افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
ومن الناحية المضحكة والضيقة، كان هذا أسبوعاً عظيماً بالنسبة لأوروبا.
مع القليل من الضجة ولكن ربما بابتسامة راضية قليلاً، كشف رئيس الوزراء اليوناني كيرياكوس ميتسوتاكيس أنه يعتزم السداد المبكر لحوالي 8 مليارات يورو من القروض الطارئة المقدمة للبلاد في أعماق أزمة الديون في منطقة اليورو، بقيمة أقساط ثلاث سنوات.
عادت السندات الحكومية للبلاد إلى العمل، حيث يتم تداول ديونها لأجل 10 سنوات بعائد يبلغ نحو 3.6 في المائة. إن أوقات تحقيق عائد بنسبة 20 في المائة أو أكثر أصبحت ذكرى بعيدة على نحو متزايد. وقد أبعدت العديد من وكالات التصنيف اليونان عن هذه الخطوة الشريرة وأعادت تصنيفات الدرجة الاستثمارية الثمينة التي تفتح السندات لمديري الصناديق البطيئين والثابتين. ويشكل السداد المبكر المخطط له مؤخرا عرضا للقوة والثقة.
وقال ميتسوتاكيس لبلومبرج: “يبدو أن السوق تصدق قصة هدفنا على المدى الطويل وتعتقد أيضًا أن هذه الحكومة مستقرة وموجودة لتبقى على المدى الطويل”.
وبهذا المقياس، تكون منطقة اليورو قد قطعت شوطاً طويلاً منذ الاختبار القاسي للتماسك والقيادة الذي فرضته أزمة الديون قبل عقد من الزمن، عندما تعرضت الدول الأعضاء الأشد عقاباً من أسواق السندات بسبب مواردها المالية العامة الهشة إلى موقف قاسٍ إلى حد ما. معًا تحت اسم الخنازير – البرتغال وإيطاليا واليونان وإسبانيا.
هذه هي الأخبار الجيدة. أما الخبر السيئ فهو أن المنطقة لديها مجموعة جديدة من الأطفال الذين يعانون من مشاكل والذين يتسللون إلى الأسواق. والخبر الأسوأ هو أنهم أكبر الأطفال في الغرفة.
وفي أواخر شهر مايو، خفضت وكالة التصنيف S&P Global تصنيف سندات الحكومة الفرنسية بسبب مخاوف بشأن مستويات ديون البلاد. في البداية، قامت السوق بتصميمها، ولكن بعد ذلك جاء إيمانويل ماكرون. لا يزال الاستراتيجيون السياسيون يناقشون ما إذا كانت الخطوة الجريئة التي اتخذها الرئيس الفرنسي في نهاية الأسبوع الماضي للدعوة إلى انتخابات مبكرة في محاولة لتصحيح صعود اليمين المتشدد هي ضربة عبقرية سياسية أو مقامرة متهورة يمكن أن تضع خصومه في مناصب عليا. من الصعب التخلص من ذكرى دعوة ديفيد كاميرون لإجراء استفتاء على عضوية المملكة المتحدة في الاتحاد الأوروبي كوسيلة لتهدئة الصراع داخل حزب المحافظين. كيف تعمل بها؟
المستثمرون واضحون في أنهم لا يحبون ذلك. وقد قالت لي لوري هاينيل، كبيرة مسؤولي الاستثمار في شركة ستيت ستريت جلوبال أدفايزرز، مازحة هذا الأسبوع: إن FiGs هي الخنازير الجديدة، والآن بعد أن ألقت فرنسا بنفسها في حالة من الفوضى، وأصبحت ألمانيا (G الجديدة) تعاني من صراعات سياسية وميزانية خاصة بها. لقد ناضلنا من أجل الاتفاق على I وS الصحيحين، لكن الأسواق لم تسمح أبدًا للتفاصيل بأن تقف في طريق الاختصار الجيد.
