وعلى الرغم من الصعاب، فإن سعي الصين لتدويل عملتها يحقق مكاسب

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

الكاتب كبير الاقتصاديين لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ في ناتيكسيس وزميل أبحاث كبير في معهد بروجيل

لقد كان عاماً استثنائياً بالنسبة للرنمينبي. فمن ناحية، من الواضح أنها خيبت آمال المستثمرين، الذين كانوا يتوقعون ارتفاع قيمة العملة مع خروج الاقتصاد الصيني من سياسات القضاء على فيروس كورونا في نهاية عام 2022.

وبدلاً من ذلك، وبعد فترة راحة قصيرة، انخفضت قيمة العملة بنحو 8.5 في المائة في مقابل العملة الأميركية منذ أدنى مستوياتها في شهر يناير/كانون الثاني، حتى وجدت أرضية عند نحو 7.30 رنمينبي لكل دولار. ويعكس هذا الاتجاه الضعف العنيد للاقتصاد الصيني وتدفقات رأس المال الضخمة إلى الخارج. وفي الآونة الأخيرة، ارتفعت قيمة الرنمينبي، لكن هذا يتماشى مع العملات الأخرى مع تحول بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي إلى لهجة أقل تشدداً بشأن أسعار الفائدة.

ومع ذلك، فإن نفس الرنمينبي الضعيف حقق شيئًا مثيرًا للإعجاب في عام 2023: زيادة سريعة في استخدامه عبر الحدود. منذ بدأت الصين في الضغط من أجل تدويل عملتها في عام 2004، ظلت حصتها في المدفوعات العالمية راكدة إلى حد كبير. لكن حصتها ارتفعت هذا العام من 1.9 في المائة في يناير/كانون الثاني 2023 إلى 3.6 في المائة في أكتوبر/تشرين الأول.

وتظل هذه الحصة منخفضة مقارنة بالدولار (47.25 في المائة) واليورو (23.36 في المائة). لكن النمو يمكن أن يشير إلى التغيير. وأعلن بنك الشعب الصيني عن زيادة حادة في معاملات الحساب الجاري المقومة بالرنمينبي. وتمت تسوية ما يقرب من 30 في المائة من تجارة السلع والخدمات داخل وخارج البلاد بالعملة.

عند النظر إلى الدوافع الرئيسية لهذا التغيير، تبرز عدة قضايا. فأولاً، تبدو الصين حريصة على نحو متزايد على تسوية تجارتها بالرنمينبي. ويبدو أن الأسباب الكامنة وراء ذلك تذهب إلى ما هو أبعد من خفض تكاليف التحوط، التي كانت موجودة دائما. وهو بالطبع مدفوع أيضًا بمخاوف جيوسياسية.

أصبح تقليل الاعتماد على الدولار الأمريكي أو عملات مجموعة السبع الأخرى أكثر أهمية بالنسبة للصين، نظرا لتكثيف العقوبات الغربية على روسيا بعد غزوها أوكرانيا في عام 2022 والتوترات مع الولايات المتحدة بشأن تايوان. ويبدو أن هذه العقوبات كانت أيضاً بمثابة حافز للدول الأخرى لقبول الرنمينبي في التسويات التجارية. ومما لا شك فيه أن حقيقة أن الصين لديها نظام دفع دولي خاص بها (Cips) جاهز للاستخدام عندما تضرب العقوبات الغربية روسيا، ساعدت بلا شك. بعض المدفوعات الدولية بالرنمينبي التي تتم تسويتها من خلال Cips، لا تستخدم نظام المراسلة بين البنوك Swift، مما يجعل من الصعب جدًا تتبعها. وهذا يعني أيضاً أن حصة الرنمينبي في المعاملات العالمية عبر الحدود قد تكون أقل من قيمتها الحقيقية.

وبعيداً عن إنشاء CIPs، قدمت السلطات الصينية أدوات مهمة أخرى لدعم تدويل الرنمينبي، مثل مقايضات العملات الثنائية بين بنك الشعب الصيني وأكثر من ثلاثين بنكاً مركزياً. وكانت خطوط المقايضة هذه تظل خاملة في البنوك المركزية المضيفة، لكنها بدأت الآن في السحب نظراً للاحتياجات المالية المتزايدة في بعض البلدان الناشئة. ومن الأمثلة البارزة على ذلك الأرجنتين، التي سحبت بالفعل ما يعادل مليار دولار بالرنمينبي من خط المقايضة الخاص بها لتغطية أقساط السداد لصندوق النقد الدولي. كما كثفت السلطات الصينية جهودها لزيادة سيولة الرنمينبي في الخارج من خلال إنشاء مراكز مقاصة للعملة.

ورغم أن كل هذه الترتيبات المؤسسية قادرة بكل تأكيد على زيادة سيولة الرنمينبي في الخارج، فإن هذا سوف يظل محدوداً نظراً لأن العملة غير قابلة للتحويل. وبعبارة أخرى، ستجد الشركات صعوبة في استخدام الرنمينبي الذي كسبته من صادراتها إلى الصين في أي شيء آخر غير شراء السلع بالعملة الصينية أو سداد الديون بها. بعبارة أخرى، من خلال قبول المدفوعات ــ أو التمويل ــ بالرنمينبي، تعمل البلدان فعلياً على زيادة اعتمادها على الصين.

وفيما يتعلق بهذه النقطة الأخيرة، تستخدم البنوك الصينية أيضًا الرنمينبي لإقراضها في الخارج. وارتفع هذا إلى 28 في المائة من إجمالي الإقراض عبر الحدود في أكتوبر 2023 من 17 في المائة في نهاية عام 2021. وتسهل تكاليف التمويل الأعلى بالدولار مقارنة بالرنمينبي على البلدان المضيفة قبول التمويل بالعملة الصينية. . كما تزيد تدفقات رأس المال الكبيرة من الصين من إحجام البلاد عن الإقراض بالدولار.

وفي الوقت نفسه، لا يحقق الرنمينبي نفس الخطوات التي تحققها العملة الاستثمارية. وتقلصت حصة الاستثمار الأجنبي في الأسواق الداخلية للصين لمدة 18 شهرا. وينطبق هذا بشكل خاص على المستثمرين الأجانب ذوي الدخل الثابت. وانخفضت حصتها في حيازات السندات المحلية من 3.5 في المائة في الذروة إلى 2.5 في المائة في حزيران (يونيو) 2023.

ويمكن تفسير هذا الانقسام المتنامي بالخصائص الخاصة التي تتمتع بها الصين. فمن ناحية، تترجم الهيمنة الاقتصادية للصين إلى نفوذ لفرض عملاتها. وفي الوقت نفسه، فإن الافتقار إلى قابلية تحويل العملة الصينية يجعل من الصعب للغاية على المستثمرين الحريصين على شراء أصول الرنمينبي.