لعبة شد الحبل المالي في أوروبا

مرحبًا بعودتك. في قلب عملية صنع السياسات الاقتصادية الأوروبية، هناك مشكلة تتطلب حلاً. فمن ناحية، تحتاج حكومات الاتحاد الأوروبي إلى إبقاء العجز في ميزانياتها والديون العامة تحت السيطرة.

ومن ناحية أخرى، يتعين عليهم إنفاق مبالغ كبيرة على الدفاع، والبنية الأساسية، والطاقة النظيفة، والتحول الرقمي، وغير ذلك من المجالات من أجل تعزيز أمن أوروبا وتحسين الأداء الاقتصادي.

للوهلة الأولى، يبدو أن هذين الهدفين لا يمكن التوفيق بينهما. فهل هناك إجابة منطقية اقتصاديا ومعقولة سياسيا؟ اسمحوا لي أن أعرف على tony.barber@ft.com.

أولا، نتيجة استطلاع الأسبوع الماضي. عندما سئلوا عما إذا كانت روسيا ستنتصر في الحرب في أوكرانيا، قال 45 في المائة منكم لا، وقال 30 في المائة نعم، و20 في المائة كانوا على الحياد. شكرا للتصويت!

العجز الهائل الذي تعاني منه فرنسا

تتجلى المعضلة الأوروبية بوضوح تام في فرنسا. في تقرير صدر هذا الأسبوع عن مقترحات التقشف التي قدمها رئيس الوزراء ميشيل بارنييه، كتبت ليلى عبود، ودلفين شتراوس، وأليكس إيروين هانت من صحيفة فايننشال تايمز:

فبعد 50 عاماً من الفشل في موازنة ميزانيتها، تريد فرنسا تضييق عجزها في العام المقبل من خلال زيادة الضرائب وخفض الإنفاق بقيمة 60 مليار يورو. . .

وتظهر الميزانية أن عهد (الرئيس إيمانويل) ماكرون من الإصلاحات الصديقة للأعمال يحتل مرتبة متأخرة حيث أصبح تنظيف المالية العامة أولوية بالنسبة لبروكسل والمستثمرين.

إن بارنييه ومستشاريه محقون في القلق بشأن الأسواق المالية. وارتفعت عائدات السندات الحكومية الفرنسية لعشر سنوات في الشهر الماضي أعلى من نظيرتها في أسبانيا، وهو ما كان يُنظر إليه في كثير من الأحيان (على نحو غير عادل، كما يقول كثيرون في مدريد) باعتباره استثماراً أكثر خطورة من فرنسا.

وهذا يعكس عدم الارتياح على ثلاث جبهات. ومن المتوقع أن يتجاوز عجز الموازنة الفرنسية 6 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي بحلول نهاية هذا العام. وتفتقر حكومة بارنييه إلى الأغلبية البرلمانية. وماكرون في الأساس بطة عرجاء يمكن أن يحل محله رئيس يميني متطرف بعد انتخابات عام 2027.

لذا، فالأسواق ومجتمع الأعمال بشكل عام يريدون من فرنسا أن تعمل على ترتيب بيتها المالي. ومع ذلك، فإنهم لا يريدون أن يروا تراجعًا عن الإصلاحات المؤيدة للأعمال التي تم تقديمها بعد فوز ماكرون بالرئاسة في عام 2017.

