ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في الاقتصاد العالمي myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
نحن نميل إلى التفكير في الاقتصاد من الناحية الثنائية. الركود: نعم أم لا؟ هل سترتفع الأسواق أم تهبط؟ هل سترتفع أسعار الفائدة أم ستنخفض؟ يبدو أن الإجابة على السؤال الأخير، على الأقل في الولايات المتحدة، هي “الانخفاض”، حيث أبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثابتة خلال اجتماعه الأسبوع الماضي بينما ألمح إلى أننا قد نرى ما يصل إلى ثلاثة تخفيضات في أسعار الفائدة العام المقبل. وبطبيعة الحال، أدى هذا إلى دعم أسواق الأسهم، التي استمرت لفترة طويلة في قصة الهبوط الناعم. لكن الواقع الاقتصادي في عام 2024 من المرجح أن يكون أقل ثنائية بكثير، وأكثر دقة بكثير، مما يعتقد العديد من المشاركين في السوق وصناع السياسات.
هناك ثلاثة أسباب لذلك. الأول والأكثر وضوحا هو أن الوباء والاستجابة السياسية له جعل من الصعب للغاية التنبؤ بالمكان الذي سيعتمد فيه الاقتصاد الأمريكي والاقتصاد العالمي على النماذج القديمة. ويرفض التوظيف والأجور والمقاييس الرئيسية الأخرى اتباع الاتجاهات التاريخية في العديد من الأماكن. وثانيا، أدى الانفصال وصعود السياسة الصناعية إلى خلق ديناميكية جديدة في السياسة المالية والعلاقات التجارية ــ وهي الديناميكية التي سوف تستمر بغض النظر عمن سيفوز في الانتخابات الرئاسية الأميركية في العام المقبل.
وثالثًا، هناك مراجحة مستمرة في أسعار الفائدة تؤثر على الأعمال والمستهلكين، ولا يزال أمامها سنوات لتستمر. نعم، أصبحت أسعار الفائدة الآن أعلى بكثير مما كانت عليه لعدة عقود، وحتى لو حصلنا على بعض التخفيضات في عام 2024، فسيظل هذا هو الحال. لكن العديد من المقترضين كانوا يلجأون إلى التمويل الرخيص قبل أن يصل التضخم وترتفع أسعار الفائدة. سيتم إعادة ضبط هذه التكاليف بمرور الوقت، وليس دفعة واحدة، مما يعني أننا قد نشهد المزيد من الاضطرابات البطيئة وغير المتوقعة، بدلاً من حدث واحد كبير.
لنأخذ القضية الأولى، وهي على وجه التحديد مسألة الوباء والتحفيز المالي الضخم الذي أعقبه. فمن ناحية، فإن حقيقة أن مدخرات كوفيد، خاصة في الولايات المتحدة، تم إنفاقها إلى حد كبير من ذروتها، إلى جانب تباطؤ نمو الوظائف إلى حد ما، تؤكد صحة فكرة أننا قد نرى تضخمًا أقل واقتصادًا أضعف قليلاً في عام 2024.
لكن من ناحية أخرى، كما أشار جيمي ديمون، الرئيس التنفيذي لبنك جيه بي مورجان، الشهر الماضي، فإن الدفع نحو إعادة التصنيع وأمن الطاقة الذي أعقب الوباء وحرب روسيا في أوكرانيا هو تضخمي بطبيعته. وقال في قمة DealBook التي عقدتها صحيفة نيويورك تايمز: “أعتقد أن التيسير الكمي والتشديد وهذه القضايا الجيوسياسية يمكن أن تكون مؤثرة”، حيث حذر من أن ارتفاع التضخم والركود لا يزالان احتمالين محتملين.
أضف إلى هذا حقيقة مفادها أن الوباء والاستجابات له لم تكن متزامنة، كما كانت السياسة النقدية والمالية بعد الأزمة المالية في عام 2008، على سبيل المثال، ويصبح لديك ببساطة بيئة عالمية أكثر تعقيدا لصنع السياسات الدقيقة. لسنوات عديدة، كانت فئات الأصول والمناطق الجغرافية تتحرك بشكل متزامن. الآن، بدأ هذا يتغير، ومن المرجح أن يتغير أكثر مع اتخاذ محافظي البنوك المركزية في المناطق المختلفة قرارات مختلفة.
