في الأيام الخوالي ، قبل عامين ، كانت شركة ناشئة تبحث عن المال ستصفع “التشفير” أو “ميتافيرس” على منصة العرض قبل أن تنتقل إلى مستثمري رأس المال الاستثماري في توقع متلهف للنجاح. في الأسواق المزبدية لعام 2021 ، قال أحد مستثمري رأس المال الاستثماري مازحًا هذا الأسبوع: “يمكن لأي شخص لديه عنوان بريد إلكتروني تقريبًا جمع الأموال” في الأسواق المزبدية لعام 2021.
في الوقت الحاضر ، تراجعت العلامات المشفرة والميتافيرس عن الموضة بينما أثار الذكاء الاصطناعي التوليدي موجة تمويل جديدة. هذا الأسبوع ، قامت شركة ميسترال الفرنسية الناشئة التي تبلغ من العمر شهرًا ، والتي لم تطور منتجها الأول بعد ، بجمع 105 مليون يورو في أكبر جولة أولية في أوروبا. يهدف مؤسسو Mistral الثلاثة إلى إطلاق منافس أوروبي لنموذج AI التوليدي الشهير بجنون ChatGPT من OpenAI العام المقبل.
عندما يتعلق الأمر باستثمار رأس المال المغامر ، فقد يكون من المغري التفكير: نفس اللعبة ، تسمية مختلفة. لا يستطيع أصحاب رأس المال الاستثماري المضارب أن يمنعوا أنفسهم من إلقاء الأموال في أي شيء ساخن حتى مع أدنى أثر للنبض المالي.
لكن هذا من شأنه أن يتجاهل تحولًا جذريًا في بيئة التشغيل الخاصة بصناعة رأس المال المغامر على مدار العامين الماضيين. لقد تأرجحت دورة السوق بشكل كبير. أصبحت الخلفية الجيوسياسية قبيحة. ومن المفارقات ، أن النشوة حول القوة التحويلية للذكاء الاصطناعي هي نفسها تراكم جبل من الشك في الاستثمار.
واحدة من أقسى الحجج للقوة التحويلية للذكاء الاصطناعي قدمها مارك أندريسن المستثمر في رأس المال المخاطر في مقالته لماذا ينقذ الذكاء الاصطناعي العالم. نبذًا الذعر الأخلاقي الذي صاحب إطلاق التكنولوجيا ، يقول أندريسن المناضل إن الذكاء الاصطناعي يمكن أن يكون “وسيلة لجعل كل ما نهتم به أفضل”.
يكتب: “من المحتمل جدًا أن يكون الذكاء الاصطناعي هو الشيء الأكثر أهمية – والأفضل – الذي أنشأته حضارتنا على الإطلاق ، وبالتأكيد على قدم المساواة مع الكهرباء والرقائق الدقيقة ، وربما أبعد من ذلك”.
شجعت هذه الإثارة في وادي السيليكون على زيادة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي. توقعت Microsoft ، التي استثمرت بكثافة في OpenAI وتقوم بتضمين خدمات الذكاء الاصطناعي التوليدية عبر خدماتها ، زيادة كبيرة في الإيرادات من التكنولوجيا.
قالت إيمي هود ، المديرة المالية لشركة Microsoft ، للمستثمرين هذا الأسبوع: “سيكون الجيل القادم من أعمال الذكاء الاصطناعي هو الأعمال الأسرع نموًا بقيمة 10 مليارات دولار في تاريخنا”.
لكن بعض المستثمرين يجادلون بأن نماذج الذكاء الاصطناعي التوليدية لشركات التكنولوجيا الكبرى لن تستحوذ بالضرورة على معظم القيمة لأنها أصبحت سلعة بشكل متزايد وقد تتفوق عليها نماذج مفتوحة المصدر أصغر. يمكن جني المزيد من الأموال من قبل الشركات التي لديها بيانات خاصة في صناعة معينة ويمكنها الاستفادة من نماذج الذكاء الاصطناعي التوليدية لمعالجة حالات استخدام محددة. يقول هيمانت تانيجا ، الرئيس التنفيذي لشركة جنرال كاتاليست ذات رأس المال الاستثماري: “هذه هي استراتيجيتنا الاستثمارية”.
لكن المستثمرين الجريئين يراجعون بقلق أيضًا تقييمات محافظهم الاستثمارية الحالية ، نظرًا للتأثير التخريبي الذي سيكون له على جميع شركات البرمجيات. خلال الأسابيع القليلة الماضية ، أخبرني ثلاثة من مؤسسي الشركات الناشئة أنهم اضطروا إلى التخلي عن خطط أعمالهم الأصلية بسبب إطلاق نموذج GPT-4 الأكثر قوة من OpenAI هذا العام ، مما يجعل استخدامهم للإصدارات السابقة قديمًا. هذه هي سرعة تطور التكنولوجيا لدرجة أن الشركات الناشئة ورأس المال المغامر تخشى المراهنة كثيرًا على أي نموذج ذكاء اصطناعي واحد خوفًا من أنه سيبدو قديمًا قريبًا.
تأتي حالة عدم اليقين هذه في وقت يتحدث فيه بعض أصحاب رأس المال المغامر ، مثل شركاء إنسايت ، عن “إعادة ضبط كبيرة” في صناعتهم ويقومون بتقليص جمع الأموال. لقد قوضت أسعار الفائدة المرتفعة جدوى الشركات الناشئة المبنية على رأس المال الرخيص. ولدوا في عصر سياسات معدل الفائدة الصفرية ، ويبدو الآن من غير المرجح أن يكبر هؤلاء الذين يطلق عليهم “أطفال الزيرب”.
كما أدى الانخفاض الحاد في تقييمات السوق الخاصة إلى زيادة صعوبة استفادة الشركات الناشئة (ورأس المال المغامر) من خلال التعويم في سوق الأسهم. لقد انهار جمع الأموال لرأس المال الاستثماري ، الذي ارتفع إلى 171 مليار دولار في عام 2022 ، هذا العام. جمعت الصناديق الاستثمارية الأمريكية 12 مليار دولار فقط في الربع الأول ، وفقًا لـ PitchBook.
ألق بعض الاضطرابات الجيوسياسية والمستقبل يزداد ضبابية. أدى تصاعد التنافس التكنولوجي بين الولايات المتحدة والصين إلى قيام شركة رأس المال المغامر سيكويا كابيتال بفصل ذراعها الصيني الناجح للغاية. يمكن للحرب المأساوية في أوكرانيا أن تنتشر بطرق تنذر بالخطر.
لقد انتهت الأيام الخوالي التي كان يمكن فيها لرأس المال الاستثماري أن يزدهر من خلال اعتماد استراتيجية استثمار “الرش والصلاة” والاعتماد على سوق صاعد لرفع جميع التقييمات – حتى عندما يتعلق الأمر بالذكاء الاصطناعي. سيتعين على المستثمرين القيام بمراهنات ذكية ومنفصلة في وقت الاضطراب التكنولوجي وفي عالم لا يمكن التنبؤ به إلى حد كبير. لكن هذا ، بعد كل شيء ، هو عملهم.
john.thornhill@ft.com
