يلمع الذهب كما لا يمكن تصوره يمكن تخيله

افتح النشرة الإخبارية للبيت الأبيض مجانًا

أسبوع آخر ، سجل آخر مرتفع لسعر الذهب. جديلة الاحتفال البري بين Goldbugs – والتكهنات المحمومة من الجميع حول سبب الانفجار في الطلب على المعدن الثمين.

الاضطراب الجيوسياسي هو أحد التفسيرات الواضحة. المخاوف تتعلق بالتضخم وسط دراما التعريفة المجنونة. ومع ذلك ، هناك ثالث ، أقل ملاحظة ، يصدرون بعيدًا: بعض معاصري صناديق التحوط في سكوت بيسن ، وزير الخزانة الذي تحول إلى الولايات المتحدة ، يتكهنون بكرام مخزونات الذهب في أمريكا.

حاليًا ، تقدر قيمة هذه بـ 42 دولارًا فقط للأوقية الوطنية. لكن المراقبين المطلعين يعتقدون أنه إذا تم وضع علامة على هذه القيم الحالية – 2،800 دولار للأوقية – يمكن أن يضخ هذا 800 مليار دولار في حساب الخزانة العام ، من خلال اتفاقية إعادة الشراء. قد يقلل ذلك من الحاجة إلى إصدار الكثير من سندات الخزانة هذا العام.

هذا الأسبوع ، تكثفت مثل هذه الثرثرة بعد أن تعهدت كل من “بنسج” على “استثمار الجانب الأصول في الميزانية العمومية الأمريكية”-وبعبارة أخرى ، للتركيز على الأصول بقدر الالتزامات-بينما يعد أيضًا بتقليل عائدات الخزانة لمدة 10 سنوات.

“إعادة تصوير. . . يقول ديفيد تيترز ، من كلية ISE Business ، الذي يلاحظ أنه إذا استمرت أسعار الذهب في الارتفاع ، فهذه البركة المحتملة تتضخم ، إلى القيمة السوقية الحالية من شأنه أن يقوم بتوضيح الميزانية العمومية للولايات المتحدة ميكانيكياً. أو كما يلاحظ لاري ماكدونالد ، وهو محلل ليبرالي: “لقد حان الوقت للتجول. . . الميزانية العمومية للعم سام. ”

هل سيحدث هذا؟ لا أعرف. كما أظن أنه لا يفعل ذلك ، لأنه دونالد ترامب هو الذي يضع السياسة. ولكن حقيقة أن هذه التكهنات البرية هي دوامة تؤكد ثلاث نقاط رئيسية.

أولاً ، يعرف المستثمرون أن Bessent لديه حافز ليكون مبدعًا ، بالنظر إلى الفتحة المالية المخيفة. يقوم الجمهوريون في مجلس النواب بتفحص فاتورة ضريبة وإنفاق هائلة من شأنها أن تضيف “تصل إلى 5.5 تريليون دولار من زيادة العجز الأولية” و “تعزيز تكاليف الفائدة بحوالي 1.3 تريليون على مدى العقد المقبل” وفقًا للجنة عن الميزانية المالية المسؤولة. يمكن أن يثير هذا إنذار سوق السندات هذا الربيع ، إن لم يكن ثورة في الكونغرس من القوميين الشعبيين. ولا يمكن توصيل هذا الثقب فقط عن طريق تحطيم وكالة صغيرة مثل الوكالة الأمريكية للتنمية الدولية (خطوة غريبة) ، أو السماح لإيلون موسك بوقف المدفوعات الفيدرالية (الفاحشة أيضًا). يقول روبرت روبن ، وزير الخزانة السابق: “في حين أن هناك وفورات محتملة في التكاليف ، فإن الطريقة الوحيدة لخلق المسؤولية المالية هي مع زيادة كبيرة في الضرائب”.

