من المتوقع أن تبدأ سلسلة متاجر الكازينو الفرنسية في مفاوضات رسمية مع الدائنين هذا الأسبوع ، حيث تدور مجموعة من المستثمرين الأثرياء حول إمبراطورية التجزئة المثقلة بالديون التي بناها جان تشارلز ناوري.
يعاني كازينو ، الذي يمتلك سلسلتي Franprix و Monoprix ، مثقلًا بالديون المفرطة ، وانخفاض الإيرادات وفقدان حصته في السوق ، منذ عدة سنوات. تخضع الشركات الأم لمتاجر التجزئة التي يسيطر الناوري من خلالها على كازينو لإعادة الهيكلة تحت إشراف المحكمة منذ عام 2019.
من المتوقع أن يدخل كازينو هذا الأسبوع في مفاوضات طوعية مع دائنيه – تسمى أ إجراء التوفيق – سيشرف على ذلك المسؤول المعين من قبل المحكمة ، مارك سينشال ، وهو محام معروف ومتخصص في مثل هذه القضايا ، وفقًا للعديد من الأشخاص المشاركين في العملية.
بموجب القانون الفرنسي ، فإن هذه الخطوة أقل من إعادة هيكلة الديون التي تشرف عليها المحكمة – على الرغم من أنها قد تمهد الطريق لمثل هذه الخطوة – لكنها في الوقت الحالي تفتح فصلاً هامًا لشركة توظف 53000 شخص وهي السادسة في البلاد- أكبر بائع تجزئة للمواد الغذائية من حيث الحصة السوقية.
يأتي قرار بدء مفاوضات رسمية مع الدائنين ، بما في ذلك البنوك الفرنسية الكبرى وصناديق التحوط الدولية ، في الوقت الذي جذب فيه كازينو اهتمام حفنة من المستثمرين البارزين والمليارديرات.
في نيسان (أبريل) ، عرض الملياردير التشيكي دانيال كيتينسكي ، ثاني أكبر مساهم في كازينو بالفعل ، قيادة استثمار بقيمة 1.1 مليار يورو ، وهي خطوة من شأنها أن تضعف الناعوري وتمزق سيطرته على سلسلة المتاجر الكبيرة منه. الاقتراح مدعوم من قبل المستثمر Marc Ladreit de Lacharrière ، الذي أصبحت مجموعته Fimalac الآن ثالث أكبر مساهم في Casino.
بدا تدخل Křetínský في البداية وكأنه قد يعرقل خطة أُعلن عنها في مارس / آذار للجمع بين تجارة التجزئة الفرنسية في Casino مع Teract ، وهو منافس أصغر مدعوم من رجل الأعمال Moez-Alexandre Zouari ، والملياردير التكنولوجي Xavier Niel والمصرفي الاستثماري Matthieu Pigasse.
ولكن مع اشتداد الضغط لحل مستقبل الكازينو ، يتحدث المعسكران وسيشاركان في عملية التوفيق المصممة للتوصل إلى اتفاق بشأن كل من ديون الكازينو والهيكل النهائي للمجموعة ، وفقًا لأشخاص مطلعين على الأمر.
تاجر التجزئة والشركات القابضة التي يسيطر الناعوري من خلالها على حصته لديها 4.9 مليار يورو من مدفوعات الديون المستحقة بحلول عام 2025. كان لدى كازينو 6.4 مليار يورو من الديون في نهاية العام الماضي.
اشتهر الناعوري بهندسته المالية التي ساعدت في إنشاء إمبراطورية تجارية مع ممتلكات تمتد من متاجر المواد الغذائية البرازيلية إلى الطاقة المتجددة ، وقد حاول منذ فترة طويلة الحفاظ على حصته المسيطرة على الرغم من الصورة المتدهورة في Casino والشركات الأم ، بما في ذلك Rallye. قال الناس إن فرصته في القيام بذلك تتضاءل بشكل متزايد.
“الكل يتحدث إلى الجميع. قال أحدهم “إنهم جميعًا يعرفون بعضهم البعض”. (الناعوري) ملزم الآن بعقد صفقة يفقد فيها السيطرة. . . في العام الماضي لم يكن يعتقد أنه مضطر لذلك ، لكن العمل تدهور منذ ذلك الحين “.
في وقت سابق من هذا الشهر ، خفضت وكالة التصنيف S&P التصنيف الائتماني للكازينو ، قائلة: “يبدو أن التخلف عن السداد ، أو التبادل المتعثر ، أو الاسترداد لا مفر منه في غضون ستة أشهر ، في غياب تغييرات غير متوقعة ومواتية بشكل كبير” في ظروف المجموعة.
