ماذا قد يحدث بحق السماء للسياسة الاقتصادية الأميركية عندما يصبح دونالد ترامب رئيساً؟ هذا السؤال يثير بالفعل قلقا واسع النطاق. وحتى الأموال الذكية المفترضة تبدو غير متأكدة من الإجابة.
هذا الأسبوع، على سبيل المثال، أخبر صندوق التحوط “بريدجووتر” عملاءه أن “ترشيحات ترامب وخطابه حتى الآن تشير على ما يبدو إلى أنه سيحاول التوسع وإعادة تشكيل المؤسسات الأمريكية، والتجارة العالمية، والسياسة الخارجية الأمريكية بشكل جذري”. بلع. لكنها شددت بعد ذلك على أن هذا مجرد “تخمين”، لأن “الثقة منخفضة في البرامج المحتملة الآن”. باللغة الإنجليزية البسيطة: قم بالتحوط على رهاناتك.
وتعكس حالة عدم اليقين هذه جزئيا أسلوب ترامب الغريب وميله إلى حافة الهاوية. ولكنه يسلط الضوء أيضاً على أمر آخر: وهو أن تعهداته السياسية الأخيرة مليئة بالتناقضات. لا يمكن للمستثمرين إلا أن يراقبوا ليروا كيف يحدث هذا أو لا يحدث.
ما هذه التناقضات؟ الأول يدور حول التضخم. خلال حملته الرئاسية، هاجم ترامب إدارة بايدن بسبب ارتفاع الأسعار في عصر كوفيد، ووعد بإنهاء التضخم. لكنه تعهد أيضا بفرض رسوم جمركية بنسبة 60 في المائة على الصين و25 في المائة على المكسيك وكندا، الأمر الذي قد “يخرج” معركة التضخم عن مسارها، كما حذرت جانيت يلين، وزيرة الخزانة الأمريكية، هذا الأسبوع.
ويرفض ستيفن مور، مستشار ترامب، مثل هذا الحديث. “لقد رفع ترامب الرسوم الجمركية في ولايته الأولى، ولكن أين كان التضخم؟ لم يكن هناك أي شيء،” كتب مؤخرًا في رسالته الإخبارية. نقطة عادلة. لكننا علمنا هذا الأسبوع أن التضخم بلغ بالفعل 2.7%، وهو أعلى بكثير من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي وأعلى بكثير مما كان عليه في عام 2016. ويتوقع جولدمان ساكس أن التعريفات الجمركية سترفع هذا المعدل بمقدار نقطة مئوية واحدة – حتى قبل أن تؤدي عمليات الترحيل إلى زيادة تكاليف العمالة.
ثانيا، مسألة أسعار الفائدة. وتعهد ترامب هذا الأسبوع بترك جاي باول في منصبه كرئيس لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. لكنه حاول في السابق إرغام باول “الأحمق” على خفض أسعار الفائدة. ولديه الحافز للمحاولة مرة أخرى، نظرا لارتفاع تكاليف خدمة الديون. ولا أحد يستطيع أن يخمن كيف يتوافق هذا مع تصريحات باول المتحدية بشأن استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي.
ثم هناك الدولار. ويعتبرها فريق ترامب مبالغا فيها للغاية. وقال سكوت بيسينت، المرشح لمنصب وزير الخزانة، لمعهد مانهاتن هذا الصيف: “في السنوات القليلة المقبلة… سوف نشهد المزيد من النمو”. . . سيتعين علينا أن نشهد نوعاً ما من إعادة التنظيم الاقتصادي العالمي الكبير، وهو ما يعادل نسخة بريتون وودز الجديدة». والواقع أن تاكاتوشي إيتو، وزير المالية الياباني السابق، يشير إلى أن بعض المراقبين، وأنا منهم، يتوقعون ذلك. . . وربما يدعو بيسنت إلى عقد اجتماع خاص لمجموعة العشرين لإعادة إنتاج “اتفاق بلازا لعام 1985”.
