الأوراق المالية. الأسهم اليابانية لفترة طويلة.