قال كازينو إنه “يراجع بعناية مختلف أشكال الاهتمام” في المجموعة وأنه “في النهاية ، ستبقى القرارات في يد مجلس الإدارة”. ورفضت Teract التعليق ولم يرد Křetínský على طلب للتعليق.
ستوفر المقترحات المقدمة من Teract و Křetínský الراحة بطرق مختلفة للكازينو ، الذي أبلغ عن انخفاض بنسبة 5 في المائة تقريبًا في الإيرادات في أعماله الفرنسية في الربع الأخير.
الأول من شأنه أن يدير عملية البيع بالتجزئة الفرنسية ، ويعيد وضع السوق الجماعي للمجموعة مع التركيز على المنتجات الزراعية الطازجة ، ويوفر ضخ نقدي لا يقل عن 300 مليون يورو وخيار بيع المتاجر لمنافس Intermarché. في غضون ذلك ، سيوفر عرض Křetínský المزيد من التمويل ولكنه لن يعالج المشكلات التشغيلية للسلسلة.
سيحظى مقرضو Casino و Naouri ، بما في ذلك BNP Paribas و Crédit Agricole ، بالسيطرة على النتيجة النهائية ، بينما يشمل الدائنون المضمونون وغير المضمونين العديد من صناديق التحوط الأمريكية والأوروبية.
قال أحد الأشخاص المعنيين: “هناك الكثير من العوامل واللاعبين ، لذلك من الصعب توقع كيف يمكن أن يتغير كل شيء”. “إنها أكثر تعقيدًا من لعبة الشطرنج ثلاثية الأبعاد.”
اعتمادًا على كيفية سير عملية التوفيق ، قد ينتهي الأمر بالكازينو في عملية إعادة هيكلة ديون أكثر شمولاً ، تُعرف في فرنسا باسم إجراء دي sauvegarde. له شكلين ، متسارع ومعياري.
تتمثل إحدى ميزات محاولة إعادة هيكلة الديون في إطار التوفيق أو إطار الحماية المعجل في أن العملية تقتصر على أصحاب المصلحة الماليين ، مما يُبقي موردي الكازينو خارجها. قال أحد حاملي سندات كازينو: “برونو لو مير (وزير المالية الفرنسي) لن يسمح لهم بالتخلف عن السداد” بشأن الموردين.
نظرًا لحجم القوى العاملة في الكازينو ومجموعة مورديها من مزارعي الألبان إلى منتجي الخضار ، تراقب الحكومة الفرنسية الأحداث عن كثب.
لكن تحديد مستقبل الكازينو سيكون معقدًا بسبب الهيكل المتشابك الذي بناه الناعوري. وقد أدى انزلاقها الثابت من الائتمان من الدرجة الاستثمارية إلى أدنى مستويات الخردة إلى ترك المجموعة مع السندات والقروض المعلقة بشروط متعددة.
قال الدائنون والمستشارون إن الصورة المعقدة تجعل صياغة أي اتفاق بين دائنيها أمرًا مشحونًا بشكل خاص.
على سبيل المثال ، من المتوقع أن يفترض Teract جزءًا من قروض الكازينو المضمونة إذا تم إبرام هذه الصفقة ، وهو ترتيب قد يكون مثيرًا للجدل إذا كان هؤلاء المقرضون لا يزالون قادرين على أن يكون لهم رأي في الديون المتبقية في ما تبقى من الكازينو. وفي الوقت نفسه ، يتمتع بعض مالكي سندات كازينو غير المضمونة بحماية المستثمرين أكثر من غيرهم ، وهو عقبة أخرى أمام الدائنين لإيجاد أرضية مشتركة.
بينما يقوم الدائنون بتقييم خياراتهم ، هناك إشارات على أن Křetínský ومؤيدي اقتراح Teract منفتحون على العمل معًا. قال Křetínský لمجلة Le Point في وقت سابق من هذا الشهر أن ضخ رأس المال الخاص به “لا يتعارض” مع مشروع Teract ، في حين قال Moez لوكالة فرانس برس إنهم سيكونون “سعداء بالشراكة مع شخص متمرس” مثل Křetínský.
قال كليمان جينيلوت ، المحلل في Bryan Garnier: “إن احتمال رؤية Křetínský و Teract يتولىان الكازينو الآن أعلى من أي وقت مضى”.
يعتقد جينيلوت أن أحد السيناريوهات التي يمكن أن يظهر هو منح Teract حصة 30 في المائة في الأعمال الفرنسية الأساسية لكازينو ، و Intermarché حوالي الربع ، و Křetínský حوالي 20 في المائة و Naouri أقل من 10 في المائة.
ولكن مع المحادثات في إجراء التوفيق من المتوقع أن يبدأ هذا الأسبوع فقط ، من غير المحتمل أن يكون هناك حل سريع للكازينو.
