حققت صناديق التحوط، بما في ذلك إليمنت كابيتال التابعة لجيفري تالبينز، وجراهام كابيتال مانجمنت التابعة لكينيث تروبين، مكاسب كبيرة من المراهنة على تقلبات السوق في فترة الانتخابات الرئاسية الأمريكية التي جرت الشهر الماضي.
إليمنت وجراهام من بين ما يسمى بصناديق التحوط الكلية العالمية – التي تتداول اتجاهات الاقتصاد الكلي في العملات والسلع والسندات والأسهم – التي تم وضعها في “صفقات ترامب”، أو الأصول التي حققت نتائج جيدة بعد فوز دونالد ترامب في الانتخابات.
ارتفعت قيمة العنصر بنحو 9 في المائة في تشرين الثاني (نوفمبر)، وفقا لشخص مطلع على الأرقام، مما رفع العوائد حتى الآن هذا العام إلى 19 في المائة. وأضاف المصدر أن الصندوق استثمر في الدولار الأمريكي والأسهم، وكلاهما ارتفع بعد نتيجة الانتخابات، وراهن ضد الأسهم الأوروبية التي عانت.
في الوقت نفسه، حققت شركة جراهام، التي تدير نحو 19 مليار دولار من الأصول، نحو 3 في المائة في تشرين الثاني (نوفمبر) في صندوق ماتريكس الخاص بها، حسبما قال شخص اطلع على الأرقام. وهذا يرفع عوائد الصندوق، الذي يتضمن استراتيجيات يديرها مديرو الصناديق وتلك التي تعتمد على الكمبيوتر، إلى 8.7 في المائة هذا العام.
قبل الانتخابات، قال بابلو كالديريني، كبير مسؤولي الاستثمار في جراهام: “كان لدينا انحياز نحو ما يسمى بصفقات ترامب، ليس لأن لدينا أي ميول سياسية، ولكن لأننا اعتقدنا أن ذلك هو الأرجح”.
وأضاف: “عندما تنظر إلى قائمة كل الأشياء التي نتعامل معها – إجراءات البنك المركزي، والتضخم، والسياسة المالية، والجغرافيا السياسية – فهي بيئة كلية مثيرة للاهتمام للغاية”.
وكانت قوة الدولار – الذي ارتفع بنسبة 5.4 في المائة مقابل سلة من العملات منذ بداية تشرين الأول (أكتوبر) – محركاً كبيراً لعوائد المستثمرين في الأشهر الأخيرة.
إلى جانب ارتفاع الأسهم، وارتفاع سعر البيتكوين بشكل صاروخي، وارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية، بدأت تداولات ترامب قبل الانتخابات حيث يبدو أن فرص المرشح الجمهوري للفوز تتحسن، ثم في كثير من الحالات تتسارع وتيرة النتيجة.
وقد حققت بعض الصناديق عوائد أكبر. شركة Castle Hook Partners، التي بدأها ديفيد روجرز واعتبر رائد الاستثمار الكلي ستانلي دروكنميلر من أوائل الداعمين، حققت نحو 60 في المائة هذا العام، وفقاً لشخص مقرب من الصندوق. منذ الانتخابات، استثمر الصندوق الذي تبلغ قيمته 4.4 مليار دولار في الدولار وراهن ضد أصول الدخل الثابت الأمريكية.
ارتفعت شركة بوينت ستيت كابيتال، التي تشرف على 5.5 مليار دولار وتتداول مجموعة من الأصول، بنسبة 44 في المائة هذا العام، وفقا لشخص مطلع على الأمر. مثل Castle Hook، كان Druckenmiller من أوائل المستثمرين.
وقد جعل الصندوق غالبية عوائده يراهن على الأسهم الأمريكية، بما في ذلك الذكاء الاصطناعي وأسهم الطاقة، وقام بشراء الدولار منذ الانتخابات، وفقًا للشخص. كما حققت أداءً جيدًا هذا العام في تداول النحاس، وهو مقياس يتم مراقبته عن كثب لقوة الاقتصاد العالمي الذي ارتفع أكثر من 30 في المائة في بداية العام لكنه تراجع منذ ذلك الحين.
ورفضت Castle Hook وPointState وElement التعليق.
حققت صناديق التحوط الكلية ــ وهي استراتيجية عمرها عقود من الزمن واشتهرت على يد أمثال جورج سوروس ولويس بيكون ــ أرباحا كبيرة خلال الأزمة المالية العالمية في الفترة 2007-2008. ولكنها في كثير من الحالات كافحت خلال الفترة اللاحقة من أسعار الفائدة المنخفضة للغاية مع تقارب السياسة النقدية العالمية، مما أدى إلى إزالة بعض تداولاتها الأكثر جاذبية.
إن انهيار FX Concepts في عام 2013، وهو أحد أكبر صناديق التحوط للعملات في العالم، والخسائر التي تكبدها بريفان هوارد في عامي 2015 و2017، والذي كان يُنظر إليه ذات يوم على أنه المعيار الذهبي للاستثمار الكلي، جعل بعض المستثمرين يتساءلون عما إذا كانت الأيام الذهبية للاستثمار الجريء انتهت رهانات العملة أو السندات.
ومنذ ذلك الحين سجلت صناديق مثل روكوس كابيتال التابعة لبريفان وكريس روكوس فترات قوية من الأداء، مدعومة بالتحركات الكبيرة في أسعار الفائدة العالمية وأسواق السندات.
ومع ذلك، فإن Element، التي تتمتع بأحد أفضل السجلات طويلة المدى في القطاع، عانت من نوبة من العوائد الضعيفة بدءًا من عام 2021، حسبما ذكرت صحيفة فايننشال تايمز. في العام الماضي، سعت الشركة إلى تقليص أصولها الخاضعة للإدارة البالغة 12 مليار دولار، من خلال تخفيف شروط الاسترداد مؤقتا، وهي تدير الآن 5.6 مليار دولار، وفقا للشخص المطلع على Element.
كان أسبوع الانتخابات الرئاسية مكثفًا بشكل خاص بالنسبة لجراهام. وقال كالديريني: “لقد كان أسبوعاً ثقيلاً للغاية من وجهة نظر إدارة المخاطر”. أجرى صندوق التحوط “العديد من السيناريوهات” و”اختبارات التحمل” للتأكد من “أننا مستعدون للصدمات التي قد لا ترتبط فقط بفوز ترامب، بل بانتخابات متقاربة للغاية مع مناخ اجتماعي متصاعد”.
وقال كالديريني إن الشركة تعتقد أن الدولار سيواصل قوته مقابل العملات الأخرى.
وفي حين أن اتجاهات السوق الأخيرة كانت مفيدة للصناديق الكلية، فقد حذر المحللون من أن هناك خطرًا من أن تكون سياسات ترامب بشأن التعريفات الجمركية والهجرة تضخمية، مما قد يبقي أسعار الفائدة مرتفعة ويضرب الأسواق المالية.
“السؤال هو: إذا قام ترامب بتفجير شيء ما، فهل صناديق التحوط الكلية على الجانب الصحيح من تلك التجارة أيضًا؟” وقال ستيفن كيلي، مدير الأبحاث المساعد في برنامج ييل للاستقرار المالي:
