افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
من السهل الاستهزاء ببق الذهب، لكن ربما حانت لحظتهم أخيرًا. ارتفع المعدن الثمين مؤخرًا وسط تضخم أعلى من المتوقع في الولايات المتحدة، وقلق عام بشأن كل شيء بدءًا من الجغرافيا السياسية وحتى الانتخابات الرئاسية في نوفمبر إلى أين ستتجه السياسة النقدية والأسواق من هنا.
كل هذه الأشياء هي أسباب متوقعة لارتفاع الذهب. ولكن هناك رسائل أعمق وأطول أجلا في هذا الارتفاع، والتي ينبغي للمستثمرين أن ينتبهوا إليها عن كثب.
لنبدأ بالتضخم. وأياً كان ما قد يحدث خلال الأرباع السنوية القليلة المقبلة، فقد كنت أعتقد منذ فترة طويلة أننا نمر بفترة من التضخم “الأعلى لفترة أطول”. وبصرف النظر عن إمكانية حدوث معجزة إنتاجية تعتمد على التكنولوجيا، فمن الصعب التفكير في اتجاه كلي في الوقت الحالي غير تضخمي.
فالاقتصاد يتسارع – من التحفيز المالي في الولايات المتحدة إلى المزيد من التكرار في سلسلة التوريد مع قيام البلدان بالتخلص من المخاطر، إلى كل الاستثمارات الرأسمالية اللازمة للتحول إلى الطاقة النظيفة وإعادة التصنيع في البلدان الغنية. وحتى جيل طفرة المواليد المتقدم في السن في الولايات المتحدة من المرجح أن يشكل قوة تضخمية، بما أنه يتمتع بالصحة والوقت والكثير من المال لإنفاقه.
يعتبر الذهب تاريخياً وسيلة للتحوط من التضخم. ولكنه أيضًا شيء يلجأ إليه المستثمرون عندما يشعرون بالقلق بشأن استقرار الوضع الراهن. وسوف يضعف لعقود من الزمن، ثم يندلع عندما يصبح العالم عند نقطة محورية رئيسية، كما هو الحال الآن.
ليس سراً أن إجماع واشنطن – الذي توقع أن تلتزم الدول الناشئة بقواعد السوق الحرة التي كتبها الغرب – والسلام الأمريكي في فترة ما بعد الحرب، قد انتهى. وتتزايد التوترات التجارية بين الغرب والصين. ومن ناحية أخرى فإن استخدام الدولار كسلاح في أعقاب اندلاع الحرب في أوكرانيا كان سبباً في تسريع التحركات في العديد من البلدان، وأهمها الصين، لبيع سندات الخزانة وشراء الذهب كوسيلة للتحوط ضد القوة المالية الأميركية. من السهل أن نتخيل أن تصاعد التوتر في الشرق الأوسط نهاية هذا الأسبوع سيعزز الذهب بشكل أكبر.
هذا التحول في البندول دفع العديد من المحللين إلى توقع ارتفاع هائل في الذهب. فيليب جيسيلز، كبير الاستراتيجيين في بنك بي إن بي باريبا فورتيس، وزميله كبير الاقتصاديين كوين دي ليو – مؤلفا التقرير. الاقتصاد العالمي الجديد في خمسة اتجاهات — ويتوقعون أن يرتفع سعر الذهب من سعره الحالي البالغ حوالي 2374 دولارًا للأوقية ليصل إلى 4000 دولار في “المستقبل غير البعيد”. وكما يقول جيسيلز: “إن الأمر لا يتعلق فقط بسعر الفائدة. الناس يتحوطون ضد عالم جديد”.
كنت مهتماً برؤية تغريدة الأسبوع الماضي للخبير الاقتصادي براد سيتسر، أشار فيها إلى أن ممتلكات الصين من الأصول المالية الأمريكية كحصة من ناتجها المحلي الإجمالي قد عادت إلى ما كانت عليه عندما انضمت البلاد إلى منظمة التجارة العالمية في عام 2001. وكان ذلك يذهب إلى الذهب بطبيعة الحال (وأغلبه ذهب من احتياطيات النقد الأجنبي إلى بنوك الصين المحاصرة). لكنها تتحدث إلى هذا العالم المتغير.
