واجهت شركة Keywords Studios، وهي شركة مدرجة في المملكة المتحدة تقدم خدمات لبعض أكبر مطوري ألعاب الفيديو، تحديًا كبيرًا في العام الماضي.
وبدأ سعر سهم الشركة في التراجع في مايو من العام الماضي بسبب مخاوف بشأن كيفية تأثير الذكاء الاصطناعي على أعمالها. ولزيادة الضغط، جعل البائعون على المكشوف – المستثمرون الذين يربحون عندما ينخفض سعر السهم – واحدة من أكثر القوائم المستهدفة في المملكة المتحدة.
وكانت مجموعة الأسهم الخاصة السويدية EQT تراقب عن كثب. في الأسبوع الماضي، أعلنت Keywords أنها دخلت في مناقشات متقدمة بشأن عملية استحواذ بقيمة 2.2 مليار جنيه إسترليني من قبل EQT، بعد أن رفضت سابقًا أربعة من عروض مستثمري الاستحواذ.
ومع ذلك، هناك ما هو أكثر من مجرد الانتهازية. وبسعر 25.50 جنيه إسترليني للسهم الواحد، يمثل الاقتراح الأخير علاوة تزيد عن 70 في المائة على سعر سهم Keywords قبل الإعلان. ويمثل هذا أيضًا ارتفاعًا كبيرًا منذ طرحها العام الأولي في عام 2013، والذي قدرت قيمته بأقل من 50 مليون جنيه إسترليني.
يعد الاستحواذ المقترح مجرد أحدث علامة على انتعاش نشاط الاستحواذ حيث بدأت الشركات والمستثمرون الخجولون سابقًا في العثور على الثقة لمتابعة عمليات الاندماج والاستحواذ الكبرى بعد فترة من الاضطراب الاقتصادي.
يقول مارك سوريل، الرئيس العالمي المشارك لعمليات الاندماج والاستحواذ في بنك جولدمان ساكس: “السوق تعود بالتأكيد، والشركات تخوض المخاطر، وهناك شهية لصفقات كبيرة”.
بلغ إجمالي عمليات الاستحواذ العالمية هذا العام 1.3 تريليون دولار، بزيادة قدرها 23 في المائة مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي، وفقا للبيانات التي جمعتها مجموعة بورصة لندن.
وكان هذا الإجمالي مدعوما بصفقات ضخمة، حيث زادت عمليات الاستحواذ التي تبلغ قيمتها أكثر من 10 مليارات دولار بنسبة 75 في المائة على أساس سنوي إلى 338 مليار دولار.
وشملت العروض البارزة استحواذ شركة كونوكو فيليبس المنتجة للنفط والغاز على شركة ماراثون أويل بقيمة 22.5 مليار دولار، والعرض العدائي الذي قدمه بنك BBVA الإسباني بقيمة 12 مليار يورو لشراء منافسه المحلي ساباديل، الذي يمتلك أيضاً TSB في المملكة المتحدة. وكانت هناك أيضًا محاولة شركة التعدين الأسترالية BHP الاستحواذ على شركة Anglo American المنافسة المدرجة في المملكة المتحدة بقيمة 39 مليار جنيه إسترليني، والتي انهارت هذا الأسبوع.
ومع ذلك، يقر المستشارون بأن الارتفاع الأخير في الصفقات يأتي بعد أسوأ عام أداء منذ عقد من الزمن، ويحذرون من أن عدم اليقين السياسي والاقتصادي الكبير لا يزال يخيم على سوق الاندماجات.
المتغير الأكبر هو نتيجة الانتخابات الأمريكية، حيث من المتوقع أن تكون إدارة ترامب الثانية أكثر استيعابا لعمليات الاستحواذ الكبيرة من ولاية أخرى لجو بايدن، الذي كثف فريقه الاقتصادي إنفاذ مكافحة الاحتكار.
