افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
تشعر الأسواق الصينية بالضغط من أحدث الدراما المحيطة باثنين من مطوري العقارات: إيفرجراند ودونالد ترامب. ومن المحتمل أن يكون للأخيرة تأثير أكبر.
قضت محكمة في هونج كونج هذا الأسبوع بتصفية شركة إيفرجراند، بعد عامين من تخلفها عن سداد ديونها. وينتظرنا المزيد من التوتر في هيئة صراع حول ما إذا كانت سلطات البر الرئيسي الصيني ستنفذ هذا العمل من أعمال القتل الرحيم. وإذا فعلوا ذلك، فلن يكون من المفاجئ لأي مستثمر أجنبي متبقٍ، الذين يجلسون بالفعل على أصول لا قيمة لها، أن يكونوا على الأرجح في نهاية قائمة الانتظار للحصول على أي مدفوعات.
إن المشهد القبيح برمته لا يبعث على الارتياح بالنسبة للأسواق، التي تعاني بالفعل من ندوب البيانات الاقتصادية الصينية البطيئة. انخفض مؤشر أسهم هانج سينج في هونج كونج بنسبة 7.5 في المائة هذا العام – وهو انخفاض جيد بالنظر إلى أننا بدأنا للتو الشهر الثاني من عام 2024. وانخفض مؤشر CSI 300 الصيني بنسبة 6 في المائة. وقد استجابت السلطات بجهود مختلفة لدعم المخزونات، دون نجاح واضح يذكر. إنها ليست صورة جميلة.
على النقيض من ذلك، يمكن لليابان أن تتباهى بارتفاع نسبته 7 في المائة في الأسهم بالين (أو 3.4 في المائة بالدولار – وهي بداية محترمة للغاية لهذا العام). تذبذب مؤشر S&P 500 الأمريكي بشكل ملحوظ بعد تلميح بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع بأنه ليس في عجلة من أمره لخفض أسعار الفائدة مما كان يأمل المتداولون، لكن المؤشر لا يزال بالقرب من أعلى مستوى له في التاريخ.
كتب الاستثمار ستخبرك بضرورة شراء الأسهم المنخفضة في الصين. يكون الظلام أحلك قبل الفجر مباشرة، وكل ذلك. تقول النظرية إن حزمة الدعم الثقيلة يجب أن تكون قاب قوسين أو أدنى، لذا فمن المنطقي أن نشارك فيها.
قال باتريك سبنسر، نائب رئيس قسم الأسهم في بيرد: “بالنسبة للتجارة، تبدو الصين رائعة لأن الجميع يكرهونها”. وأضاف: “هذا اقتصاد لا يزال ينمو بنسبة 5 في المائة”. بالنسبة لسبنسر، الآن ليس الوقت المناسب للقيام بتخصيص استراتيجي كبير وجريء، ولكن القضمة قد تكون منطقية.
لكن المتخصصين في الأسواق الناشئة المنهكين من العالم يشيرون إلى أن هذا حتى مجرد مبالغة. قال كزافييه هوفاس، رئيس أسهم الأسواق الناشئة في شركة كارمينياك الفرنسية لإدارة الأصول، إن توظيف الأموال في الصين يتطلب الآن أن تكون “شجاعا، أو مطلعا، أو مجنونا”. (لقد تأكدت من أنه يضع نفسه في الفئة الثانية).
وقال إن قطاع العقارات في الصين يعاني من فوضى “يائسة”، وهي فوضى ربما لا يمكن إصلاحها. وقال إن خاتمة إيفرجراند هي بمثابة تذكير أنيق بكل الأخطاء التي تعيب الاقتصاد الصيني، لكن هذا معروف بالفعل. وبدلا من ذلك، يرى هوفاس أن الافتراض المتفق عليه بأن ترامب سيضمن ترشيح الحزب الجمهوري للانتخابات الرئاسية الأمريكية في نوفمبر هو الذي يثقل كاهل الأسواق بشكل أكبر. ربما أكثر من العلاقة المشحونة بين البر الرئيسي للصين وتايوان.
لاحظ، على سبيل المثال، أن الانتخابات التايوانية في 13 يناير لم تكن هي التي قدمت أول هزة انخفاض حقيقية للأسهم الصينية في عام 2024. وكانت أيام التداول التالية هادئة للغاية. وبدلاً من ذلك، كانت النتيجة القوية التي حققها ترامب في المؤتمر الانتخابي التمهيدي في ولاية أيوا بعد يومين، والتي امتزجت بقراءة النمو الاقتصادي المخيبة للآمال قليلاً في الصين، هي التي سبقت انخفاض الأسهم الصينية بنسبة 2 في المائة.
وأضاف هوفاس أن أسهم الشركات الصينية التي لها روابط قوية بالولايات المتحدة تعاني أكثر من معظمها، لا سيما على خلفية التقارير التي تفيد بأن المرشح الجمهوري للحزب الجمهوري يعمل على فرض بعض الرسوم الجمركية العقابية على الواردات من البلاد.
“في العام الماضي، كان الناس يقولون إن الاقتصاد الصيني ضعيف، لذا اشتروا الأسهم التي لديها المزيد من الأعمال خارج الصين. وقال: “لقد تم تداولهم بعلاوة”. “الآن هو العكس تماما.”
وتوافق تينا فوردهام، مؤسسة شركة الاستشارات الجيوسياسية Fordham Global Foresight، على أن الأسواق محقة في توخي الحذر. لكنها تؤكد أن ترامب لم يتم حسم ترشيحه رسميا بعد، وليس من الواضح أنه سيحقق فوزا انتخابيا. كما أن نهجه المتقلب في التعامل مع السياسة العالمية يعني أيضاً أنه قادر على تغيير مساره بسهولة، وعلى أية حال فإن تقريع الصين يحظى بدعم قوي من الحزبين الجمهوري والديمقراطي.
إذًا، ما مدى القلق الذي يجب أن يشعر به المستثمر العادي؟ بالنسبة لمعظم، ليس جدا. تشكل الأسهم المرتبطة بالصين شريحة صغيرة من مؤشر MSCI All-Country World بعد كل شيء، والتي تتضاءل أمام بعض الأسهم الفردية مثل Apple وMicrosoft وحدهما. كما فشل الرهان الإجماعي على الأسهم الصينية في هذا الوقت من العام الماضي بطريقة مذهلة بعد أن فشلت نهاية القيود الخالية من فيروس كورونا في إحداث طفرة اقتصادية متوقعة على نطاق واسع، لذلك مال المستثمرون غير المتخصصين إلى الابتعاد.
مع ذلك، ليس لدى المستثمرين المتفانين في الأسواق الناشئة خيار سوى محاولة اختيار طريقة للخروج من هذه الفوضى، حيث لا يزال مؤشر MSCI للأسواق الناشئة يتمتع بوزن يبلغ 22 في المائة تجاه الصين – وهو أقل مما كان عليه في الماضي ولكنه لا يزال مهماً للغاية.
يمكن لهؤلاء المستثمرين أن يختاروا الميل نحو شيء أكثر فائدة ومباشرة، مثل تقليص حجم استثماراتهم في الصين وزيادة المخصصات لدول مثل المكسيك أو الهند – وهما من الرهانات الأكثر سخونة في الأسواق الناشئة هذا العام. ومن الممكن أن تتجنب الاستراتيجيات الذكية داخل الصين أي شيء له نكهة عقارية وأي شركة ذات مبيعات كبيرة في الولايات المتحدة. وقال هوفاس إنه ليس من المستغرب أن يكون مستثمرو الأسواق الناشئة “شعرهم رمادي”.
katie.martin@ft.com
