افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
قال بنك اليابان إنه سيبدأ في تقليص برنامجه الشهري لشراء السندات بقيمة 6 تريليون ين (38 مليار دولار)، وهو معلم حاسم في تفكيك سياسته النقدية شديدة التساهل وتقليص ميزانيته العمومية الموسعة.
وتراجع الين إلى 157.89 ين مقابل الدولار يوم الجمعة، وهو أدنى مستوى منذ التدخلات الحكومية المتعددة في الفترة من أواخر أبريل إلى مايو، بعد أن أرجأ البنك المركزي الياباني تحديد خطة أكثر تحديدًا لخفض مشترياته من السندات حتى الشهر المقبل.
وقد واجه محافظ بنك اليابان كازو أويدا ضغوطًا من انخفاض قيمة الين حيث أن ضعف الاستهلاك المحلي جعل من الصعب على البنك المركزي رفع أسعار الفائدة بسرعة كافية لتضييق الفجوة بين تكاليف الاقتراض في اليابان وارتفاع أسعار الفائدة في الولايات المتحدة.
أشار مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي هذا الأسبوع إلى خطط لإجراء خفض واحد فقط هذا العام لأسعار الفائدة التي بلغت أعلى مستوياتها منذ 23 عامًا، محتفظًا بموقفه المتشدد.
وفي بيان، قال بنك اليابان إن قراره بتخفيض مشتريات السندات الحكومية اليابانية على مدى العام أو العامين المقبلين – والذي عارضه أحد أعضاء مجلس الإدارة – كان يهدف إلى “ضمان تشكيل أسعار الفائدة طويلة الأجل بحرية أكبر في الأسواق المالية”. الأسواق”.
وقال بنك اليابان أيضًا إنه سيواصل توجيه سعر الفائدة لليلة واحدة في نطاق يتراوح بين صفر و0.1 في المائة، وهي خطوة متوقعة على نطاق واسع. أنهى البنك في مارس حقبة أسعار الفائدة السلبية، مما رفع تكاليف الاقتراض لأول مرة منذ عام 2007.
وحتى عندما يبدأ في تقليص مشترياته من سندات الحكومة اليابانية، فمن غير المرجح أن يقوم بنك اليابان بأي تحول جريء نحو التشديد الكمي ــ مثل تعليق شراء الأصول أو حتى بيع الأصول ــ لتجنب حدوث اضطراب كبير في الأسواق المالية.
وبدلا من ذلك، يعتقد المسؤولون أن بإمكانهم الاستفادة من جدول الاستحقاق غير المتكافئ لتقليص المحفظة تدريجيا حتى مع استمرارهم في شراء سندات جديدة. وسوف تصل المبالغ السنوية المستحقة من المحفظة إلى حوالي 70 تريليون ين خلال السنوات القليلة المقبلة. ومع شراء بنك اليابان للسندات بهذه الوتيرة بالكاد، فإن التعديلات الصغيرة على جدول الشراء يمكن أن تدفع المحفظة إلى الانخفاض.
ويتوقع بنك جولدمان ساكس أن يقوم بنك اليابان بتخفيض حجم مشترياته الشهرية من بنك اليابان تدريجيًا من 6 تريليون ين إلى 5 تريليون ين.
وبموجب برنامج التيسير النقدي الفضفاض للغاية، زادت حيازة بنك اليابان من سندات الحكومة اليابانية إلى 593 تريليون ين في نهاية مايو/أيار، من 91 تريليون ين في نهاية مارس/آذار 2013.
وفي مايو/أيار، فاجأ بنك اليابان الأسواق بشراء كمية أقل من المتوقع من سندات الحكومة اليابانية لأجل خمس إلى عشر سنوات خلال عملياته المنتظمة. ومنذ ذلك الحين، ارتفعت العائدات طويلة الأجل إلى أعلى مستوى لها منذ يوليو 2011، لتصل إلى 1.1 في المائة.
وقال إيزورو كاتو، مراقب بنك اليابان منذ فترة طويلة وكبير الاقتصاديين في شركة توتان للأبحاث، إن بنك اليابان يواجه تحديات أكثر من نظرائه في الولايات المتحدة وأوروبا في تحديد وتيرة التخفيض التدريجي. إن ديون اليابان، التي تبلغ حوالي 2.5 ضعف حجم اقتصادها، معرضة لأي ارتفاع في العائدات بسبب التخفيض السريع في مشتريات بنك اليابان من السندات.
وقال كاتو: “لقد أنهى بنك اليابان سياسته المتمثلة في أسعار الفائدة السلبية وضوابط منحنى العائد، لكن الأسواق تفترض أنه لن يتمكن من رفع أسعار الفائدة بسرعة ويحتاج إلى توخي الحذر بشأن التشديد الكمي بسبب الإصدار الضخم لسندات الحكومة اليابانية”.
ويتوقع المستثمرون الآن أن يقوم بنك اليابان برفع سعر الفائدة بشكل طفيف آخر في يوليو، على الرغم من أن تأثير الين الأضعف على الاستهلاك جعل من الصعب على البنك المركزي تأكيد وجود حلقة حميدة بين ارتفاع الأجور والأسعار.
وقال كاتو: “إذا حافظ بنك اليابان باستمرار على الظروف التيسيرية، فسوف يضعف الين أكثر ولن تتحول الأجور الحقيقية إلى إيجابية”. “بنك اليابان عالق في حلقة صعبة.”
شارك في التغطية ليو لويس في طوكيو