وكما أشار تقرير حديث صادر عن مؤسسة “كارنسي ريسيرش أسوشيتس” فإن “شراء الصين للذهب وبيعها لسندات الخزانة يعكس كيف بدأت البنوك المركزية في أوروبا في استبدال الدولارات بالذهب في أواخر ستينيات القرن العشرين عندما بدأ نظام بريتون وودز في الانهيار”.
والواقع أن تلك كانت بداية الارتفاع الطويل والمستمر الأخير في أسعار الذهب، بين عامي 1968 و1982، عندما ارتفع مقابل كل من مؤشر داو جونز والدولار. هناك طرق أخرى تتوافق بها تلك الفترة مع اليوم. وفي عام 1971، عندما قام ريتشارد نيكسون، الرئيس آنذاك، بإلغاء معيار الذهب للولايات المتحدة، فرض أيضاً تعريفة بنسبة 10 في المائة على الواردات. كان هذا نوعًا من التخفيض غير الرسمي لقيمة الدولار لحماية السلع الأمريكية الصنع من تقلبات أسعار الصرف.
وبطبيعة الحال، اقترح دونالد ترامب فرض تعريفة جمركية شاملة على الواردات بنسبة 10% إذا تم انتخابه لولاية رئاسية ثانية. كما انتقد الطريقة التي يعاقب بها الدولار القوي المصنعين الأميركيين في الخارج. لكن الرحلة الأخيرة التي قامت بها وزيرة الخزانة جانيت يلين إلى بكين للاحتجاج على الإغراق الصيني تؤكد حقيقة مفادها أن إدارة بايدن تشعر بنفس القدر من القلق بشأن الصناعات والعمال في الولايات المتحدة. لن أتفاجأ إذا رأيت بعض الانخفاض في قيمة الدولار بغض النظر عمن سيفوز بالبيت الأبيض. وهذا من شأنه أيضاً أن يكون مفيداً للذهب، الذي يميل إلى الارتفاع عندما يضعف الدولار.
السبب الأخير الذي يدعو إلى التفاؤل بشأن الذهب هو الصورة المتعلقة بالدين والعجز في الولايات المتحدة، والتي سرعان ما أصبحت غير مستدامة. وتشير أحدث توقعات مكتب الميزانية في الكونجرس إلى أن ديون الولايات المتحدة تبلغ 99 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي بحلول نهاية هذا العام، وتضعها في طريقها للوصول إلى 172 في المائة بحلول عام 2054. وإذا حدث هذا، فستكون النتيجة تسييل الأموال، والتضخم، والقمع المالي، والقمع المالي. فترة من الفوضى الشديدة في السياسة النقدية والأسواق. سيئة للعالم. جيد للذهب.
هل هناك أي أمل في نتيجة مختلفة؟ ويمكن للمرء أن يتصور أن التضخم يلتهم بعض الديون. ولكن رفع أسعار الفائدة لفترة أطول من شأنه أن يخلق موقفاً غير قابل للاستدامة مالياً، لأن أسعار الأصول وبالتالي عائدات الضرائب من المرجح أن تنخفض.
وقد زعم الثور الذهبي لوك جرومين، الذي يكتب نشرة إخبارية استثمارية تحت عنوان “غابة الأشجار”، أنه ما دام الشيء الوحيد الذي يمكن اقتطاعه من ميزانية الولايات المتحدة هو أقساط الفائدة (فإن خفض استحقاقات الرعاية الاجتماعية والإنفاق الدفاعي ليس أمرا قابلا للتطبيق من الناحية السياسية). سوف يضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي في نهاية المطاف إلى تغيير اتجاهه وخفض أسعار الفائدة حتى تتمكن الولايات المتحدة من تجنب دوامة موت الديون.
ومع ذلك، فإن المزيد من المال السهل سيكون بلا شك مفيدًا للذهب. وفي هذه اللحظة الغريبة من التحولات الاقتصادية والسياسية، يبدو أن أغلب الأمور تتغير.
rana.foroohar@ft.com