من المؤكد أن المستثمرين يشعرون بالإغماء بسبب الرسائل الأخيرة التي أطلقها رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جاي باول بشأن أسعار الفائدة، ولكن هل ينبغي عليهم فعل ذلك؟ إن مؤشر داو جونز وستاندرد آند بورز 500، ناهيك عن مؤشر ناسداك، مبالغ في تقدير قيمته إلى حد كبير من خلال العديد من المقاييس، كما نعلم جميعا.
علاوة على ذلك، هناك مخاطر سياسية لا يمكن التنبؤ بها تلوح في الأفق في الوقت الحالي، بما في ذلك حربين ساخنتين في أوكرانيا وغزة، فضلا عن احتمال نشوب المزيد من التوترات التجارية والتعريفية في العام المقبل. لن أتفاجأ على الإطلاق، على سبيل المثال، برؤية الصعوبات تندلع بين كل من الولايات المتحدة والصين، وأوروبا والصين، حول أشياء مثل الصلب، والمركبات الكهربائية، والتكنولوجيا النظيفة أو المعادن الأرضية النادرة.
المشكلة هي أن جميع هذه المناطق تحاول إنتاج المزيد من السلع محليًا في الوقت الحالي. وهذا أمر جيد على المدى الطويل، لأننا بحاجة إلى المزيد من سلاسل التوريد المتنوعة والمرنة، بالإضافة إلى المزيد من التكنولوجيا النظيفة على نطاق واسع. ولكن ليس هناك شك في أنه تضخمي على المدى القصير إلى المتوسط.
وتحاول الصين يائسة توسيع بصمتها التصنيعية العالمية كوسيلة للتحوط ضد المزيد من الانفصال الغربي وتخفيف التباطؤ الناجم عن أزمة الإسكان. وهذا يزيد من خطر رؤية الصين تغرق الأسواق العالمية بمزيد من السلع الرخيصة. وأوضحت رئيسة المفوضية الأوروبية أورسولا فون دير لاين في اجتماع عقد مؤخرا في بكين أنها تشعر بالقلق إزاء إغراق المنتجات الصينية.
وسوف نسمع نفس الشيء في الولايات المتحدة في العام المقبل قبل الانتخابات الرئاسية. في الماضي، كان من الممكن أن تقوم الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي ببساطة بتخزين السلع الصينية منخفضة التكلفة وترك الوظائف والاستثمارات الاستثمارية في القطاعات الرئيسية تذهب إلى أماكن أخرى. ولم يعد ذلك احتمالا سياسيا. إذا كان لي أن أضع رهانا ثابتا على عام 2024، فهو أننا على وشك الدخول في بيئة تجارية عالمية أكثر شائكة.
السبب الأخير الذي يجعل من الصعب التنبؤ بالعام المقبل هو أن التحول في أسعار الفائدة وعواقبه على كل من المستهلكين والشركات لن يتم الشعور بها دفعة واحدة. بدلا من ذلك سوف يصبح واضحا مع مرور الوقت. وكما كتبت في الماضي، فإن حقيقة أن أسعار الفائدة على الرهن العقاري تقترب الآن من 8 في المائة في الولايات المتحدة لم يكن لها التأثير المتوقع على أسعار المساكن، لأن العديد من المالكين ظلوا ملتزمين بأسعار فائدة أقل على مدى الأعوام الخمسة عشر الماضية. سيكون هناك حساب كما تلك إعادة تعيين. لكن ذلك سيحدث على مدار سنوات، وربما في لحظات غير متوقعة.
الشيء نفسه ينطبق على الشركات. وكان من المفترض أن نشهد تخلفاً كبيراً عن سداد ديون الشركات هذا العام، لكننا لم نواجه التسونامي الذي كان متوقعاً. وذلك لأن العديد من الشركات الكبرى تلجأ إلى التمويل الرخيص قبل أن تبدأ أسعار الفائدة في الارتفاع. ربما ستتراجع مرة أخرى في عام 2024. ولكن حتى لو حدث ذلك، فلن تكون النتائج ثنائية.
rana.foroohar@ft.com
