افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
بعد مرور ما يقرب من عامين على بدء دورة رفع أسعار الفائدة، قام البنك المركزي الأوروبي بأول خفض له يوم الخميس. إن الانخفاض بمقدار ربع نقطة مئوية من 4 إلى 3.75 في المائة، والذي خففته الرئيسة كريستين لاجارد في الأشهر الأخيرة، سيمنح المقترضين الأوروبيين بعض الراحة. وتابع البنك المركزي الأوروبي ما أشار إليه، وهو أمر مهم بالنسبة لمصداقية المؤسسة. كما أنها اتخذت خطوة احترازية عملية.
البنوك المركزية تدور حول تقييم المخاطر. منذ تفشي الوباء، كان الخوف هو أن ارتفاع التضخم سوف يتصاعد إذا لم تكن أسعار الفائدة مقيدة بما فيه الكفاية. ببطء، تغيرت الديناميكيات. والآن، مع اتجاه التضخم نحو الانخفاض واقترابه من 2% في مختلف الاقتصادات المتقدمة، أصبح تأثير ارتفاع تكلفة الائتمان على النشاط الاقتصادي يحظى بمزيد من الاهتمام. إن الإبقاء على أسعار الفائدة مرتفعة للغاية لفترة أطول مما ينبغي، قد يهبط التضخم إلى حد كبير ــ ويأخذ معه النمو.
وفي منطقة اليورو، ظل معدل التضخم ينزلق بلطف نحو 2 في المائة طوال العام، مع تراجع طفيف في الشهر الماضي. تبدو المؤشرات التطلعية واعدة. تشير الدراسات الاستقصائية لتوقعات أسعار مبيعات الشركات إلى ضعف في مكونات التضخم الأساسية في المستقبل، كما هو الحال مع انخفاض الأجور المعلن عنها في المنشورات التي يتتبعها مجلس الوظائف.
إن الإشارات التي تشير إلى أن اتجاه انخفاض التضخم سيستمر، إلى جانب 18 شهرًا من النمو الاقتصادي الفصلي الضعيف، تعد مبررًا لائقًا بما يكفي لإزالة المستوى الأعلى لتقييد أسعار الفائدة. وعلى الرغم من أن المؤشرات الأخيرة تبدو أكثر تفاؤلاً بالنسبة للنشاط، إلا أن ظروف الإقراض المتشددة وتراجع خطط التوظيف تشير إلى أن النشاط لا يزال مقيدًا.
وكانت لاجارد لا تزال حكيمة في التزام الصمت بشأن التحركات اللاحقة للبنك المركزي الأوروبي. يؤكد ارتفاع معدل التضخم في منطقة اليورو في مايو، جنبًا إلى جنب مع استمرار عدم اليقين الاقتصادي العالمي – بما في ذلك ما يتعلق بسلاسل التوريد وأنظمة التعريفات الجمركية – على أنه لا تزال هناك مخاطر صعودية على الأسعار. وبناءً على ذلك، فإن التخفيض بمقدار 25 نقطة أساس اليوم، والذي يبقي سياسة البنك المركزي الأوروبي مقيدة نسبيًا، يجب أن يُنظر إليه على أنه خطوة معايرة لإضعاف اقتصاد منطقة اليورو، وليس بداية دورة تخفيف سريعة.
وتدرك البنوك المركزية في الاقتصادات المتقدمة على نحو متزايد أن الانتظار حتى يصل التضخم إلى 2% قبل خفض أسعار الفائدة قد يكون متأخرا للغاية. يوم الأربعاء، قام بنك كندا بأول خفض له. وسيحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي وبنك إنجلترا إلى إجراء تقييمات المخاطر الخاصة بهما في اجتماعاتهما في الأسابيع المقبلة أيضًا.
حتى وقت قريب، كان النمو الاقتصادي القوي وعملية تقليص التضخم سبباً في زيادة احتمالات قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتأخير تخفيضات أسعار الفائدة أكثر من ذلك العام. لكن سلسلة من البيانات، بما في ذلك توقعات التصنيع المتشائمة، والمزيد من علامات التباطؤ في سوق الوظائف واستئناف الاتجاه الهبوطي في التضخم الأساسي في أبريل – وإن كان لا يزال مرتفعا للغاية فوق الهدف – شجعت الحمائم الذين يدعون إلى خفض أول احترازي. ستوفر أحدث بيانات الوظائف غير الزراعية، والتي ستصدر يوم الجمعة، صورة أوضح.
وفي بريطانيا، حقق التضخم قفزة هائلة إلى 2.3 في المائة فقط في نيسان (أبريل)، ومع ذلك تظل المعدلات عند ذروتها هذه الدورة. فقد ارتفعت معدلات البطالة وضعف نشاط التوظيف، على الرغم من أن الصقور يشيرون إلى بعض مخاطر ثبات الأسعار.
وبعد أشهر عديدة من تجاوز أهداف التضخم، يشعر صناع السياسة النقدية بالقلق بشكل مفهوم من أن نمو الأسعار قد يتأرجح مرة أخرى. ولكن يتعين عليهم أيضاً أن يكونوا متنبهين لتوازن المخاطر المتغير، في حين يقايضون بين التضخم والنمو. وقد ترى بنوك مركزية أخرى أنها ليست في حاجة إلى تقليد تحرك البنك المركزي الأوروبي على الفور، ولكن من غير المرجح أن تفعل ذلك بعيداً.