وفي المملكة المتحدة، حيث يعتبر حزب العمال المعارض هو المرشح الأوفر حظاً للفوز في انتخابات يوليو/تموز، فإن قادة الأعمال لديهم العديد من الأسئلة دون إجابة حول السياسات التي قد تنتهجها الحكومة الجديدة.
وفي الخلفية، لا تزال سلسلة تخفيضات أسعار الفائدة من البنوك المركزية الكبرى والتي كان من المتوقع أن تبدأ هذا العام، يتم تأجيلها وسط أرقام التضخم الثابتة.
في حين أن أحجام عمليات الاندماج والاستحواذ بلغت أعلى مستوياتها منذ عامين، إلا أنها أقل بكثير من المستويات القياسية التي شوهدت خلال الوباء وتتبع النشاط عند نفس النقطة في السنوات الأكثر طبيعية، مثل عام 2019.
“لا أعتقد أننا نشهد الإعلان عن سيل من الصفقات الجديدة حتى الآن. تقول ميليسا سوير، الرئيسة العالمية لعمليات الاندماج والاستحواذ في شركة سوليفان آند كرومويل للمحاماة في نيويورك: “إننا نقوم فقط بإعادة بناء خط الأنابيب وسيستغرق الأمر بضعة أشهر لإنجاز ذلك”.
معظم انتعاش الصفقة حدث في الولايات المتحدة. تمثل المعاملات الأمريكية 57 في المائة من الإجمالي العالمي، ارتفاعا من 46 في المائة قبل عام، وهي أكبر نسبة من إجمالي عمليات الاندماج والاستحواذ خلال ربع قرن.
ومن أجل الحفاظ على هذا الشعور بالانتعاش بشكل أكبر، تضمنت 18 من أفضل 20 صفقة حتى الآن هذا العام هدفًا أمريكيًا.
كما ارتفع النشاط في أوروبا، مسجلاً زيادة بنسبة 31 في المائة هذا العام مقارنة بالفترة نفسها. كانت المملكة المتحدة مركزا خاصا لعقد الصفقات، حيث ارتفعت عمليات الاندماج والاستحواذ بنسبة 74 في المائة سنويا – حتى بعد استبعاد صفقة التعدين الضخمة الفاشلة.
وقد غذت عمليات الاستحواذ في المملكة المتحدة انخفاض التقييمات في سوق لندن، والتي كانت غير مفضلة لدى المستثمرين العالميين منذ استفتاء خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي في عام 2016.
في الأسبوع الماضي، وافق مالك خدمة البريد في المملكة المتحدة Royal Mail على استحواذ الملياردير التشيكي دانييل كريتينسكي بقيمة 5.3 مليار جنيه استرليني، في حين وافقت شركة International Paper ومقرها الولايات المتحدة في نيسان (أبريل) على شراء مجموعة الورق والتغليف البريطانية DS Smith بقيمة 7.8 مليار جنيه استرليني.
يقول ديفيد أفيري-جي، رئيس ممارسة عمليات الاندماج والاستحواذ في لندن في شركة المحاماة Weil, Gotshal & Manges: “الأمر مختلف هنا عما توقعناه في بداية العام لأن عمليات الاندماج والاستحواذ في المملكة المتحدة – وخاصة في الساحة العامة – نشطة للغاية”. .
ويضيف: “هناك قدر أكبر بكثير من الثقة في لندن، ويرجع ذلك جزئياً إلى أداء أسواق رأس المال السهمي بشكل جيد، لكننا لا نزال نرى أنه بالنسبة للشركات المتداولة هناك خصم في التقييم مقارنة بالولايات المتحدة”.
وخارج الولايات المتحدة وأوروبا، كان الأمر أكثر صعوبة. وانخفضت عمليات الاندماج والاستحواذ في منطقة آسيا والمحيط الهادئ بنسبة 26 في المائة هذا العام، لتقل عن 200 مليار دولار في هذه المرحلة من العام للمرة الأولى منذ 11 عاماً.
