افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
إن الكآبة التي تحيط بالاستثمار في أوروبا بعد إعادة انتخاب دونالد ترامب رئيسا للولايات المتحدة عميقة، ولا مفر منها، ومحبطة، وربما في غير محلها بعض الشيء.
ويدرك الخبراء الحزينون لموسم توقعات الاستثمار للعام المقبل بين البنوك الاستثمارية ومديري الأصول (حسنًا، أنا مذنب في التهمة الموجهة إلي) أن الإجماع عند هذه النقطة ساحق حقًا وبسيط للغاية: اشتروا الولايات المتحدة. استمر في شراء الولايات المتحدة. صدقوا قصة الاستثناء الأمريكي. ولا يقتصر الأمر على أن الولايات المتحدة تطلق كل طاقتها، بل إن أوروبا في حالة من الفوضى. من الصعب جدًا الجدال ضد هذا الأمر، ومما أستطيع أن أقوله، قليلون هم من يحاولون ذلك.
الرسالة الواردة من البنك السويسري UBS، على سبيل المثال، هي أن الأسهم الأوروبية من المرجح أن تتجه “جانبيًا” في عام 2025. خذ هذا على أنه دعوة للحشد.
ومع ذلك، فإن الحقيقة المزعجة هي أن ألمانيا هي واحدة من أفضل أسواق الأوراق المالية أداءً في العالم منذ الانتخابات الأمريكية. لا، على محمل الجد.
ارتفع مؤشر Dax 40 بشكل صاروخي خلال الأسابيع القليلة الماضية، حيث تجاوز 20000 نقطة لأول مرة في التاريخ. لقد ارتفع بنسبة 7 في المائة منذ يوم الانتخابات الأمريكية قبل شهر (الوقت يمر بسرعة)، مع تسارع ملحوظ بشكل خاص منذ الأيام الأخيرة من تشرين الثاني (نوفمبر). استحوذت السوق الأمريكية على كل الاهتمام، وهذا أمر معقول، بالنظر إلى أن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 للأسهم الأمريكية الكبرى يقف عند قيمة سوقية تبلغ 51 تريليون دولار، مقابل 1.4 تريليون يورو لمؤشر داكس. إنه أكثر أهمية فقط. ومع ذلك، فإن القفزة التي شهدتها السوق الألمانية بعد الانتخابات ليست سوى ظل بسيط وراء نظيرتها الأمريكية الأكبر حجما بكثير، وتتفوق على نظيراتها الأوروبية.
ماذا يحدث هنا؟ ويقول جيري فاولر، رئيس استراتيجية الأسهم الأوروبية في بنك يو بي إس: “من الصعب أن نعرف بالضبط السبب وراء حدوث ذلك”. لكنه يقول إن الأمر يتعلق بعدد قليل من الشركات المدرجة في المؤشر.
إنه على حق بالطبع. وعلى رأس القائمة شركة سيمنز للطاقة، التي ارتفعت بنسبة 35 في المائة في الشهر الماضي. وخلفها مباشرة تأتي شركة راينميتال، مجموعة الأسلحة، التي ارتفعت بنسبة 32 في المائة في الشهر الماضي. وفي الحزمة التالية لدينا شركة التجزئة عبر الإنترنت Zalando التي ارتفعت بنسبة 29 في المائة ومجموعة قطع غيار السيارات Continental التي ارتفعت بنسبة 17 في المائة.
وهذا تذكير مفيد لبعض الأشياء. أحدهما هو أنه عندما يقرر المستثمرون كمجموعة الابتعاد عن قطاع معين، فإن الأمر لا يتطلب الكثير من الشراء لرفع الأسهم الفردية أو المؤشرات الوطنية إلى الارتفاع.
ويشير فاولر إلى أنه في جميع أنحاء أوروبا، كانت الأسهم ذات الروابط القوية مع الصين تتفوق في الأداء في الآونة الأخيرة. وربما توصل بعض المستثمرين الشجعان إلى استنتاج مفاده أن الأمور لا يمكن أن تتحسن بالنسبة للاقتصاد الصيني إلا بعد عام عصيب، وأن أوروبا مكان جيد للتعبير عن هذا الرأي.