وفي تقرير آخر لصحيفة “فاينانشيال تايمز” من باريس هذا الشهر، لخص أحد المصرفيين السؤال الذي يطرحه كبار المسؤولين التنفيذيين على بعضهم البعض: “هل لا تزال فرنسا صديقة للأعمال؟”

والسؤال الآخر هو كيف من المفترض أن تعمل فرنسا على تعزيز الاستثمار في الدفاع والبنية التحتية في حين أن الأولوية التي لا تقل إلحاحا هي الحد من العجز؟

من الناحية النظرية، يمكن للحكومة أن تخفض الإنفاق على دولة الرفاهية والمجالات ذات الصلة – ولكن من هو الراغب أو القادر على القيام بذلك في جو سياسي مستقطب قبل انتخابات عام 2027؟

ديون إيطاليا الهائلة

وتواجه الحكومة الإيطالية معضلة مماثلة. وفيما يتعلق بالمالية العامة، فإن الحكمة التقليدية تقول إن المشكلة الرئيسية تكمن في الدين العام المرتفع في إيطاليا، كما هو موضح في الرسم البياني أدناه:

ولكن منذ إطلاق اليورو في عام 1999، اتخذت الحكومات الإيطالية على اختلاف توجهاتها السياسية، بما في ذلك الائتلاف اليميني الحالي، نهجاً حذراً في التعامل مع المسائل المتعلقة بالميزانية. وهي تحقق في كثير من الأحيان فوائض أولية – أي صافي مدفوعات فوائد الديون – كما هو متوقع أن يحدث في العام المقبل.

علاوة على ذلك، تتمتع وكالة إدارة الدين العام الإيطالية بالمهارة في إبقاء جداول سداد الديون تحت السيطرة. والنقطة الأخيرة هي أننا عندما ننظر إلى مستويات المديونية المنخفضة نسبياً بين الشركات غير المصرفية والأسر، فإن صورة الديون الإجمالية في إيطاليا تبدو أقل إثارة للقلق.

على الرغم من ذلك، هناك مشكلة إيطالية – النمو الاقتصادي المنخفض بشكل مزمن، والإحجام بين الطبقات السياسية عن فهم الإصلاحات البنيوية التي من شأنها زيادة الإنتاجية والقدرة التنافسية وكفاءة الإنفاق العام.

صناديق الاستثمار غير المستخدمة

في هذا التقييم لـ Scope Ratings، وهي وكالة تصنيف ائتماني، تقدم إيكو سيفيرت وأليساندرا بولي نقطة مهمة حول استخدام إيطاليا لأموال الاتحاد الأوروبي، بما في ذلك المنح والقروض بمليارات اليورو المتاحة كجزء من صندوق التعافي بعد الوباء التابع للكتلة:

وبموجب (خطة صندوق التعافي)، تلقت البلاد حتى الآن 113.5 مليار يورو من أصل 194.4 مليار يورو مخصصة (حوالي 9 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2023)، ولكن تم إنفاق حوالي 52 مليار يورو فقط حتى الآن.

وعلى نحو مماثل، من أصل 129 مليار يورو من أموال التماسك (الاتحاد الأوروبي) للفترة 2014-2020 (منذ تمديدها بسبب الوباء)، تم الانتهاء من أقل من خمس أكثر من مليون مشروع حتى الآن.

تم تسليط الضوء على أحد نقاط الضعف الهيكلية في هذا التقرير الرائع الذي أعده إميليانو فيريسين لصالح مجلة Nature Italy. ويستشهد بدراسة أجرتها الوكالة الوطنية لتقييم الجامعات ومعاهد البحوث، والتي تشير إلى أن إيطاليا كان لديها ما يقرب من مليوني طالب في عام 2021، ارتفاعا من 1.7 مليون في عام 2011.

يبدو هذا اتجاها واعدا – باستثناء أنه في جنوب إيطاليا الأقل تطورا تاريخيا، بلغ عدد الطلاب أكثر من 600 ألف في عام 2011، لكنه انخفض منذ ذلك الحين بنحو 100 ألف.

وكانت مثل هذه الاختلالات في التوازن بين الشمال والجنوب تشغل الحكومات الإيطالية منذ عام 1945 ــ بل وقبل ذلك بكثير ــ دون الحصول على حل مقنع. وإلى جانب الاستخدام غير الكافي لأموال الاتحاد الأوروبي، فإنهم يشيرون إلى أن مشكلة إيطاليا لا تكمن فقط في أين يمكن العثور على الأموال اللازمة للاستثمار العام في وقت يتسم بميزانيات محدودة، بل وأيضاً في كيفية التأكد من إنفاق هذه الأموال بشكل جيد.