كما أن صفقات الاستحواذ التي تم التوصل إليها هذا العام لم يتم توزيعها بالتساوي عبر القطاعات أو أنواع المعاملات. وتتصدر معاملات الطاقة والطاقة جميع الصناعات، في حين تأخرت صفقات الاتصالات والصناعة الاستهلاكية.
مجال معين حيث عقد الصفقات وقد تعافى بشكل أبطأ مما كان متوقعا من قبل المستثمرين الاستحواذ. خلال الأشهر الخمسة الأولى من العام، بلغت قيمة الصفقات التي أبرمتها شركات الأسهم الخاصة 286 مليار دولار على مستوى العالم، بزيادة تزيد عن 30 في المائة عن الفترة نفسها من العام السابق.
يقول جون مالدونادو، الشريك الإداري في شركة Advent International: “نحن متفائلون إلى حد معقول بناءً على ما نراه”. “إنه مزيج صحي من البائعين الرعاة والبائعين الاستراتيجيين وبعض الشركات العامة.”
في حين أن الرقم لا يزال بعيدًا بعض الشيء عن الرقم القياسي البالغ 486 مليار دولار المسجل في عام 2022، إلا أنه لا يزال يمثل رابع أعلى قيمة للمعاملات من قبل مجموعات الاستحواذ في 20 عامًا على الأقل، كما تظهر البيانات.
يقول صانعو الصفقات إن الانتعاش ربما كان أقوى لولا التأخير في تخفيضات تكاليف الاقتراض والخلافات حول التقييمات.
يقول إريك ليو، رئيس أعمال الأسهم الخاصة في أمريكا الشمالية في شركة EQT: “ليس لديك نفس الجنون الذي حدث في 2021 أو 2022. إنه على أساس انتقائي”. “تمتلك شركات الأسهم الخاصة الكثير من رأس المال للاستثمار فيه.”
ويمكن أن يعزى جزء كبير من التعطيل في إبرام صفقات الأسهم الخاصة إلى التباطؤ المستمر في بيع شركات الأسهم الخاصة الأصول لبعضها البعض، وهو نوع من المعاملات التي نمت بسرعة في عصر أسعار الفائدة المنخفضة للغاية.
أدى عدم التطابق في توقعات الأسعار بين البائع والمشتري إلى فشل عدد من ما يسمى بصفقات الطرود، بما في ذلك المعاملات المحتملة التي تشمل شركة أغذية الحيوانات الأليفة Partner in Pet Food، وشركة الغسيل التجارية JLA، ومجموعة منتجعات العطلات Center Parcs، وThe Financial. ذكرت الأوقات سابقا.
يقول دين ميهاس، الرئيس التنفيذي المشارك لمجموعة جي تي سي آر للأسهم الخاصة الأمريكية: “المشترون بشكل عام أصبحوا أكثر حذرا”. “يفشل معدل أعلى بكثير من العمليات (الصفقات) لأن البائعين يأملون في الحصول على تقييم معين.”
وفي حين انتعش النشاط من حيث القيمة الإجمالية للمعاملات، انخفض عدد الصفقات التي أبرمتها مجموعات الاستحواذ بنحو 50 في المائة على أساس سنوي خلال الفترة نفسها.
مع ذلك، يقول صانعو الصفقات إنه من المحتم أن تستمر مجموعات الأسهم الخاصة في تكثيف المعاملات، لأنها تمتلك ما يقرب من ثلاثة تريليونات دولار من الأصول على مستوى العالم التي يجب بيعها حتى تتمكن من إعادة الأموال النقدية إلى داعميها من المؤسسات.
“هناك ضغوط هائلة لإعادة الأموال إلى المستثمرين. يقول رومان دامبر، الشريك في شركة A&O Shearman: “إن كان هناك أي شيء، فهو أن هناك ضغطًا متزايدًا لإنجاز الصفقات مع مرور الوقت”.