والسبب الآخر هو أنه مباشرة بعد الضجيج المبهر الذي شهدته الانتخابات الأمريكية، سقطت ألمانيا نفسها في المياه السياسية الساخنة. والآن تمت الدعوة إلى إجراء انتخابات فيدرالية مبكرة في شهر فبراير/شباط، ويحتدم النقاش حول ما إذا كان ينبغي لألمانيا أن تخفف من مقاومتها الطويلة الأمد للاقتراض والإنفاق المالي الأكثر سخاءً. يقول فاولر: “هناك أمل في أن تؤدي الانتخابات الألمانية إلى التغيير”، فيما يتعلق بتوسيع العجز وإستراتيجية الشركات الواسعة، خاصة في قطاع السيارات الحيوي.
وعلى الهامش، قد تلعب بعض العوامل الأخرى دورًا هنا. فخسارة فرنسا هي مكسب لألمانيا، على سبيل المثال، حيث أن الضيق السياسي الذي تعيشه قد ألحق أضراراً أكبر بأسهمها. بالإضافة إلى ذلك، أدت قصة الاستثنائية الأمريكية، جنبًا إلى جنب مع خطط ترامب للتعريفات التجارية، إلى توليد موجة من قوة الدولار – وهو ما يعني ضعف اليورو. وهذا بمثابة نعمة للمصدرين الأوروبيين وينبغي أن يساعد في تخفيف تأثير التعريفات الجمركية الإضافية. كما قامت بضخ السندات الحكومية في منطقة اليورو تحسبا لتباطؤ النمو في المنطقة. تعمل عائدات السندات المنخفضة بمثابة ممتص للصدمات عن طريق تقليل تكاليف الاقتراض والمساعدة في دعم الطلب على الأسهم. وقد لا يكون هذا كافياً لحماية المنطقة برمتها من الأداء الضعيف، ولكنه يساعد بالفعل.
والنقطة الأهم هنا هي أن شعار “الولايات المتحدة جيدة، وأوروبا سيئة” يشكل أداة فظة. ولم تتخل أوروبا عن تحولها إلى الطاقة الخضراء، بل إنها بعيدة كل البعد عن ذلك. وهذا يعزز الطلب على بعض كبار الرابحين الألمان في الشهر الماضي. ومن الواضح أن حاجة أوروبا إلى تعزيز لعبتها فيما يتصل بالإنفاق الدفاعي، وخاصة منذ إعادة انتخاب ترامب، واضحة. وهذا يفتح الكثير من الفرص للمستثمرين الذين يأملون على الأقل أن يعرفوا مكان العثور عليها.
قالت لي هيلين جيويل، كبيرة مسؤولي الاستثمار في شركة بلاك روك للأسهم الأساسية في أوروبا، هذا الأسبوع: “هذا هو الشيء الرئيسي الذي يحتاج الناس إلى تذكره: الاقتصاد الأوروبي والشركات الأوروبية ليسا نفس الشيء”. “الاستثناء الأمريكي لا يعني أن أوروبا فظيعة. وهذا لا يعني أن الناس يجب أن يتجاهلوا ذلك. . . وأضافت أن الناس يبحثون عن أعذار للاستثمار في الولايات المتحدة أكثر من أوروبا.
وهذا أمر شائع بين كبار مديري الأصول، الذين غالبا ما يقولون إن العملاء غالبا ما يشيرون إلى فترات بسيطة من عدم الاستقرار السياسي كسبب لمنح أوروبا مكانا واسعا. إن اندلاع الهدوء السياسي في ألمانيا وفرنسا من شأنه أن يكون مفيداً حقاً من حيث إقناع المستثمرين المحليين بالاحتفاظ بأموالهم في المنطقة وجذب الأموال من الخارج.
إذا أضفت بصيصاً خافتاً من الأمل في أن تكسر ألمانيا التقاليد وتخرج من المشاكل، فسوف يكون لديك بالفعل اللبنات الأساسية لتحقيق انطلاقة قوية في أسهم مختارة لا يتوقعها سوى القليل.
