ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في الحرب في أوكرانيا myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
وفي غضون أيام من الهجوم الشامل الذي شنه فلاديمير بوتن على أوكرانيا، تصرفت العواصم الغربية بتصميم ملحوظ في منع وصول روسيا إلى أكثر من 300 مليار دولار من احتياطيات النقد الأجنبي. ولكن في الأشهر العشرين التي تلت ذلك، أدخل تحالف العقوبات الغربية نفسه في المزيد من الالتواءات في محاولة لتجنب الخطوات التالية الواضحة أخلاقياً: الاستيلاء على الاحتياطيات ونشرها لصالح أوكرانيا.
والمبرر الظاهري هو العقبات القانونية. ولكن إذا كانت هذه هي الأسباب الحقيقية وراء هذا التردد، فإن الحكومات الغربية كانت ستبذل كل ما في وسعها للتغلب عليها: متابعة مطالبات التعويض بموجب القانون الحالي، ودفع التغييرات التشريعية (كما فعلت كندا، بشكل فريد)، وتأييد حجج المحامين البارزين. وأن موسكو ليس لديها ملاذ قانوني ضد مصادرة الأصول بعد انتهاكاتها للقانون الدولي.
إن عدم حدوث ذلك يكشف عن الهواجس القانونية باعتبارها حججًا غير مباشرة لمزيد من الاعتراضات الذاتية على المصادرة. والأكثر أهمية هو الخوف من أن مصادرة أصول روسيا سوف تدفع دولاً أخرى غير غربية إلى سحب احتياطياتها الخاصة من الغرب، في حالة تعرضها للمعاملة نفسها ذات يوم.
ومكمن القلق هنا هو أن هذا قد يؤدي إلى زعزعة استقرار النظام المالي العالمي، وبشكل خاص إضعاف المستثمرين في الدولار واليورو بين مديري الاحتياطيات في البنوك المركزية. أصدر البنك المركزي الأوروبي تحذيرا قويا لصناع السياسات الأوروبيين ضد فرض ضرائب على شركات الاتحاد الأوروبي التي تحقق أرباحا غير متوقعة من الأصول الروسية المجمدة – وهو ما يبدو أن تحالف العقوبات على استعداد للتفكير فيه حاليا.
تبدو الحجة سليمة ظاهريا. لكنه ينكشف عند إلقاء نظرة فاحصة على الحقائق. إذا كان رد فعل الحكومات غير الغربية على الاستيلاء هو سحب احتياطياتها، فإن هذا الحصان قد انسحب بالفعل في مناسبتين على الأقل: أمر الحظر نفسه، وإعلان مجموعة السبع عن عدم فتح الحسابات حتى تعوض روسيا أوكرانيا عن تدميرها. .
ومع ذلك، فإن بيانات صندوق النقد الدولي لا تظهر أي تحول لاحق للاحتياطيات خارج الحظيرة الغربية. أين سيذهبون؟ أكبر الاحتياطيات تعود إلى بكين، وتعكس الفوائض التجارية الصينية المتراكمة مع الشركاء التجاريين الغربيين. وستظل المطالبات على الغرب مقومة بالعملات الغربية وتحكمها قوانينه. إذا أرادت بكين بيع أصولها الغربية بالكامل، فسوف تجد صعوبة في إيجاد بدائل. إن بقية العالم أصغر من أن يتسع لحجم المطالبات التي تريد الصين رفعها.
وهناك على الأقل أصحاب احتياطيات كبيرة آخرون لديهم بديل للغرب، وهو على وجه التحديد وضع مدخراتهم الرسمية في الصين. وسوف يأتي هذا بتكلفة اقتصادية: فالعملة غير القابلة للتحويل ليست خياراً لإدارة الاحتياطيات الحكيمة. كما أنه لن يكون له أي معنى من الناحية السياسية. ومهما كان الغرب منافقاً أو أنانياً، فمن المؤكد أن لا أحد يعتقد أن شي جين بينج أقل إغراءً لاستخدام الاعتماد المالي كسلاح.
والاحتمال الواقعي الوحيد هو أن تقرر الاقتصادات غير الغربية عدم تكديس مثل هذه الاحتياطيات الضخمة في المقام الأول، وتعمل على تنويع الاحتياطيات التي تحتفظ بها بشكل هامشي. هناك بعض العلامات على السابق. وفي عام 2022، انخفضت الاحتياطيات العالمية بنسبة 8 في المائة بالقيمة الدولارية قبل أن تتعافى إلى حد ما. وبما أن الفوائض المفرطة تشكل مصدراً لعدم الاستقرار الدولي، فإن هذا ليس بالأمر الذي يدعو للخوف. ومن المحتم أن يحدث التنويع البطيء على أية حال مع تغير الاقتصاد العالمي.
وعلى هذا فإن التكلفة المفترضة للاستيلاء على احتياطيات روسيا محدودة. ويجب على أي حال أن يتم عقده ضد المكاسب الاقتصادية. وهي تشمل منح أوكرانيا الوسائل المالية للفوز والتعافي وتصبح مؤهلة للانضمام إلى الاتحاد الأوروبي. ومن شأنه أيضاً أن يشكل سابقة مفيدة، حيث يشير إلى أن الدولة التي تهاجم النظام الدولي بشكل صارخ لا يمكنها أن تتوقع التمتع بالحماية التي يوفرها.
يتم إيواء الحجج الاقتصادية الأخرى في السر. أحد هذه الأسباب هو أن أوروبا تعرف من تاريخها أن تحصيل مبالغ مالية من عدو مهزوم في زمن الحرب قد يجعل الأمور أسوأ كثيراً. قبل مائة عام، كانت تعويضات الحرب المفروضة على ألمانيا ضخمة إلى الحد الذي جعل محاولة دفعها سبباً في زعزعة استقرار الاقتصاد الألماني.
لكن مشكلة النقل لا تنطبق اليوم. احتياطيات روسيا هي فوائض متراكمة من الماضي. إن الحصول عليها لن يتطلب من الاقتصاد الروسي إنتاج فوائض مستحيلة في المستقبل. ولنسمها مغالطة فايمار: فلا يوجد هنا أي تشابه مع أخطاء معاهدة فرساي.
إن تداول مثل هذه الأفكار هو علامة على نوايا الغرب غير الموثوقة. وبغض النظر عن كيفية انتهاء الحرب، فإن الدعوات لمعاملة روسيا “بشكل معقول” سوف تتضاعف فجأة. وهذا سبب إضافي للاستيلاء على احتياطياتها الآن.
martin.sandbu@ft.com
