تعمل شركات التكنولوجيا العملاقة في الولايات المتحدة على منع مؤشر S&P 500 من الوصول إلى مستوى قياسي مرتفع، مما يعكس الدور الذي لعبته الصناعة خلال الأشهر الثمانية عشر الماضية باعتبارها الركيزة الأساسية لدعم مؤشر الأسهم القيادية في الولايات المتحدة.
وبعد أن هزت تقارير الوظائف الأميركية الضعيفة الأسواق العالمية في بداية الشهر، استرد مؤشر ستاندرد آند بورز سريعاً الجزء الأكبر من خسائره. فقد ارتفع بنسبة 1% يوم الجمعة، ليغلق على بعد 21 نقطة فقط من أعلى مستوى قياسي سجله في منتصف يوليو/تموز.
ولكنها واجهت صعوبة في تحقيق الدفعة النهائية عبر هذا الخط، حتى مع تقدم غالبية الأسهم في المؤشر منذ أن اقتربت من مستوى مرتفع جديد قبل أكثر من أسبوع.
إن عدم القدرة على تجاوز هذه العقبة يعود إلى حد كبير إلى الأداء الضعيف لمجموعات التكنولوجيا في وادي السيليكون التي كانت الأكثر طلبًا في النصف الأول من العام.
وقال كيفن جوردون، كبير استراتيجيي الاستثمار في شركة شواب: “إن الأمر عكس ما كان يحدث في وقت سابق. فأنت تثقل كاهل بعض الشركات ذات القيمة السوقية الضخمة… ولن يفاجئني أن أرى استمرار هذه الديناميكية”.
وبحسب بيانات بلومبرج، فقد ارتفعت أسهم ما يقرب من 70% من الشركات المدرجة في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 منذ أن بلغ المؤشر ذروته في السادس عشر من يوليو/تموز. ولو تم توزيع وزن كل شركة في مؤشر ستاندرد آند بورز بالتساوي، لكان المؤشر قد عاد إلى مستواه القياسي بحلول الثالث والعشرين من أغسطس/آب.
ولكن خدمات التكنولوجيا والاتصالات لها وزن كبير في مؤشر ستاندرد آند بورز، حيث تمثل حوالي 40% من الإجمالي، حتى مع تصنيف أمازون وتيسلا كمجموعات استهلاكية.
ولكن بدلا من ذلك، تحولت عائداتها البطيئة منذ يوليو/تموز إلى نقطة ارتكاز. فقد كانت ستة عشر من أكبر عشرين خسارة لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 منذ تسجيله آخر رقم قياسي من نصيب مجموعات التكنولوجيا، بقيادة ستة من ما يسمى “السبعة الرائعين” ــ مايكروسوفت، وأمازون، وألفابت، وتيسلا، وآبل، ونفيديا.
الاستثناء الوحيد هو سهم ميتا، الذي ارتفع منذ منتصف يوليو/تموز ولكنه لا يزال منخفضاً بنسبة 4% عن ذروته. وكانت شركات صناعة الرقائق الإلكترونية ومورديها مثل برودكوم وكوالكوم وأيه إم دي وأبلايد ماتيريالز من بين الشركات التي عانت من تراجعات كبيرة.
وتتناقض عوائدها الضخمة منذ يوليو/تموز بشكل حاد مع عوائد عام 2023 والنصف الأول من هذا العام، عندما أدى الحماس بشأن إمكانات الذكاء الاصطناعي إلى تغذية ارتفاع هائل في أسهم أشباه الموصلات وغيرها من مجموعات التكنولوجيا الكبيرة التي من المتوقع أن تستفيد مبكرًا من الذكاء الاصطناعي.
بالنسبة لمعظم هذه الشركات، لم يكن هناك انخفاض مفاجئ في أداء الشركات، ولكن مدى الارتفاع أثار نقاشا واسع النطاق حول ما إذا كانت أسعار الأسهم مرتفعة للغاية ببساطة.
انخفض مؤشر بلومبرج للأسهم السبعة الرائعة بنسبة 10% عن ذروته في أوائل يوليو، لكن الانخفاض كان أكثر حدة على أساس السعر إلى الأرباح. كان يتداول هذا الأسبوع عند حوالي 33 ضعف الأرباح المتوقعة على مدى الأشهر الاثني عشر المقبلة، وهو ما يزال أعلى من مؤشر ستاندرد آند بورز 500 الأوسع نطاقًا ولكنه انخفض بنسبة 13% منذ الذروة.
كان المستثمرون يفرضون معايير عالية على مجموعات التكنولوجيا الكبرى خلال موسم الأرباح الفصلية الأخير، حيث عوقب العديد منها حتى بعد نشر نتائج قوية.