وبقي بعض صانعي الصفقات على الهامش بسبب عدم اليقين السياسي في الولايات المتحدة، حيث قدمت إدارة بايدن بيئة تنظيمية صارمة. واتهم المنظمون جوجل باستخدام الاتفاقيات المناهضة للمنافسة للسيطرة على حركة البحث، على سبيل المثال، وقالوا إنهم سيتخذون موقفا أكثر صرامة بشأن إبرام الصفقات من قبل شركات الأسهم الخاصة الكبيرة.
يقول بلير إيفرون، المؤسس المشارك لشركة الاستشارات المستقلة سنترفيو بارتنرز، إن العديد من الشركات سجلت أرباحا قوية في الأشهر الأخيرة “مما يؤدي إلى زيادة في المعاملات”. لكنه يضيف أن “أكبر المعاملات لا تزال تجري بوتيرة بطيئة حتى يكون هناك مزيد من الوضوح بشأن الاقتصاد الكلي والبيئة السياسية”.
وعلى وجه الخصوص، أدى التطبيق الأكثر صرامة لقواعد مكافحة الاحتكار إلى جعل إتمام الصفقات الكبيرة أكثر تعقيدا.
“لا يزال التنظيم يمثل مشكلة كبيرة، ولا يزال الناس يشعرون بالقلق الشديد بشأنها، خاصة في عام الانتخابات في الولايات المتحدة. يقول سوير من شركة سوليفان وكرومويل: “أعتقد أن عدداً من الشركات مترددة في وضع هدف على ظهرها لتصبح نقطة نقاش في النقاش السياسي”.
وتضيف: “لقد تأثرت التكنولوجيا أكثر من معظم القطاعات، فقط لأن لجنة التجارة الفيدرالية ركزت بشكل كبير على صفقات التكنولوجيا الكبيرة، وصفقات التكنولوجيا الصغيرة في هذا الشأن”. “لقد تأثرت الرعاية الصحية أيضًا.”
لكن بعض صانعي الصفقات يقولون إن مجالس الإدارة والمستشارين يتعلمون التعايش مع لوائح أكثر صرامة.
“لا تزال البيئة التنظيمية تمثل تحديًا كبيرًا في الولايات المتحدة. يقول إد لي، الشريك في شركة المحاماة كيركلاند آند إليس، الذي يعمل في مجال عمليات الاندماج والاستحواذ: “هناك قدر أكبر من اليقين فيما يتعلق بحالة عدم اليقين بالنسبة لصانعي الصفقات والشركات والرؤساء التنفيذيين ومجالس الإدارة”. أصبح لدى الشركات الآن فهم أفضل لما يمكن توقعه من هذه العملية.
ويقول إن عدم الاستقرار الجيوسياسي والاضطراب التكنولوجي خلقا بعض الفرص لعقد الصفقات، خاصة في قطاعي الطاقة والخدمات المالية. إن الطلب المتزايد على الطاقة من جانب شركات التكنولوجيا، وخاصة قوة المعالجة اللازمة للذكاء الاصطناعي، يمكن أن يؤدي إلى عقد صفقات في قطاعات من مراكز البيانات إلى المرافق التقليدية.
يقول لي: “ترى شركات الطاقة الحاجة والفرصة لتوسيع نطاق أعمالها وإعداد نفسها لمواجهة عالم متغير”. “أنت قادر على الصمود والتكيف مع التغيير من وضع أفضل على نطاق أوسع.”
وبينما انتعشت الصفقات في بداية العام، لا يزال هناك احتمال للتباطؤ في وقت لاحق، خاصة مع اقتراب الانتخابات الأمريكية في نوفمبر. عادة، قام صانعو الصفقات بتأجيل المعاملات الكبرى حول هذا النوع من الأحداث السياسية للسماح بانقشاع الغبار.
“هل يمكن أن تكون الانتخابات بمثابة جيب هوائي؟ يقول سوريل، من جولدمان ساكس: “بالطبع قد يكون الأمر كذلك”. “(لكن) العنوان هو: نحن في حالة تعافي”.
