افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
لقد كانت حكومة المملكة المتحدة في مأزق ما. ومع ارتفاع تكلفة اقتراضها منذ الخريف، تضاءلت فرص تلبية القاعدة المالية الرئيسية التي فرضتها على نفسها – الاقتراض للاستثمار فقط بحلول نهاية العقد. وقد قوبلت هذه الانتكاسة بتصريحات عنيفة من جانب الحكومة. وسواء كان ذلك من رئيس الوزراء السير كير ستارمر، أو راشيل ريفز، أو مستشارته، أو المتحدثين باسمهم، فإن الصفات المستخدمة لوصف القواعد المالية كانت تميل إلى الخلط بين “الصارمة” و”غير القابلة للتفاوض”. موقفهم دائمًا “ملتزم تمامًا”.
تحسنت المعنويات في أسواق السندات الحكومية البريطانية خلال الأسبوع الماضي، لكن الكثيرين لم يقتنعوا بعد. راي داليو، الملياردير مؤسس شركة صناديق التحوط Bridgewater Associates، أقل إعجابا، قائلا إن السندات الحكومية يمكن أن تتجه نحو “دوامة الموت”. وبطبيعة الحال، كان هذا مبالغا فيه، ولكن تعليقاته تعكس مخاوف أوسع نطاقا في الأسواق المالية إزاء وجود فجوة بين الخطاب المالي الصارم وواقع سياسة الميزانية في المملكة المتحدة ــ وهي فجوة تسبق حكومة حزب العمال الحالية بأشواط.
وبالتالي فإن المطلوب لتوفير استقرار الميزانية الذي يمكن لبقية اقتصاد المملكة المتحدة أن يبني عليه أمر بسيط. لا مزيد من الخطابة. لا مزيد من الإعلانات عن تشديد السياسة المالية سواء الآن أو في وقت ما في المستقبل. وبدلا من ذلك، يحتاج ريفز إلى تنفيذ الزيادات الضريبية وخطط الإنفاق الموضحة في أكتوبر دون أي تنازلات بشأن الموعد المقرر لدخولها حيز التنفيذ في أبريل.
هذه كبيرة. فإلى جانب الزيادة الضخمة والفوضوية في التأمين الوطني لأصحاب العمل، هناك زيادات مستمرة في ضريبة الدخل في هيئة مخصصات مجمدة وبعيدة كل البعد عن الزيادات الباذخة في الإنفاق العام. وتهدف هذه التدابير مجتمعة إلى خفض الاقتراض الحكومي بشكل كبير. ومن المتوقع أن ينخفض العجز الإجمالي من 4.5 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي في الفترة 2024-2025 إلى 3.6 في المائة في الفترة 2025-2026، في حين من المقرر أن ينخفض عجز الموازنة الحالية، باستثناء الاستثمار الرأسمالي، إلى النصف من 2 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي إلى 0.9 في المائة. خلال نفس الفترة.
سيكون هذا تمرينًا للعرض، وليس الإخبار. إن خفض الاقتراض بهذا القدر أمر نادر إلى حد معقول بالنسبة لحكومات المملكة المتحدة – سوف يصبح من الواضح بحلول الصيف ما إذا كانت ريفز وسياساتها تسير على الطريق الصحيح. ومن شأن النجاح أن يظهر على الفور الفارق بين السياسة المالية في المملكة المتحدة وسياسات الدول المماثلة.
وفي الأعوام الأخيرة، لم تظهر الإدارات الأميركية أي قدرة على إدارة عجز يقل كثيراً عن 6 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي، وليس هناك أي تحسن في الأفق. وتتوقع المفوضية الأوروبية أن يتجاوز عجز الميزانية الفرنسية 6 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي في العام الماضي، مع احتمال ضئيل للتوصل إلى اتفاق سياسي لتحقيق تحسن كبير. إن الموارد المالية العامة الألمانية الأساسية قوية، ولكن اقتصادها ضعيف. ولا تزال مستويات الديون في المملكة المتحدة، على الرغم من ارتفاعها، أقل بكثير من مستوياتها في إيطاليا.
إن أسواق السندات كثيراً ما يكون لها رأي خاص بها، ولكن سيكون من الصعب تحديد المملكة المتحدة بعقوبة خاصة إذا كانت الدولة المتقدمة الوحيدة ذات الحجم اللائق التي تتمتع بالقدرة على تمرير التشريعات اللازمة لفرض ضبط الأوضاع المالية وتنفيذها فعلياً. وهذا ما يجب أن يفعله ريفز. وإذا تضرر النمو، فإن بنك إنجلترا سيكون في وضع قوي يسمح له بتخفيف السياسة النقدية والتعويض عن التشديد المالي.
لا توجد ضمانات في مجال إقناع الأسواق المالية بأن لديها المزيد لتخسره إذا راهنت ضدك. ويتعين على حكومة المملكة المتحدة أيضاً أن تأمل أن يبدأ المستهلكون في إنفاق مكاسبهم الأخيرة في الدخل الحقيقي وتحسين النمو. ويتعين عليها أن تثبت أن أي توسع سيأتي مع بعض التعافي في نمو الإنتاجية. وأن الزيادات في التأمين الوطني لأصحاب العمل لا ينبغي أن يكون لها تأثير أكثر ضررا على الوظائف والأسعار مما كان متوقعا بالفعل.
ولن يتحقق أي شيء من خلال المزيد من الخطب حول الالتزامات غير القابلة للتفاوض بقواعد مالية صارمة.
