افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
ربما يكون بنك ING معروفا خارج هولندا بعد شرائه البنك التجاري البريطاني الفاشل بارينجز في عام 1995. ولم يحدث الكثير من الاهتمام منذ ذلك الحين.
لكن هذا العام، وفي ظل وفرة من رأس المال التنظيمي، وعدت المستثمرين بمليارات اليورو من خلال توزيعات الأرباح وإعادة شراء الأسهم. وارتفعت أسعار أسهمها بشكل كبير، متقدمة على البنوك الأوروبية التي تفوقت بالفعل على نظيراتها العالمية.
كتاب اللعب هذا ليس أصليًا تقريبًا. بعد سنوات من القيود، ويرجع ذلك في الغالب إلى القيود التنظيمية خلال فترة كوفيد، بدأ المقرضون الأوروبيون والمملكة المتحدة في زيادة وتيرة المدفوعات.
في السنوات الخمس حتى عام 2022، قدمت مدفوعات المساهمين عائدا بنسبة 6 في المائة تقريبا. وتشكل توزيعات الأرباح كل هذا تقريبًا، وفقًا لسيتي. بين عامي 2023 و2025، سيصل إجمالي العائد إلى 10 في المائة، سيأتي ثلثها عن طريق عمليات إعادة الشراء. ويأتي هذا التحول جزئيا لأن العديد من البنوك تتداول بأقل من قيمتها الدفترية.
ولكن حتى بين هذه المجموعة، تبرز ING. بحلول منتصف عام 2027، وعد البنك الهولندي بتوزيع أرباح بقيمة 12 مليار يورو – ربع قيمته السوقية. وقبل ذلك، يقول المُقرض إنه سيعيد شراء نفس الكمية تقريبًا من الأسهم. وهذا ما يفسر ارتفاع سعر سهم آي إن جي بنسبة 30 في المائة منذ أوائل شهر فبراير/شباط، في أعقاب بعض النتائج المخيبة للآمال للعام بأكمله.
ويستطيع بنك ING، والبنوك مثل بنك UniCredit الإيطالي، أن يتحمل توزيع رأس المال. إن نسبة الطبقة الأولى للأسهم العادية التي تزيد عن 14 في المائة من الأصول المرجحة بالمخاطر تتجاوز بكثير هدفها البالغ 12.5 في المائة. وعلى نفس القدر من الأهمية، فإن عائدها على الأسهم في منتصف فترة المراهقة يتماشى بالفعل مع تكلفة الأسهم. ونتيجة لذلك، يتداول البنك بالقرب من قيمته الدفترية الملموسة.
وهذا أمر نادر في القطاع المصرفي الأوروبي، حيث أدت العائدات الضعيفة إلى تآكل قيمة المساهمين في السنوات الأخيرة. ويعد دويتشه بنك، وسوسيتيه جنرال، وباركليز من أبرز المخالفين. وبناءً على ذلك، قام المستثمرون بتسعير هؤلاء الثلاثة بنصف (أو أقل) من القيمة الدفترية لكل منهم.
وهذا يجعل أداء ING يبدو أكثر استدامة من معظم أداءه. صحيح أن مجرد إعادة توجيه رأس المال الزائد لا يؤدي إلى توسيع أعمالها. كما أنه يهدد بانتقادات شديدة من جانب الساسة والمنظمين الهولنديين الذين يشعرون بالقلق إزاء التهديدات التي يتعرض لها القطاع المصرفي، وخاصة بعد المتاعب التي واجهها المقرضون الإقليميون في أمريكا قبل عام واحد.
إحدى أفكار النمو هي استخلاص المزيد من كفاءة رأس المال من أعمالها المصرفية الدولية بالجملة. وهذا يشكل ثلث الأرباح ولكن ما يقرب من نصف متطلبات رأس المال. إن التوفيق بين الاثنين يمكن أن يؤدي إلى إطلاق 44 مليار يورو من رأس المال لإعادة تدويره في أماكن أخرى في المجموعة.
وحتى النجاح الجزئي من شأنه أن يرفع سعر سهم ING، الذي وصل بالفعل إلى أعلى مستوياته منذ خمس سنوات. الآن سيكون هذا بالتأكيد مثيرًا للاهتمام للمستثمرين.
