لقد ناقشت الأسبوع الماضي الوضع المالي المتردي لأشد البلدان فقرا. توفر “قمة هذا الأسبوع لاتفاق تمويل عالمي جديد” في باريس فرصة للتعامل مع هذا التحدي. كما أنه يوفر فرصة للقيام بالاستثمارات اللازمة للانتقال إلى اقتصاد منخفض الانبعاثات.
هذه هي النقطة المركزية في بحث جديد بقلم أفيناش بيرسود ، الذي نصح رئيسة الوزراء ميا موتلي من باربادوس بشأن أجندة بريدجتاون المؤثرة لإصلاح الهيكل المالي العالمي. في موضوع “إزالة عوائق التحول الأخضر في البلدان النامية بضمان جزئي للعملات الأجنبية” ، يحلل كيفية إتاحة التمويل الكافي الميسور لمشاريع الطاقة المتجددة في البلدان الناشئة والنامية ، وهي قضية تم بحثها أيضًا في تقرير فريق الخبراء للعام الماضي ، التمويل من أجل المناخ فعل.
على مدى السنوات ال 270 الماضية ، ساهمت أوروبا وأمريكا الشمالية بأكثر من 70 في المائة من مخزون غازات الدفيئة البشرية المنشأ. وقد استنفد هذا أيضًا كل ميزانية الكربون على كوكب الأرض تقريبًا. لكن البلدان الناشئة والنامية اليوم تولد حوالي 63 في المائة من الانبعاثات ، وهي حصة لا بد أن تنمو. ويترتب على ذلك أنه لا يجب أن يكون هناك تخفيضات كبيرة في الانبعاثات فحسب ، بل يجب أن تقوم البلدان الناشئة والنامية بجزء كبير من تلك التخفيضات ، خاصة فيما يتعلق بالاتجاه. لتحقيق ذلك ، يجب أن يصل الاستثمار في التحول الأخضر في هذه البلدان (بخلاف الصين) إلى حوالي 2.4 تريليون دولار سنويًا (6.5 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي) بحلول عام 2030.
في البلدان المرتفعة الدخل ، يمول القطاع الخاص 81 في المائة من الاستثمار الأخضر. في البلدان الناشئة والنامية ، تبلغ حصة القطاع الخاص 14 في المائة فقط. من المستبعد للغاية ، حتى مع التوصل إلى نتيجة ناجحة لقمة هذا الأسبوع ، أن تملأها المساعدة الخارجية الرسمية أيضًا. كما يشير بيرسود ، “الإنفاق العالمي على المساعدات أقل من عُشر تكلفة التحول الأخضر”. علاوة على ذلك ، “لا تملك البلدان النامية حيزًا في ميزانياتها العمومية للديون المطلوبة حتى لو كانت ترغب في تمويلها بنفسها”.
الحل هو تأمين التمويل الخاص لمشاريع مربحة. التي تمثل حوالي 60 في المائة من الاستثمارات المطلوبة ، والباقي لأشياء مثل التكيف. ولن يدر هذا الأخير عائدات مالية مباشرة ولذلك يجب تمويله من خلال المساعدة الرسمية. ولكن ، يلاحظ بيرسود ، أنه حتى عندما تكون المشاريع قابلة للتمويل ، من الناحية النظرية ، فإن تكاليف الفائدة المرتفعة بشكل عقابي للإقراض الخاص للبلدان الناشئة والنامية تمنع العقبات. وبالتالي ، بالنسبة لمزرعة شمسية مماثلة ، فإن متوسط تكلفة الفائدة في البلدان الناشئة الرائدة هو 10.6 في المائة سنويًا ، مقابل 4 في المائة فقط في الاتحاد الأوروبي.
ومع ذلك ، يجادل بيرسود بأن سبب هذا الانتشار الهائل ليس مخاطر خاصة بالمشروع. مزرعة شمسية رابعًا مزرعة الطاقة الشمسية ، ليست أكثر خطورة في الهند من ألمانيا. أكثر من كل علاوة المخاطر تمثل تقديرات السوق لمخاطر الاقتصاد الكلي (على وجه التحديد ، العملة والتخلف عن السداد). كما يجادل بأن هذه المخاطر ليست مبالغًا فيها فحسب ، بل أيضًا بشكل دوري: في فترات “المخاطرة” ، تكون المدفوعات الزائدة للتأمين أقل منها في فترات “المخاطرة”.
