الإنفاق الرأسمالي لشركات التكنولوجيا الكبرى يسير على الطريق الصحيح ليتجاوز 200 مليار دولار هذا العام ويرتفع أكثر في عام 2025، مع تزايد القلق في وول ستريت بشأن عوائد الاستثمار المتزايد في الذكاء الاصطناعي.
قدمت أكبر أربع مجموعات إنترنت في الولايات المتحدة – مايكروسوفت، وميتا، وأمازون، وألفابت، الشركة الأم لشركة جوجل – هذا الأسبوع للمستثمرين لمحات موجزة عن الفوائد التي يرونها من اندفاعهم المتهور نحو الذكاء الاصطناعي التوليدي، بحجة أنه يعزز أداء الخدمات الأساسية ويساعد على اضغط باستمرار على تكاليف التشغيل.
لكن سوق الأسهم عانت من تشنج يوم الخميس، حيث نظر المستثمرون إلى ما هو أبعد من الفوائد غير الدقيقة للتركيز بدلا من ذلك على قفزة كبيرة أخرى – وقابلة للقياس للغاية – في الإنفاق على الرقائق والبنية التحتية لمراكز البيانات، مع تسارع سباق الذكاء الاصطناعي.
ارتفع الإنفاق الرأسمالي في أكبر أربع شركات كبيرة الحجم بأكثر من 62 في المائة عن العام السابق، ليصل إلى نحو 60 مليار دولار خلال الربع، وذلك وفقاً للتقارير المالية لهذا الأسبوع. وكانت ميتا وأمازون من بين تلك التي أشارت إلى مزيد من الزيادات في الإنفاق العام المقبل.
ويتوقع المحللون في سيتي أن يصل إجمالي الإنفاق الرأسمالي للمجموعة الرباعية إلى 209 مليارات دولار هذا العام، بزيادة 42 في المائة عن عام 2023. ويقدر سيتي أن مراكز البيانات تمثل نحو 80 في المائة من هذا الإجمالي.
“ما هي الفائدة الحقيقية؟” قال جيم تيرني، مستثمر أسهم النمو في AllianceBernstein، معربًا عن قلق مشترك. وأضاف: “جميع هذه الشركات تنفق مبالغ ضخمة من المال”، مما يؤدي إلى تضرر هوامش الربح التي ستصبح “أكثر وضوحا في عام 2025”.
إحدى العلامات التي تشير إلى أن الطلب على الذكاء الاصطناعي التوليدي بدأ في رفع معدلات نمو شركات التكنولوجيا الكبرى جاءت من النمو المتسارع في أقسام السحابة في مايكروسوفت وجوجل.
لكن التفاؤل تبدد بسرعة عندما واصلت مايكروسوفت التحذير من أن النمو السحابي سوف يتراجع في هذا الربع، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى قيود العرض. وفي الوقت نفسه، فشلت شركة أمازون ويب سيرفيسز، الرائدة في السوق السحابية، في تحقيق الآمال الأكثر تفاؤلاً بشأن تسارع نموها، حتى مع رفع معنويات المستثمرين بهوامش ربح قوية بشكل غير متوقع.
الشركات التي أمطرت مكالمات أرباحها هذا الأسبوع بتأكيدات سردية وغامضة في الغالب حول عوائد الذكاء الاصطناعي، شملت شركة Alphabet، التي قالت إن ميزات الذكاء الاصطناعي التوليدية الجديدة في محرك البحث الخاص بها تعمل على زيادة المشاركة وتعزيز الاستخدام. وقالت أيضًا إن ربع البرامج التي أنتجتها تمت كتابتها الآن بواسطة الذكاء الاصطناعي.
وعلى الرغم من ذلك، انخفض النمو في أحجام بحث Google عن الربع السابق، كما قال تيرني، مما أثار تساؤلاً حول مدى قوة تأثير الذكاء الاصطناعي.
ومع ذلك، قالت مايكروسوفت إن إيراداتها من الذكاء الاصطناعي كانت على وشك الوصول إلى 10 مليارات دولار سنويًا، لتصل إلى هذا الإنجاز بشكل أسرع من أي شركة أخرى في تاريخها. وقالت أيضًا إن Copilot – وهي ميزة الذكاء الاصطناعي التي تتقاضى مقابلها رسومًا شهرية قدرها 30 دولارًا لكل مستخدم – شهدت “أسرع نمو لمجموعة جديدة” حتى الآن في برنامج الإنتاجية M365 الخاص بها.
قال برنت ثيل، المحلل في جيفريز، إن رقم العشرة مليارات دولار كان كشفا نادرا عن رقم الإيرادات الثابت، وهو بمثابة نقطة دليل مبكرة على الفوائد الحقيقية التي يمكن أن تبدأ في التدفق من الذكاء الاصطناعي التوليدي.
