افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
جيمي ديمون: واحد، جاي باول: لا شيء.
كانت الرسالة السنوية التي أرسلها ديمون، الرئيس التنفيذي لبنك جيه بي مورجان تشيس، إلى المساهمين هذا الأسبوع، بمثابة إشارة مشؤومة، حيث توقع أنه يتم إيلاء قدر كبير من الاهتمام للتقلبات الشهرية في أسعار الفائدة والتضخم. وبدلا من ذلك، فإن الصورة الكبيرة للقوى الكبرى تنذر بأموال باهظة الثمن لفترة طويلة من الزمن. ربما لا يمكن أن يكون الأمر مجرد “أعلى لفترة أطول” بل “أعلى إلى الأبد”؟
وفي يوم الأربعاء، بينما كانت القراءة شهرية فقط، أعلنت الولايات المتحدة عن زيادة بنسبة 3.5 في المائة في أسعار المستهلكين للعام المنتهي في آذار (مارس). كان هذا الرقم مرتفعًا بما يكفي لتهدئة فكرة العديد من تخفيضات أسعار الفائدة الفيدرالية التي أرسلها البنك المركزي وافترضها المستثمرون الماليون.
وعلى مدى الأشهر الستة الماضية، ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بما يقرب من الخمس. والأمر الأكثر إثارة للاهتمام هو أن فروق الائتمان ذات العائد المرتفع تقلصت من 500 نقطة أساس في العام الماضي إلى نحو 300. ولا يزال معدل البطالة في الولايات المتحدة أقل من 4 في المائة، في حين تستمر إضافة مئات الآلاف من الوظائف شهرياً.
وقال ديمون إنه من غير الواضح ما إذا كانت أسعار الفائدة المرتفعة المستمرة ستؤدي بالضرورة إلى الركود، خاصة إذا ظل الإنفاق الحكومي مرتفعا. ويستعد بنك جيه بي مورجان لأسعار فائدة يمكن أن تتراوح بين 2 في المائة و8 في المائة. وقال ديمون إن الإنفاق العسكري، وإعادة الصناعة إلى الوطن، والتحول في مجال الطاقة، يمكن أن يؤدي إلى ارتفاع مستويات الأسعار لبعض الوقت. وعلى هذا النحو، قد تكون استجابات السياسة النقدية قصيرة الأجل غير ذات أهمية.
حتى الآن في عام 2024، تسابقت الشركات بحكمة لإعادة تمويل الديون خلال هذه النافذة المواتية. ويعكس إصدار السندات بقيمة 600 مليار دولار خلال الربع الأول زيادة بنسبة 40 في المائة عن العام الماضي. ويهدف الاندفاع جزئياً إلى التغلب على تقلبات الانتخابات. لكن هؤلاء المقترضين تمكنوا بسهولة من التدخل قبل أن تترسخ آراء المتشائمين مثل ديمون.
ولا تزال سندات الخزانة لأجل 10 سنوات مرتفعة لتقترب من 5 في المائة. على هذا النحو، حتى مع فروق الأسعار الضيقة، فإن تكلفة الاقتراض لا تزال تسمح بعوائد صحية للمقرضين وحاملي السندات.
كما أنها لا تدخر أضعف المجموعة. ارتفع إجمالي حالات الإفلاس التجارية بموجب الفصل 11 في الربع الأول بنسبة 43 في المائة عن عام 2023، وفقا لـ Epiq Bankruptcy.
السؤال الأساسي لنظرية ديمون حول التضخم الممتد فوق الهدف هو ما إذا كان الفشل في العودة إلى المعدل المستهدف البالغ 2 في المائة أمرا ضارا. ويظل الإنفاق الاستهلاكي في صحة جيدة، وكل من يريد وظيفة لديه وظيفة، والشركات التي تتمتع بآفاق جيدة قادرة على جمع رأس المال. إذا كان ذلك مستدامًا، فقد لا يضطر باول إلى خفض أسعار الفائدة ليعلن النصر أيضًا.