القواعد المالية للاتحاد الأوروبي: هل هي شريرة القطعة؟

وتجد الضغوط المتضاربة المتمثلة في الانضباط المالي ومتطلبات الاستثمار تعبيراً عنها في مبادرتين بارزتين للاتحاد الأوروبي هذا العام: القواعد المالية الجديدة التي تم التفاوض عليها بشق الأنفس، والتي دخلت حيز التنفيذ في إبريل/نيسان، وتقرير ماريو دراجي حول القدرة التنافسية، والذي نُشر الشهر الماضي.

يقول تايلور بيرس، في كتابه لمركز أبحاث Omfif، عن تقرير دراجي:

والرسالة الرئيسية هنا تتلخص في أن أوروبا في حاجة ماسة إلى الاستثمار، سواء في القطاع العام أو الخاص. . . وكان التركيز الرئيسي لتقرير دراجي هو العجز في مجال الإبداع في أوروبا. . .

ويشير التقرير إلى عدة أسباب لذلك: القيود التنظيمية، والافتقار إلى آليات التمويل ونظام سوق رأس المال المجزأ الذي يحد من النمو في القطاعات المبتكرة.

والسؤال هو كيف يمكن للاتحاد الأوروبي وبلدانه الأعضاء السبعة والعشرين أن يستجيبوا لدعوة دراجي لزيادة الاستثمارات بمقدار 800 مليار يورو سنويا، في حين يبدو أن القواعد المالية الجديدة تفرض قيودا صارمة على الإنفاق على البلدان المثقلة بالديون؟ ويحدد تقرير صادر عن مركز أبحاث بروجيل المشكلة بوضوح.

إحدى الإجابات هي أن يقترض الاتحاد الأوروبي نفسه المزيد، لكن هذا أمر مثير للجدل سياسيا. وهناك طريقة أخرى تتمثل في تحديد أنواع معينة من الاستثمار بطريقة أكثر تساهلاً أو بعد نظر.

على سبيل المثال، تقول بولندا إن المفوضية الأوروبية ما كان ينبغي لها أن تدرجها في قائمتها للحكومات الشريرة التي تعاني من عجز مفرط، لأن الإنفاق الدفاعي الأعلى ــ وهو أمر ضروري في ضوء التهديد المتصور من روسيا ــ هو السبب الوحيد وراء الفجوة المالية.

ويطرح بعض الاقتصاديين نقطة أوسع. يقول إريك نيلسن، كبير المستشارين الاقتصاديين للمجموعة في بنك UniCredit، عن قواعد الاتحاد الأوروبي الجديدة:

من المؤكد أنه من الخطأ الاعتقاد بأن الدين الذي تم إنشاؤه من أجل الاستثمار هو نفس الدين الذي تم إنشاؤه من أجل الاستهلاك. ولا يقتصر الأمر على أن الاستثمارات العامة لها تأثيرات مختلفة على النمو المستقبلي عن الاستهلاك العام أو التحويلات العامة، بل إن الاستثمارات العامة تولد أصولا عامة.

كبح الديون المشكوك فيها في ألمانيا

وفي ألمانيا، صاحبة أكبر اقتصاد في منطقة اليورو، لا تنبع الصعوبات من القواعد الجديدة للاتحاد الأوروبي بل من القواعد القديمة للبلاد – على وجه التحديد، “كابح الديون” الذي أدخلته حكومة أنجيلا ميركل السابقة في الدستور الألماني في عام 2009 للحد من الإنفاق بالعجز في الاقتصادات العادية. مرات.

