كيف تقتل استقلال الاحتياطي الفيدرالي

منذ انتصار دونالد ترامب في الانتخابات العام الماضي ، تابع مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي استراتيجية للالتزام بالحياكة إلى جانب تنازلات في المناطق المحيطية للوظائف الأساسية للبنك المركزي.

قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتسجيل صفحات من موقعه على موقعه على التنوع والمساواة والإدماج ، والتي قال رئيسها جاي باول إنه “مواءمة سياساتنا مع الأوامر التنفيذية” ، تم سحبها من شبكة البنك المركزي الدولي لتخليص النظام المالي ورفض التعليق بوضوح على مزايا التعريفات.

أعلن مايكل بار ، نائب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي للإشراف ، أنه سيتنحى عن هذا الدور للسماح للرئيس باختياره الخاص وشرح الأسبوع الماضي أنه لا يريد أن يصبح “إلهاء” من شأنه أن “يضع الاحتياطي الفيدرالي التقاطع “.

فيما يتعلق بالقضايا الكبيرة ، كان باول مصمماً على أن الرئيس لم يستطع إطلاق النار عليه قانونًا ولا أعضاء مجلس المحافظين وأن استقلال البنك المركزي كان في مصلحة الاقتصاد الأمريكي.

حتى الآن ، دعا ترامب إلى خفض أسعار الفائدة ولكن لم يحاول التدخل مباشرة. قال الصاحب الصاحب ، إيلون موسك ، الأسبوع الماضي إنه يريد مراجعة بنك الاحتياطي الفيدرالي دون توضيح. الهدوء غير المرتاح يسود.

في نوفمبر / تشرين الثاني ، كنت أخشى أن أكون متفائلاً للغاية بشأن تهديدات الاحتياطي الفيدرالي ، لذلك اليوم ، أنظر إلى الأدلة ذات الصلة وأطرح السؤال ، ما إذا كان ترامب يريد السيطرة ، كيف سيموت الاستقلال الاحتياطي الفيدرالي؟ النتائج ليست مطمئنة تماما.

يضع الموظفون

تتمثل الطريقة المفضلة في الأوتوقراطية في جميع أنحاء العالم في وضع البنوك المركزية ذات الطفون الذين سيقومون بتقديم عطاءاتهم. الرأي القياسي هو أن هذا سيكون صعبًا على الرئيس الأمريكي. يتم سرد شروط مكتب مجلس إدارة مجلس الاحتياطي الفيدرالي أدناه مع مقاعد أدريانا كوغلر وجاي باول شاغر على مدار السنوات الأربع المقبلة.

ينص قانون الاحتياطي الفيدرالي على أنه لا يمكن إزالة المحافظين إلا من قبل الرئيس “من أجل القضية” ، مما يعني أنه سيتعين عليهم ارتكاب سوء سلوك خطير في منصبه.

لا تدع هذه الحقائق تضعك في راحة.

في 12 فبراير ، كتبت سارة هاريس ، المحامية العامة بالنيابة ، إلى السناتور ريتشارد دوربين ، قائلة إن وزارة العدل لم تعد تصدق أن هذه الأحكام “من أجل السبب” كانت دستورية و “لن تدافع الإدارة عن دستوريةهم”.

ذكرت على وجه التحديد لجنة التجارة الفيدرالية ، ومجلس العلاقات الوطنية للعلاقات العمالية وأعضاء لجنة سلامة المنتجات الاستهلاكية ، ولكن أيضًا مدرجة في حجتها “مجموعة متنوعة من الوكالات المستقلة” التي لها “قوة تنفيذية كبيرة”.

هذه المسألة موجودة بشكل عرضي بالفعل في المحكمة العليا فيما يتعلق بإطلاق هامبتون ديلنجر ، رئيس مكتب المستشار الخاص بالولايات المتحدة. قضى القضاة قرار يوم الجمعة الماضي. كان أكثر صلة بموقف بنك الاحتياطي الفيدرالي هو إقالة ترامب لجوين ويلكوكس ، الذي جلس في المجلس الوطني لعلاقات العمل. هي أيضا مقاضاة.

لقد ألغت المحكمة العليا بالفعل حماية “من أجل السبب” للوكالات مع شخص واحد مسؤول. يشير العلماء القانونيون إلى أن هناك فرصة جيدة لوجود أغلبية في المحكمة لإلغاء هذه السابقة الطويلة الأمد لمجالس الوكالات الحكومية متعددة الأعضاء ، مما يمنح ترامب سلطة إطلاق النار على أعضاء مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

في ورقة رائعة عن المركز القانوني لمدراك الاحتياطي الفيدرالي ، كتب البروفيسور دانييل تارولو من كلية الحقوق بجامعة هارفارد ، وهو عضو سابق في مجلس الاحتياطي الفيدرالي ، في عام 2024 أنه إذا كانت المحكمة العليا تُبطل حماية الإزالة من أجل الأسباب ” سينضم مجلس المحافظين إلى العديد من الوكالات الأخرى في تقاطع التحديات الدستورية التي تلت ذلك “.