وانخفضت أسهم إنفيديا، التي قادت بمفردها أكثر من ربع تقدم مؤشر ستاندرد آند بورز في النصف الأول، بنسبة 6% يوم الخميس على الرغم من إعلانها عن نتائج أقوى من التوقعات. كما أبدت ألفابت ومايكروسوفت ردود فعل سلبية مماثلة على النتائج القوية.
وعلى النقيض من ذلك، يتداول مؤشر ستاندرد آند بورز 500 عند أعلى مستوياته منذ فبراير/شباط على أساس السعر إلى الأرباح. وقد تعززت الشركات الأصغر والقطاعات الأكثر دورية بفضل البيانات الاقتصادية المطمئنة وتقارير الأرباح الإيجابية والتعليقات المشجعة من رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول، الذي أعلن في ندوة جاكسون هول الاقتصادية السنوية أن “الوقت قد حان” لكي يبدأ البنك المركزي الأميركي في خفض أسعار الفائدة.
وقال فرانسيس جانون، الرئيس المشارك للاستثمار في شركة رويس إنفستمنت بارتنرز، المتخصصة في الاستثمار في الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة: “إن أحد أهم الموضوعات التي ستطرح خلال العام المقبل هو توسيع السوق. وعادة ما يبدأ الأمر بشكل متقطع… لكنني أعتقد أننا على الطريق الصحيح”.
لقد ارتفع مؤشر راسل 2000 للشركات الصغيرة بنسبة 8% حتى الآن خلال هذا الربع، مقارنة بزيادة بنسبة 3% في مؤشر ستاندرد آند بورز 500. وفي مؤشر ستاندرد آند بورز 500، كانت القطاعات الأكثر أداءً هي القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة مثل العقارات والمرافق والخدمات المالية.
ولكن النقاش حول التكنولوجيا لا يزال بعيداً عن الحسم. وقال جوردون من شركة شواب إن العديد من المستثمرين أصبحوا “منهكين” بسبب تجارة الذكاء الاصطناعي، لكنه أكد أنه حتى بعد “اللحاق الضروري والمفهوم” للقطاعات الأخرى، لا يزال قطاع التكنولوجيا هو القطاع الأفضل أداءً حتى الآن هذا العام.
وعلى الرغم من البيانات القوية الأخيرة، فإن النمو الاقتصادي في الولايات المتحدة لا يزال يتباطأ، وهو ما قد يفرض ضغوطاً على بقية السوق في وقت لاحق من العام.
وقال درو ماتوس كبير استراتيجيي السوق في شركة ميتلايف لإدارة الاستثمارات “هناك المزيد من المخاطر السلبية”، مسلطا الضوء على انخفاض مدخرات المستهلكين وارتفاع معدلات البطالة. وأضاف “وإذا خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بنفس القوة التي تتوقعها السوق حاليا، (فهذا يعني) أن شيئا جيدا لن يحدث في الاقتصاد”.
وقال سيباستيان بيج، رئيس الأصول المتعددة العالمية والمسؤول الاستثماري الرئيسي في تي رو برايس: “نحن نشهد المزيد من المناقشات بين الثيران والدببة أكثر مما نفعل عادة في لجنتنا.
“إن الأسعار تنخفض والأرباح تزدهر في ظل هذه البيئة الاقتصادية البطيئة… (لكن) عدنا إلى الأسواق الباهظة الثمن إلى حد ما.”
وقال بيج إن صناديق قسمه في الأمد القريب مهيأة لمزيد من التفوق في أسهم القيمة، لكنه قال “ما زلنا نحب الكثير من شركات التكنولوجيا الكبرى” ويمكننا التحول إذا أصبحت التكنولوجيا مبالغا فيها.
وأضاف أن “التوقعات عالية للغاية فيما يتعلق بالتكنولوجيا، ولكنها ليست فقاعة التكنولوجيا”.
بالنسبة للعديد من المستثمرين النشطين، فإن توسيع المكاسب بعيدًا عن أكبر الأسماء سيكون بمثابة تغيير مرحب به، حتى لو جعل من غير المرجح أن نرى ارتفاعات كبيرة على مستوى المؤشر الرئيسي.
ولكن بالنسبة للمؤمنين الحقيقيين بإمكانات الذكاء الاصطناعي، فإن التراجع الطفيف لم يهز إيمانهم.
وقال توني كيم، رئيس الاستثمار التكنولوجي في قسم الأسهم الأساسية في بلاك روك: “لدينا كل هذا النقاش حول 'فقاعة فقاعة'، (لكن) التقييمات ليست كما كانت في عام 2000 أو حتى عام 2021”.
“نحن في السنة الثانية من إعادة تنظيم صناعة التكنولوجيا بأكملها إلى هذا الشيء الجديد المسمى الذكاء الاصطناعي، وأعتقد أننا بدأنا للتو.”