وقال هاينيل: “لقد شهدنا ضغوطاً على السندات الحكومية وعلى اليورو”. ومما زاد من الألم، قال هاينيل: “قبل ذلك مباشرة، أضفنا الوزن الزائد إلى (أسهمنا) الأوروبية بشكل مفيد للغاية”. حسنا جدا.
وأعتقد أن هذا هو الحال بالنسبة للكثير من مديري الصناديق. ومع قيام البنك المركزي الأوروبي الآن بتخفيض أسعار الفائدة ومع وجود بعض الإشارات على الاستقرار الاقتصادي في جميع أنحاء المنطقة، أصبح المستثمرون أكثر ارتياحًا للإقبال على الأسهم الأوروبية، باعتبارها وسيلة للتنويع بعيدًا عن الولايات المتحدة وباعتبارها قصة نمو محتملة جيدة في حد ذاتها. في 20 أيار (مايو) الماضي، أعلن بنك مورجان ستانلي أن الأسهم الأوروبية “في المنطقة الجيدة” ورفع هدفه لمؤشر أسهم أوروبا MSCI إلى 2500، أي نحو 17 في المائة فوق المستويات السائدة.
والآن، قد يظل هذا حقيقة. وكانت الضربة التي تلقتها الأسواق حتى الآن واضحة ولكنها ليست شديدة، ومن الممكن أن تنعكس بسهولة على نتيجة الانتخابات التي ستُجرى في أوائل يوليو/تموز والتي تنال إعجاب المستثمرين. وخسر مؤشر كاك 40 الفرنسي 6 في المائة منذ تعرضه لضربة ماكرون المنحنية، وقد محى الآن إلى حد كبير معظم مكاسبه الجيدة في السابق لهذا العام. لكنها ليست في حالة سقوط حر. واقتربت عائدات السندات الفرنسية لأجل 10 سنوات من 3.4 في المائة في بداية هذا الأسبوع، لكنها تراجعت قليلاً منذ ذلك الحين. لقد قفزت أسعار سندات الملاذ الآمن الألمانية بشكل حاد ولكننا لم نصل إلى مرحلة الذعر بعد.
ومع ذلك، نحن في حالة تأهب قصوى. كتب إيمانويل كاو وزملاؤه في بنك باركليز: “اربطوا أحزمة الأمان”. “قد يبدو التراجع الناجم عن المعنويات قاسيًا ولكننا ننصح بالحذر. ستكون الحملة صاخبة. ومن الصعب التنبؤ بالنتائج، وقد تكون مصدراً لمزيد من عدم اليقين على المدى المتوسط. . . فلا تتعجل في شراء الانخفاض.”
ما الذي لا يحبه المستثمرون حقًا هنا؟ وكما أوضح محللو بنك باركليز، فإن البرنامج السياسي لحزب التجمع الوطني بزعامة مارين لوبان يركز على تدابير الحماية، وتدخل الدولة وقمع الهجرة، وهو ما قد يؤدي، في نظر البنك، إلى زيادة كبيرة في العجز العام وتعريض التكامل الأوروبي للخطر. .
السيناريو الكابوس الذي يخشاه بعض المستثمرين هو أن تؤدي حكومة الحزب الجمهوري في فرنسا إلى شيء أشبه بـ “لحظة ليز تروس” المذهلة في المملكة المتحدة المتمثلة في انهيار سوق السندات في عام 2022.
كل هذا لا يزال في الهواء في الوقت الراهن. لا نعرف كيف سيصوت الناخبون الفرنسيون، ويدرك المستثمرون أن القيادة اليمينية لجورجيا ميلوني في إيطاليا لم تكن كارثية على الإطلاق بالنسبة للأسواق الإيطالية، حيث أن عائدات السندات المستقرة في البلاد والتي تقل عن 4 في المائة لأجل 10 سنوات يعرض. لكن البطاقة الجامحة التي يمتلكها ماكرون هي شيء كان بوسع المشترين المتفائلين في السابق للأصول الأكثر خطورة في أوروبا الاستغناء عنه.
katie.martin@ft.com