ومع ذلك، قال بيسنت أيضًا في نفس اجتماع معهد مانهاتن إن ثلثي أي تأثير للتعريفات الجمركية يظهر عادةً من خلال مكاسب العملة – مما يعني أن التعريفات الجمركية ستعزز الدولار. يتفق معظم الاقتصاديين. اذهب الرقم.
وهذا يخلق حالة رابعة من عدم اليقين بشأن العجز التجاري. أخبرني فريق ترامب أنهم يرفضون صراحة العقيدة الاقتصادية المستوحاة من الاقتصادي ديفيد ريكاردو في القرن التاسع عشر – على وجه التحديد، فكرة أن البلدان تصدر السلع لكسب المال لدفع ثمن الواردات، وإذا تخصصت كل دولة في مجالات ذات ميزة نسبية، فإن الجميع سيكونون أفضل عن.
وبدلا من ذلك، يريد مستشارو ترامب خفض العجز باستخدام الهيمنة السياسية والتجارية الأميركية (من خلال التعريفات الجمركية)، مع الحفاظ أيضا على تدفقات رأس المال. قد يكون القيام بالأمرين معًا أمرًا صعبًا. وأي قوة للدولار قد تؤدي إلى جذب المزيد وليس أقل من الواردات، وخاصة إذا تسارع النمو.
كل هذا يمكن أن يؤدي في الواقع إلى اتساع العجز، كما يقول كين هايدون، مسؤول تجاري أسترالي سابق. في الواقع، خلال رئاسة ترامب الأولى “ارتفع العجز التجاري الأمريكي إلى أعلى مستوى له منذ عام 2008، حيث ارتفع من 481 مليار دولار إلى 679 مليار دولار”.
والقضية السادسة هي مجموعة البريكس، أو البرازيل وروسيا والهند والصين وجنوب أفريقيا. وفي الشهر الماضي، هدد ترامب بفرض عقوبات إذا تحدت هذه الدول الدولار من خلال إطلاق عملتها المشتركة. لكنهم لم يظهروا أي خطة جادة للقيام بذلك. مثل هذه التهديدات قد تأتي بنتائج عكسية. وكما تشير إحدى المدونات التابعة لمعهد أميركان إنتربرايز للسوق الحرة، فإن الاستخدام المتقلب والعشوائي والأحادي للقوة الأميركية، مثل التخلي عن الدولار، أمر مستبعد. . . يمكن أن يحدث ذلك بالفعل”.
وأخيرا وليس آخرا، العجز المالي. وتعهد ترامب بخفضها من 6.5% إلى 3% من الناتج المحلي الإجمالي. لكنه يريد أيضاً تخفيضات ضريبية ضخمة. ويقول فريقه إن الفجوة سيتم سدها من خلال زيادة النمو وخفض الإنفاق الحكومي والإيرادات من التعريفات الجمركية. مع ذلك، “تحقيق هذه الأهداف في وقت واحد سيكون صعبا، إن لم يكن مستحيلا”، حتى لو حدثت تحسينات مالية صغيرة، كما تقول تيفاني وايلدنج، الخبيرة الاقتصادية في شركة بيمكو.
وربما يتحدى ترامب المتشككين، ويثبت خطأ العقيدة الاقتصادية. في الواقع، تتصرف الأسواق بالفعل كما لو كان هذا هو الحال – حيث من المقرر أن تحقق سياسات ترامب الاقتصادية الكأس المقدسة المتمثلة في النمو المرتفع، وانخفاض التضخم، وبعض السيطرة على الميزانية. إذا حدث ذلك، فسوف أشعر بسعادة غامرة. لكن في هذه الأثناء، تلوح هذه التناقضات السبعة في الأفق. لذا، إذا كنت تشعر بالارتباك بشأن ترامب، فلا تقلق: إن عدم اليقين هو الاستجابة الأكثر عقلانية الآن.
gillian.tett@ft.com