ثانياً ، يحتاج Bessent إلى حيل العملة وكذلك تلك المالية. كما قال JD Vance ، نائب الرئيس ، لـ Congress العام الماضي ، فإن كابال ترامب يعتبر أن الدولار مبالغ فيه بشكل كبير-إلى درجة أنه يتجول في القاعدة الصناعية في البلاد. إنهم يعزو ذلك إلى حالة العملة الاحتياطية.

لكن على الرغم من أنهم يفضلون عملة أضعف ، فإن ترامب يريد أيضًا الاحتفاظ بهذه الهيمنة الدولية العالمية ويعرف Bessent نفسه أن التعريفات ستعزز قيمتها على الأرجح.

وهذا يجعل سياستهم تبدو متناقضة بشكل غريب. لكن بعض المعلقين في السوق ، مثل Luke Gromen ، يعتقدون أن التناقض يمكن حله إذا كانت الخزانة تحمل أو تمكين الذهب للاستمرار في الارتفاع مقابل الدولار. يقول: “من المحتمل أن يكون الذهب محورًا رئيسيًا (من أجل) النظام الجديد الذي تحاول إدارة ترامب المهندس بوضوح”.

سيختلف العديد من الاقتصاديين السائدين ، لكن هذا يوضح النقطة الرئيسية الثالثة: عالم صنع السياسات المحتمل-ما يسمى نافذة Overton-يتسع الآن. لفهم ذلك ، انظر إلى مذكرة مستثمر كثيفة كتبها ستيفن ميران في العام الماضي ، الذي يرأس مجلس المستشارين الاقتصاديين في ترامب ، وهو التفسير الأكثر تفكيرًا للاقتصاد المالي ترامب الذي رأيته (مرددًا الأفكار التي أقرها Bessent إلى حد كبير ، من بين أمور أخرى) .

يجادل ميران بأنه يجب على المستثمرين أن يتوقعوا استخدام التعريفة الجمركية في البداية كتكتيك دراماتيكي للتفاوض (كما كانوا هذا الأسبوع). سيتم نشرها لاحقًا كوسيلة طويلة الأجل لزيادة الإيرادات وترسيم الحلفاء الجيوسياسيين. كما يدعي أن وضع احتياطي الدولار والهيمنة العسكرية الأمريكية مرتبطان بإحكام لدرجة أن البيت الأبيض يمكن أن يجبر البلدان التي تتمتع بمظلة الأمن الأمريكية لتمويل عجزها عن طريق شراء سندات الخزانة التي تمتد منذ فترة طويلة.

والأمر الأكثر إثارة للاهتمام ، يتنبأ ميران بأنه على الرغم من أن التعريفات ستعزز الدولار في البداية ، يجب أن تسقط Greenback في النهاية ، حتى لو كان البيت الأبيض يدافع عن حالة العملة الاحتياطية. كيف؟ يحدد العديد من التكتيكات التي يمكن استخدامها ، بما في ذلك التعاون “التطوعي” من الاحتياطي الفيدرالي واتفاق تخفيض قيمة الدولار متعدد الأطراف.

قد تبدو مثل هذه الأفكار مجنونة. ويعترف ميران بأن السياسة “مسار” لتنفيذ تكتيكات مثل هذه “بدون عواقب سلبية مادية” هي “ضيقة”. جدا جدا. يقول روبن: “إذا بدأوا ممارسة الألعاب بدولار ضعيف ، فهذا أمر محفوف بالمخاطر للغاية”. لكن ما تظهره مذكرة ميران هو أن الأفكار التي لا يمكن تحديدها مرة واحدة أصبحت الآن يمكن تخيلها تمامًا. وليس فقط تهديد ترامب بغزو غرينلاند.

وبالتالي ، فليس من المستغرب أن يتفوق الذهب على البيتكوين الآن ؛ ولا يطير المتداولون حانات ذهبية من قبو لندن إلى نيويورك. مرحبًا بك في عالم Alice-in-Wonderland المالي حيث يبدو شراء السبائك عاقلة تقريبًا.

gillian.tett@ft.com