في هذا التحليل اللاذع لصحيفة نويه تسورخر تسايتونج، يشرح إريك جوجر كيف أدى “كابح الديون” إلى خنق الاستثمار العام الألماني بشكل كبير حتى أنه أصبح الآن بالقرب من قاع جدول الاتحاد الأوروبي لمثل هذا الإنفاق.

من المؤكد أن ألمانيا تعاني من نقاط ضعف على المدى الطويل، كما أفاد جاي تشازان من صحيفة فايننشال تايمز هذا الأسبوع:

وتشهد ألمانيا أول ركود لها منذ عامين منذ أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين. إن انخفاض الإنتاج في القطاعات كثيفة الاستهلاك للطاقة مثل المواد الكيميائية والمنافسة المتزايدة من الصين في الصناعات التي تتفوق فيها ألمانيا، مثل السيارات، يثير تساؤلات حول مستقبل نموذج أعمالها القائم على التصدير.

ومع ذلك فإن مراجعة سياسة “كبح الديون” تبدو أمراً بديهياً. ولسوء الحظ، لا أستطيع أن أتوقع حدوث ذلك قبل انتخابات البوندستاغ العام المقبل.

وفي الوقت الحالي، يتقدم حزب الديمقراطيين المسيحيين المعارض في استطلاعات الرأي. وإذا فازوا، فهل يتمتع الائتلاف الذي يقوده حزب الاتحاد الديمقراطي المسيحي بالشجاعة أو الأصوات البرلمانية اللازمة لتغيير الدستور؟ ربما، ولكن ليس من المؤكد.

منطقة اليورو: منزل نصف مبني

فكرة أخيرة. قبل عام، كتب جاك دي لاروزيير، المدير الإداري السابق لصندوق النقد الدولي، مقالاً ثاقباً لصحيفة “فاينانشيال تايمز” أكد فيه أن منطقة اليورو، بعد مرور ربع قرن على إنشائها، لا تزال بعيدة عن الاتحاد المالي والاقتصادي والمصرفي الكامل.

إن إحراز تقدم على هذه الجبهة قد يساهم في تسوية الصراع بين الانضباط المالي والحاجة إلى المزيد من الاستثمار العام. ولكن في هذه الأوقات العصيبة سياسيا، ستكون هذه مهمة هائلة في حد ذاتها.

ما هي التحولات السياسية وأولويات القيادة الجديدة التي تلعب دوراً في الاقتصاد الرقمي في أوروبا؟ انضم إلى قادة Orange Group وNokia وTIM والمزيد في 12 ديسمبر في منتدى القيادة التقنية الذي تنظمه صحيفة FT في بروكسل وعبر الإنترنت لمناقشة كيفية تعزيز الاتصال باعتباره أصلًا اقتصاديًا تنافسيًا في أوروبا. سجل تصريح المرور المجاني الخاص بك هنا.

المزيد عن هذا الموضوع

نداء دراجي للاستيقاظ: هل تتحرك أوروبا أم تغفو؟ – تعليق بقلم باري آيكنجرين، أستاذ الاقتصاد والعلوم السياسية بجامعة كاليفورنيا، بيركلي، لأوروبا الاجتماعية

اختيارات توني لهذا الأسبوع

• وافق الناخبون في مولدوفا بأغلبية ضئيلة على اقتراح بإجراء استفتاء لتكريس طموحات البلاد لعضوية الاتحاد الأوروبي في الدستور، لكن لم يؤيد أي شخص تقريبًا الفكرة في منطقة جاجوزيا ذات الميول الروسية، حسبما ذكرت بولينا إيفانوفا من صحيفة فايننشال تايمز.

• أدت العقوبات الأمريكية ضد روسيا إلى زيادة مخاوف بكين بشأن اعتماد المؤسسات المالية الصينية على الدولار، لكن من المرجح أن يستمر ترابط الصين مع نظام الدولار على المدى القريب، حسبما كتب روبرت جرين في مؤسسة كارنيجي للسلام الدولي.