كانت الإطاحة بنظام نيكولاس مادورو سبباً في تسليط الضوء على أزمة ديون فنزويلا ــ وهي واحدة من أكبر حالات التخلف عن سداد الديون السيادية في العالم التي لم يتم حلها بعد ــ إلى دائرة الضوء.
بعد سنوات من الأزمة الاقتصادية والعقوبات الأمريكية التي قطعت البلاد عن أسواق رأس المال الدولية، تخلفت فنزويلا عن السداد في أواخر عام 2017 بعد عدم سداد مدفوعات السندات الدولية الصادرة عن الحكومة وشركة النفط الحكومية، بتروليوس دي فنزويلا، المعروفة باسم PDVSA.
ومنذ ذلك الحين، أضافت الفوائد المتراكمة والمطالبات القانونية المرتبطة بعمليات المصادرة السابقة إلى أصل الدين غير المدفوع، الأمر الذي أدى إلى تضخم إجمالي الالتزامات الخارجية بما يتجاوز القيمة الاسمية للسندات الأصلية.
سيطرة القوات الأمريكية على مادورو قد تؤدي إلى انهيار اقتصاد كوبا المعتمد على دعم النفط الفنزويلي
وارتفعت ديون فنزويلا المتعثرة منذ وصول الرئيس الأمريكي دونالد ترامب إلى السلطة في يناير 2025، حيث يراهن المضاربون على إمكانية التغيير السياسي.
وفيما يلي نظرة على الكيانات التي تدين بالمال، وما يمكن تضمينه في إعادة الهيكلة، ومن الذي قد يطرق باب كاراكاس لتحصيل الأموال.
كم تدين فنزويلا؟
ويقدر المحللون أن فنزويلا لديها نحو 60 مليار دولار من السندات المتعثرة المستحقة. ومع ذلك، فإن إجمالي الدين الخارجي، بما في ذلك التزامات شركة النفط الوطنية الفنزويلية والقروض الثنائية وقرارات التحكيم يتراوح بين 150 و170 مليار دولار تقريبًا، اعتمادًا على كيفية حساب الفوائد المستحقة وأحكام المحكمة، وفقًا للمحللين.
بعد مادورو، فنزويلا تواجه خيارات صعبة لإعادة بناء اقتصادها المدمر
ويقدر صندوق النقد الدولي الناتج المحلي الإجمالي الاسمي لفنزويلا بنحو 82.8 مليار دولار لعام 2025، مما يعني ضمنا أن نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي تتراوح بين 180٪ إلى 200٪.
تم تأمين سندات شركة PDVSA المستحقة في الأصل في عام 2020 بحصة أغلبية في مصفاة Citgo ومقرها الولايات المتحدة، والتي تملكها في النهاية شركة PDVSA التي يقع مقرها الرئيسي في كراكاس. تعد شركة Citgo أحد الأصول الآن في قلب الجهود التي يبذلها الدائنون تحت إشراف المحكمة لاستعادة القيمة.
من يحمل ماذا؟
سنوات من العقوبات، بما في ذلك حظر تداول ديون فنزويلا، جعلت من الصعب مراقبة الملكية.
ومن المرجح أن تتألف الحصة الأكبر من الدائنين التجاريين من حاملي السندات الدوليين، بما في ذلك المستثمرين المتخصصين في الديون المتعثرة، والتي يطلق عليها أحيانا الصناديق الجشعة.
الولايات المتحدة تسيطر الآن على احتياطيات النفط في فنزويلا، وهي الأكبر في العالم: الرسم البياني
ومن بين الدائنين مجموعة من الشركات التي حصلت على تعويضات من خلال التحكيم الدولي بعد مصادرة أصول من قبل كراكاس. أيدت المحاكم الأمريكية تعويضات بمليارات الدولارات لشركة كونوكو فيليبس وكريستالكس من بين شركات أخرى، وحولت تلك المطالبات إلى التزامات ديون وسمحت للدائنين بمتابعة الأصول الفنزويلية لتأمين أنفسهم.
تتنافس مجموعة متزايدة من المطالبين المعترف بهم من قبل المحكمة من أجل استرداد أموالهم من الشركة الأم لـ Citgo من خلال الإجراءات القانونية الأمريكية. سجلت إحدى محاكم ولاية ديلاوير مطالبات بقيمة 19 مليار دولار تقريبًا في مزاد شركة PDV Holding، الشركة الأم لشركة Citgo، وهو ما يتجاوز بكثير القيمة المقدرة لإجمالي أصول Citgo. PDV Holding هي شركة فرعية مملوكة بالكامل لشركة PDVSA.