تحسب الورقة هذا من خلال النظر في تكلفة التحوط من مخاطر العملات الأجنبية. يتم التعبير عن ذلك من حيث الفرق بين سعر شراء العملات الأجنبية بالعملة المحلية في المستقبل (السعر الآجل) واليوم (السعر الفوري). يمكن بعد ذلك تحويل هذه الفجوة إلى نسبة مئوية سنوية.
الاستنتاج من الدليل هو أن الأسواق تتجنب المخاطرة: المخاطر ليست بالقدر الذي يخشونه. يكون هذا صحيحًا بشكل خاص عندما تكون الأسواق في أقصى درجات كرها للمخاطرة: في المتوسط ، كانت “المدفوعات الزائدة” للتحوطات 2.2 نقطة مئوية عندما تكون تكلفتها أقل من المتوسط المتحرك لمدة ثلاث سنوات ، ولكن 4.7 نقطة مئوية عندما تكون التكلفة أعلى من حركتها متوسط.
باختصار ، يجادل بيرسود ، لدينا غداء مجاني: يمكن للمضارب المستقر أن يربح المال ، بينما يفعل الخير ، عن طريق إزالة علاوة المخاطرة المفرطة.
لماذا قد توجد مثل هذه وجبة غداء مجانية؟ قد يكون المستثمرون ببساطة غير مرتاحين للأسواق غير المألوفة. قد يكونون أيضًا غير راضين عن مثل هذه الأسواق المتقلبة. علاوة على ذلك ، يتعين على المضاربين الذين يحققون الاستقرار أن يتخذوا مواقف متضاربة كبيرة على مدى فترات طويلة. إن تمويل مثل هذه الصفقات بالحجم المطلوب محفوف بالمخاطر: فمن السهل أن تنفد الأموال قبل فترة طويلة من أن يرى السوق معنى. لهذه الأسباب ، سوف تستمر الأسواق في المبالغة في تسعير التحوطات.
كما يقول بيرسود ، “يترك المستثمرون من القطاع الخاص الأموال على الطاولة. ولكن الأهم من ذلك هو المكاسب الاجتماعية الأكبر بكثير من. . . تعزيز النمو الأخضر في البلدان النامية التي تُركت جنبًا إلى جنب “. هذا هو فشل السوق “بحجم الكوكب”.
ومن ثم فإن اقتراحه يتمثل في قيام وكالة مشتركة لبنوك التنمية متعددة الأطراف وصندوق النقد الدولي بتقديم ضمانات بالعملة الأجنبية وتجميع مخاطر العملة. يمكن أن تأتي المشاريع إلى وكالة الضمان من بنوك التنمية متعددة الأطراف. يمكن لوكالة الضمان بعد ذلك إعطاء الأولوية للمشروعات التي لها أكبر تأثير إيجابي على المناخ. للحد من مخاطر الخسارة ، ستنتظر الوكالة حتى تصبح تكاليف التحوط أعلى من متوسط الثلاث سنوات وهكذا حتى تعتبر المخاطر كبيرة.
باختصار ، تشير هذه الورقة الذكية إلى أربع نقاط: أولاً ، مخاطر الاقتصاد الكلي تجعل المشاريع المناخية غير قابلة للتمويل في البلدان النامية ؛ ثانيًا ، لا يمكن مواجهة تحدي المناخ العالمي إذا لم يتم تمويل هذه المشاريع على نطاق هائل ؛ ثالثًا ، تضخم الأسواق هذه المخاطر ، خاصة في الأوقات العصيبة. وأخيرًا ، فإن المكاسب المتوقعة من التدخل الرسمي ستتجاوز التكاليف ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن الكثير على المحك.
إذا لم يقتنع هذا المنطق ، فما هي خطتك لتمويل الاستثمارات الضخمة التي يحتاجها العالم؟ بعد كل شيء ، لن يتم حل مشكلة تغير المناخ من خلال الاستثمارات التي تتم في البلدان الغنية فقط.
martin.wolf@ft.com
اتبع مارتن وولف مع myFT و على تويتر
