لا تخيف التعريفات المستثمرين ، لكن ربما ينبغي عليهم ذلك

افتح النشرة الإخبارية للبيت الأبيض مجانًا

أخطر شيء في التعريفات هو مدى سلامتها. ما الذي يمكن أن يكون أكثر وضوحا من صفع 25 في المائة من الرسوم على جميع البضائع من كندا والمكسيك؟ ومع ذلك ، فإن تأثير هذه التدابير التجارية وتنفيذها معقد بشكل شيطاني. قد يفسر ذلك استجابة السوق الصامتة.

اتبعت بعض الأسهم نصًا يمكن التنبؤ به يوم الاثنين بعد الإعلان عن التعريفة الجمركية. سقطت أسهم صانعي السيارات ، على سبيل المثال. هذا أمر منطقي: تشتمل سياراتهم على أجزاء تعبر الحدود ، في بعض الحالات عدة مرات ، قبل الوصول إلى الوكالة. Stellantis هي إحدى الشركات التي تشحن بين المرافق على جانبي حدود الولايات المتحدة وكندا.

ثم هناك شركات تشتري سلعًا أكثر حدة من الصين وتبيعها للمستهلكين الأمريكيين. ومن شأن ذلك أن يشمل متاجر التجزئة الإلكترونيات Best Buy ، أو شجرة الدولار منفذ الميزانية. إنهم يواجهون الآن القرار الذي لا يحسد عليه بين مقدار هذه التكاليف المتزايدة التي يجب ابتلاعها ومقدار الانتقال إلى المستهلكين – في خطر تكبد غضب الرئيس دونالد ترامب.

بالنسبة للشركات الأمريكية على نطاق أوسع ، ينتظر المزيد من الانزعاج. دفعت تعريفة ترامب الدولار القوي بالفعل حتى أعلى. هذا ، في حد ذاته ، ليس مفاجأة. أشارت دراسة عن آخر رئاسة ترامب إلى أن التعريفات على الصين دفعت الدولار ، ودفعت إلى Renminbi. يعتقد استراتيجيو Citigroup أن أحدث التعريفات تبرر نتوء 3 في المائة.

هذا جر للشركات – من مقدمي البحث عبر الإنترنت إلى سلاسل القهوة – التي تتلقى حصة كبيرة من إيراداتها وأرباحها بالعملات الأجنبية. يبدو الأمر كما لو أن ترامب قد صفع تعريفة على أرباحهم الخارجية.

التكنولوجيا والغذاء والسلع المنزلية هي الأكثر تأثراً ، ويحسب خبراء استراتيجيين مورغان ستانلي ؛ الاتصالات والمرافق أقل. وجد بنك وول ستريت أيضًا أن الأسهم ذات الحساسية المنخفضة لأرباح الدولار تفوقت على أقرانها منذ سبتمبر.

كل هذا يبشر بالتعديل بدلاً من الأزمة. انخفاض 1 في المائة في مؤشر S&P 500 بحلول وقت متأخر من الصباح-بعد أن حصلت المكسيك على ريبتر واحد-لا يصل إلى 20 يومًا تداولًا في العام الماضي. ربما تم تسعير الأسوأ بالفعل ، لأن ترامب لم يخف خططه. يلاحظ الاقتصاديون BNP Paribas أن التعريفة الجمركية قد تم تأسيسها بالفعل في التوقعات الاقتصادية الأساسية.

ولكن قد يكون على قدم المساواة أن المستثمرين لا يعرفون من أين يبدأون. تختلف سلاسل التوريد حتى بين الشركات التي تعتبر أقرانها المقربين. الحرب التجارية ، وخاصة عندما لا تزال سلاسل التوريد التي لا تزال تتعافى من جائحة ، هي منطقة غير محدودة. واحدة من السمات الدائمة للاستثناء الأمريكي هي أن المستثمرين يتدفقون إلى الأصول الأمريكية في أوقات الفوضى ، حتى عندما يكون العم سام هو سبب هذا الفوضى.

في كلتا الحالتين ، فإن رد فعل السوق – لا يزيد عن تجاهل – هو في حد ذاته خطر. لو تراجعت أسعار الأسهم ، لكان قد أرسل رسالة إلى الرئيس أن الصفع على التعريفات ليس واضحًا كما يبدو. كما هو الحال ، فإن تقاعس المستثمرين النسبي يمنحه سببًا كبيرًا لإظهار ضبط النفس.

john.foley@ft.com