لدى كاراكاس أيضًا دائنين ثنائيين، في المقام الأول الصين وروسيا، اللتين قدمتا القروض لكل من مادورو ومعلمه الرئيس السابق هوغو تشافيز.
ومن الصعب التحقق من الأرقام الدقيقة لأن فنزويلا لم تنشر إحصاءات شاملة عن الديون منذ سنوات.
إعادة هيكلة بعيدة؟
ونظراً للعدد الكبير من المطالبات والإجراءات القانونية وعدم اليقين السياسي، فمن المتوقع أن تكون عملية إعادة الهيكلة الرسمية معقدة وطويلة.
ومن الممكن أن ترتكز تسوية الديون السيادية على برنامج لصندوق النقد الدولي يحدد الأهداف المالية وافتراضات القدرة على تحمل الديون. ومع ذلك، لم تعقد فنزويلا مشاورات سنوية مع صندوق النقد الدولي منذ ما يقرب من عقدين من الزمن، ولا تزال محرومة من تمويل المقرض.
وتشكل العقوبات الأميركية عقبة أخرى. منذ عام 2017، أدت القيود المفروضة في ظل الإدارات الجمهورية والديمقراطية إلى الحد بشكل حاد من قدرة فنزويلا على إصدار أو إعادة هيكلة الديون دون تراخيص صريحة من وزارة الخزانة الأمريكية.
ترامب يقول كوبا “جاهزة للسقوط” بعد الاستيلاء على مادورو الفنزويلي
ومن غير الواضح ما الذي سيحدث مع العقوبات الأمريكية. وفي الوقت الحالي، قال الرئيس دونالد ترامب إن الولايات المتحدة “ستدير” الدولة المنتجة للنفط.
ما هي قيم الاسترداد؟
وعادت السندات نحو 95% على مستوى المؤشر عام 2025.
وتظهر بيانات MarketAxess أن العديد منهم يتداولون حاليًا ما بين 27-32 سنتًا للدولار.
وقد قدر محللو سيتي جروب في نوفمبر أن هناك حاجة إلى تخفيض أصل الدين بنسبة 50% على الأقل لاستعادة القدرة على تحمل الديون وتلبية الشروط المحتملة من صندوق النقد الدولي.
وبموجب الحالة الأساسية لمجموعة سيتي، يمكن أن تقدم فنزويلا للدائنين سندات مدتها 20 عاما بكوبون يبلغ نحو 4.4%، إلى جانب سندات بدون قسيمة مدتها 10 سنوات للتعويض عن الفوائد المتأخرة. وباستخدام عائد خروج بنسبة 11%، يقدر سيتي صافي القيمة الحالية للحزمة في منتصف الأربعينيات من السنتات للدولار، مع احتمال ارتفاع عمليات الاسترداد إلى الأربعينيات المرتفعة إذا قامت فنزويلا بتسليم أدوات طارئة إضافية مثل الضمانات المرتبطة بالنفط.
ويرسم مستثمرون آخرون نطاقا أوسع. وقالت شركة أبردين للاستثمارات في سبتمبر إنها افترضت في البداية استرداد حوالي 25 سنتا للدولار للسندات الفنزويلية، لكن تحسن السيناريوهات السياسية وسيناريوهات العقوبات يمكن أن يرفع التعافي إلى مستوى منخفض إلى منتصف الثلاثينيات، اعتمادا على هيكل أي صفقة واستخدام الأدوات المرتبطة بالنفط أو على غرار الناتج المحلي الإجمالي.
ما هو الوضع الاقتصادي في فنزويلا؟
إن افتراضات التعافي تقف على خلفية قاتمة.
احصل على FOX Business أثناء التنقل بالنقر هنا
وانكمش اقتصاد فنزويلا بشكل كبير بعد عام 2013 عندما انخفض إنتاج النفط إلى الهاوية، وتصاعد التضخم وتزايد الفقر. ورغم استقرار الإنتاج إلى حد ما، فإن انخفاض أسعار النفط العالمية والخصومات على أسعار النفط الخام الفنزويلي يحد من مكاسب الإيرادات، مما لا يترك مجالاً كبيراً لخدمة الديون دون إعادة هيكلة عميقة. وقد أدى الحصار الذي فرضته الولايات المتحدة مؤخراً على ناقلات النفط الخاضعة للعقوبات إلى تفاقم الوضع.
وقال ترامب إن شركات النفط الأمريكية مستعدة للتعامل مع المهمة الصعبة المتمثلة في دخول فنزويلا والاستثمار لاستعادة الإنتاج لكن التفاصيل والجداول الزمنية لا تزال غير واضحة. وشيفرون هي الشركة الأمريكية الكبرى الوحيدة التي تعمل حاليا في حقول النفط الفنزويلية.