وأضاف أن القليل من شركات البرمجيات الأخرى كشفت أي شيء عن تأثيرات الذكاء الاصطناعي على إيراداتها، مما ترك سوق الأسهم في حالة من القلق. “إنها غامضة. وقال ثيل: “إن المستثمرين يشعرون بالقلق إزاء التكاليف”.
من جانبها، أخبرت شركة ميتا المستثمرين أن الذكاء الاصطناعي عزز العائدات من إعلاناتها وحسّن المشاركة بين المستخدمين، في حين قالت شركة خدمات أمازون ويب (AWS) إن أعمالها في مجال الذكاء الاصطناعي “التي تقدر بمليارات الدولارات” تنمو بمعدل يزيد عن 100 في المائة.
إذا كانت مثل هذه الحكايات مشجعة ولكنها غامضة، فإن الإنفاق المتزايد بسرعة على مراكز البيانات الجديدة ومعدات الذكاء الاصطناعي كان واضحًا للغاية.
وفي مواجهة انتقادات المستثمرين، ادعى المسؤولون التنفيذيون في العديد من الشركات أن الزيادة الهائلة في المرافق للتعامل مع الذكاء الاصطناعي كانت مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بالطلب، وأن كفاءة رأس المال سوف تتحسن مع زيادة حجم الأعمال.
أجرى المسؤولون التنفيذيون في شركتي أمازون ومايكروسوفت مقارنات مع الأيام الأولى لأعمال الحوسبة السحابية، عندما أدى بناء وتجهيز أساطيل من مراكز البيانات أيضا إلى ارتفاع الإنفاق.
وقال آندي جاسي، الرئيس التنفيذي لشركة أمازون، إن هناك إشارات شراء متقدمة قوية من العملاء تجعل من الممكن تحديد وقت الإنفاق الاستثماري بشكل قريب من الطلب الفعلي. وقالت إيمي هود، المديرة المالية لشركة مايكروسوفت، إن حوالي نصف الإنفاق الرأسمالي لشركة البرمجيات يذهب إلى شراء الخوادم، وهو ما يمكن توقيته بشكل قريب من الزيادات في الطلب.
على الرغم من ادعاءات الانضباط الاستثماري، بقي المستثمرون أمام حقيقة مفادها أن ارتفاع الإنفاق سيؤثر على بيانات دخل شركات التكنولوجيا الكبرى في العام المقبل، حتى مع عدم التأكد من أي فوائد للإيرادات.
حذرت شركة ميتا، على سبيل المثال، من أن عام 2025 سيشهد “تسارعا كبيرا في نمو نفقات البنية التحتية”، حيث يؤدي أسطولها الجديد من مراكز البيانات إلى ارتفاع رسوم الاستهلاك وتكاليف التشغيل.
التغييرات في سياسات الاستهلاك في Microsoft وAlphabet وAmazon في السنوات الأخيرة ستخفف من الألم. لقد قامت الشركات الثلاث بتمديد العمر الإنتاجي لمعدات مركز البيانات الخاصة بها للأغراض المحاسبية، مما أدى إلى تقليل مقدار الاستهلاك الذي يتعين عليهم الإبلاغ عنه كل عام.
قالت أمازون إن إطالة العمر الإنتاجي لخوادمها لمدة عام أدى إلى رفع هامش الربح في قسمها السحابي بمقدار نقطتين مئويتين في الربع الأخير – وهي المرة الثانية التي تتخذ فيها هذه الخطوة خلال عامين.
ولكن حتى بعد التحركات الرامية إلى دفع رسوم الاستهلاك إلى مزيد من المستقبل، سيكون من الصعب تجنب الضغط على الهوامش بسبب ارتفاع الإنفاق على الذكاء الاصطناعي.
بعد الارتفاع القوي لمدة عامين مع ارتفاع توقعات أرباح شركات التكنولوجيا الكبرى بشكل مطرد، قد يشير هذا إلى نقطة تحول. أغلق مؤشر ناسداك المركب ذو الثقل التكنولوجي منخفضا بنسبة 2.8 في المائة يوم الخميس، مع خسارة مايكروسوفت وميتا وشركة صناعة الرقائق للذكاء الاصطناعي نفيديا معا أكثر من 400 مليار دولار من القيمة.
وقال تيرني: “لقد ترك المستثمرون يتساءلون عما إذا كان عصر “الفوز والارتفاع” (في إعلانات الأرباح الفصلية) قد انتهى”. إذا كان الأمر كذلك، فإن التشنج الذي مر بالسوق يوم الخميس يمكن أن يكون علامة على الأوقات العصيبة المقبلة.