لا نعرف ما إذا كان ترامب سينجح في المحكمة ، وإذا كان الأمر كذلك ، ما إذا كان سيتم أيضًا طرد أعضاء مجلس الاحتياطي الفيدرالي ، لكن الموظفين يضعون في الوكالات الفيدرالية الأخرى بالفعل.

الضعف الإقليمي الاحتياطي الفيدرالي

تتعلق الضعف الثاني في الموقف الدستوري لمجلس الاحتياطي الفيدرالي بالرؤساء الإقليميين الذين يجلسون في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية.

لكي يكون موقعهم دستوريًا ، يجادل تارولو بأنه يجب اعتباره في النهاية “ضباطًا أدنى” للولايات المتحدة لأنهم لم يعينهم الرئيس وتأكيده من قبل مجلس الشيوخ. كان هذا هو وجهة نظر مكتب المستشار القانوني في عام 2019 على الرغم من أنه ، كما قال تارولو ، “لقد استغرق الأمر هذا الاستنتاج بعض القيام به”.

المشكلة هي أن تحديد أسعار الفائدة هو موقف أكثر قوة من الأكثر قوة وبالتأكيد أكثر من الضباط الأدنى الآخرين. التصويت ضد أغلبية مجلس مجلس الاحتياطي الفيدرالي (على سبيل المثال في تصويت 8-4 عندما خسر غالبية مجلس المحافظين التصويت ، لكن الرؤساء الإقليميين الخمسة الذين يقفون على جانب الأقلية) سيمدد حدود الموقف الدستوري للمركز الدستوري الضباط. يمكن للمجلس أن يرفض الضباط الأدنى ويدفع وجهة نظرهم في اجتماع خاص ، ولكن ، كما قال تارولو ، سيناريوهات مثل هذه “لا توجد طريقة لإدارة بنك مركزي”.

هذه القضية ليست حاليًا ، لكن الأمور تتغير.

توجيه التفويض

سيأتي التحدي الأكثر مباشرة لسلطة بنك الاحتياطي الفيدرالي إذا قرر ترامب تحدي قدرته على اتخاذ القرارات بشكل مستقل عن وجهة نظره بموجب السلطة الممنوحة من قبل الكونغرس.

على موقعه على شبكة الإنترنت ، يعرب بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أن مجلس الإدارة “يوجه تشغيل نظام الاحتياطي الفيدرالي للترويج للأهداف والوفاء بالمسؤوليات التي قدمها قانون الاحتياطي الفيدرالي” ، وأنه “وكالة في الفيدرالية الحكومة التي تقارير إلى الكونغرس وتكون مسؤولية مباشرة “.

لكن هذا الموقف يتعرض للتهديد المباشر من ترامب بفضل طلبين تنفيذيين وقعه الأسبوع الماضي ، ويسعى إلى إدخال صلاحيات الوكالات تحت سيطرته. ذكر الأول أن “المسؤولين الذين يمارسون السلطة التنفيذية الواسعة يجب أن يخضعوا للإشراف والسيطرة على الرئيس المنتخب الشعب”.

تم استهداف السلطات التنظيمية لمدرك الاحتياطي الفيدرالي بالترتيب ، على الرغم من وجود نقاط للسياسة النقدية. ولكن إذا نجا هذا الأمر التنفيذي من تحديات المحكمة التي لا مفر منها ، فلن يكون هذا النحت كثيرًا.

هذا مجال من عدم اليقين القانوني الكبير. يُسمح للكونجرس بموجب سابقة عمرها 90 عامًا بتفويض السلطة طالما أنها تعطي “مبدأ وضوح” للوكالات للعمل بها. سعى الأمر التنفيذي الثاني يوم الأربعاء الماضي إلى مهاجمة هذا الأمر مباشرةً ، سعيًا إلى إلغاء “اللوائح التي تستند إلى وفود غير قانونية للسلطة التشريعية”.

يعتقد Tarullo أن ولاية بنك الاحتياطي الفيدرالي مزدوج من المحتمل أن تكون ضعيفة هنا لأن التفويض المزدوج للأسعار المستقرة و يمكن أن يكون الحد الأقصى للعمالة في صراع وبالتالي ليس مبدأ وضوح. كتب أن تطبيق تفكير المحكمة العليا الأخير هنا ، “اقترح (ق) مشكلات مهمة ، إن لم يكن كبيرًا ، لقانون الاحتياطي الفيدرالي”.

منذ أن كتب Tarullo وجهة نظره العام الماضي ، وقعت معه أمس للحصول على وجهة نظره حول المكان الذي غادرت فيه مناورات الأيام القليلة الماضية الاحتياطي الفيدرالي.

وقال البروفيسور تارولو إنه لم يكن هناك شك في أن هذه القضايا سيتم التقاضي فيها وكانت القضية التي يجب مشاهدتها هي حالة ويلكوكس ، التي تم فصلها من NLRB. إذا تم اعتبار حماية السبب غير دستورية ، “كل وكالة مستقلة تشكك”. وقال (الموضحة في ورعيته) ، قد يكون لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي بعض الحجج الخاصة لماذا كان مختلفًا أو قد يتم تحديد قضية NLRB بإحكام.

ومع ذلك ، لم ير تارولو سوى القليل من الإدارة الجديدة لمهاجمة الاحتياطي الفيدرالي. “من مصلحة الإدارة عدم الإشارة إلى أنها ستحل محل جاي باول أو غيرها من المحافظين. يبدو كما لو أنهم يفهمون ذلك “. لكن الجهود المبذولة لفصل السياسة النقدية عن التنظيم المالي في مجموعة أدوات بنك الاحتياطي الفيدرالي تحتوي على العديد من المجالات الرمادية مثل ترتيبات الإقراض في بنك الاحتياطي الفيدرالي للبنوك وسياسة الاحتياطية الكبيرة ، والتي تعقد النحت في أول أمر تنفيذي ترامب.

قد يكون الأمر يتعلق برد فعل السوق المالي إذا قرر ترامب الإضراب.

مصير فايت

الحديث عن الأشياء التي تصطف جاهزة لختم ، أعطت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية إشعارًا بأن الأيام كانت مرقمة لاستهداف التضخم المتوسط ​​المرن (FAIT).

تم تقديم FAIT في بيان الاحتياطي الفيدرالي حول الأهداف طويلة المدى واستراتيجية السياسة النقدية بعد مراجعة 2019-20 وذكر أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيسعى إلى التضخم حار بشكل معتدل لفترة “تلا “.

في الدقائق ، أشار المسؤولون إلى أن الاقتصاد قد تغير كثيرًا منذ عام 2020 وأراد مراجعة العناصر المقدمة في ذلك الوقت. كان التغيير الأكثر أهمية الذي تم تسليط الضوء عليه هو “نهج الهدف من تحقيق التضخم بشكل معتدل أعلى من 2 في المائة التالية من فترات التضخم دون الهدف باستمرار”.

مصير Fait مغلق.

ما كنت أقرأه وأراقبه

• تعتبر الخسائر في البنك المركزي الأوروبي هي الفائدة التي يدفعها على الاحتياطيات المصرفية (لتحديد سعر الفائدة بين عشية وضحاها) أعلى من عائد السندات التي تم شراؤها بموجب برنامج التخفيف الكمي. نظرًا لأن الخسائر لا يتم الاعتراف بها على الفور وتعويضها برأس مال جديد على عكس المملكة المتحدة ، فإن البنك المركزي الأوروبي لن يدفع أرباحًا لدوله الأعضاء لبعض الوقت في المستقبل

• أيضا في فرانكفورت إيزابيل شنابل ، عضو في المجلس التنفيذي للبنك المركزي الأوروبي ، أجرى مقابلة صدق على FT. نسخة كاملة

• متى ستجذب سوق السندات الأمريكي ضد الهمة المالية؟ هل هو مالي؟ يقول مارك سوبيل ، مسؤول الخزانة الأمريكي السابق ، “إنه ، حتى لا”.

• وإذا كنت تحب المخططات ، تحقق من العيد المرئي في الشهر الأول من رئاسة دونالد ترامب الثانية

مخطط يهم

تعد مكالمات أرباح الشركات مصدرًا بديلًا كبيرًا للمعلومات السريعة التي تبرز مخاوف الشركات. في الأسابيع الأخيرة ، ارتفع عدد الجمل التي تربط التجارة بمخاطر الشركات في الولايات المتحدة (الرسم البياني أدناه) وأيضًا في البلدان الأخرى ، وخاصة المكسيك وكندا.

إن استثمار الأعمال في مواجهة عدم اليقين التجاري هو أحد المخاطر الكبرى على الجانب السلبي على الاقتصاد العالمي هذا العام. سنرى قريبًا ما إذا كانت المخاوف التنفيذية تترجم إلى انخفاض الإنفاق.