فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
إن احتمال وقف إطلاق النار في أوكرانيا يضيف علاوة سلام إلى بداية غير عادية لهذا العام في الأسواق الأوروبية.
بالفعل ، إلى حد كبير ضد الإجماع ، كانت أوروبا هي التجارة البارزة لعام 2025. لقد كانت DAX في ألمانيا تحطم الأرقام القياسية ، وكذلك مؤشر EURO Stoxx. سواء كنت تقيس في الجنيه الاسترليني أو اليورو ، أو التحويل إلى دولارات ، فإن المكاسب المئوية في العديد من الأسواق الأوروبية هي في مزدوجة الأرقام هذا العام ، وتتجول في الولايات المتحدة المفترض. حتى في المملكة المتحدة ، عادةً ما يتفوق FTSE 100 في الولايات المتحدة S&P 500. في خطر جعلك تشعر بالشيخوخة ، كانت هذه واحدة من أقوى بدايات في أي عام في المنطقة منذ عام 1987.
ما كان مفقودًا هنا هو أي شعور بالحماس. لقد كان هذا التجمع غير محبوب إلى حد كبير ، مما يعكس عدم وجود أخبار سيئة-لا توجد تعريفة تجارية شاملة من دونالد ترامب (حتى الآن) ، ولا توجد تفجيرات خطيرة في أسواق السندات الحكومية العالمية (أيضًا). إنها اللحاق بالركب التي تشير أيضًا إلى حالة معتدلة من الأعصاب حول أسواق الأسهم الأمريكية ذات التركيز الشديد والثقيل والتقني سياسياً.
من خلال الأسنان المشرقة ، اضطررون أوروبا (وموظفي الصدر الاستثنائية الأمريكيين) إلى قبولهم الذين تجاوزوا أيديهم. لقد لعب ما يسمى بالغطاء القصير ، حيث استسلم المستثمرون الذين لديهم رهانات سلبية ، دورًا كبيرًا في قيادة المكاسب في أوائل عام 2025. الآن ، على الرغم من أن هذه المرحلة “تم” ، كما قال باركليز في مذكرة هذا الأسبوع. وقال أريهانث بوهرا جين وزملاؤه في البنك ، “لم يعد تحديد المواقع مكتئبًا” ، كما انقلبت حسابات المضاربة قصيرة الأجل من السلبية إلى الإيجابية.
“غير الاكتئاب” بالكاد لا يمثل تأييدًا رنينًا ، لكن السرد الذي يمسك به هو أن هذا ليس بريقًا. كان المستثمرون الكبرى مثل صناديق المعاشات التقاعدية وشركات التأمين ، كالعادة ، أبطأ من أقرانهم المضاربين – يعكس حتى الآن أقل من 10 في المائة من مبيعاتهم الأخيرة من الأسهم الأوروبية ، حسب تقديرات البنك. هذا يشير الآن إلى أنه ليس الوقت المناسب للتخلي عن المكاسب أو قفلها.
هذه نقطة رئيسية. من الصعب المبالغة في المبالغة في مدى تفضيل الأسواق الأوروبية خلال السنوات الأخيرة. كما كتب شارون بيل في جولدمان ساكس هذا الأسبوع ، عانت أموال الأسهم الأوروبية من التدفقات الخارجية كل أسبوع تقريبًا منذ الغزو الكامل لأوكرانيا قبل ثلاث سنوات. بالنسبة للعديد من المستثمرين العالميين ، حتى مجرد العودة إلى أوروبا ، ناهيك عن مواقف إيجابية ، يترك مبلغًا هائلاً من المال لا يزال يتعين عليه.
مع توقيت مثالي ، تأتي على طول فرصة من نوع من صفقة السلام في أوكرانيا ، مدفوعة بالمحادثة هذا الأسبوع بين ترامب وروسيا فلاديمير بوتين. الترتيب الذي يبدو أنهم يبنونه معيب و tawdry ، وعمى أوروبا وإعطاء أوكرانيا نفسها يقول القليل على أراضيها. ولكن ما إذا كانت الصفقة بين الكرملين والبيت الأبيض ستنتج نتائج لا تزال كبيرة إذا.
الأسواق مخلوقات بسيطة. عندما هبطت أخبار المحادثات يوم الخميس ، حققت ربحًا أكثر من 2 في المائة في DAX 40 – أفضل يوم لها منذ أكثر من عامين.
وكتب بيل وزملاؤه في جولدمان ساكس: “بالنسبة للأسهم الأوروبية ، نرى عددًا من الفوائد المحتملة: انخفاض قسط المخاطر ، وانخفاض أسعار الطاقة ، وثقة المستهلك الأفضل ، ونمو اقتصادي أقوى”. “يقدر الاقتصاديون لدينا زيادة محتملة في الناتج المحلي الإجمالي للمنطقة اليورو بنسبة 0.2 في المائة في سيناريو وقف إطلاق النار محدودًا وزيادة بنسبة 0.5 في المائة في سيناريو صعوديًا.”
يرى المحللون والمستثمرين أيضًا مجالًا كبيرًا لعملية السلام للعب في جيوب أخرى من الأسواق. قفزت سندات الحكومة الأوكرانية في السعر هذا الأسبوع ، مما دفع الغلة إلى أدنى نقطة في ثلاث سنوات. يُنظر إلى اليورو أيضًا على أنه مستفيد محتمل ، خاصةً إذا استمر المستثمرون العالميون في التقاط الأسهم الأوروبية. بالنسبة للمستثمرين الأكثر المغامرة أو المتخصصين هناك ، يضع Bank of America قضية الأسهم الألمانية الصغيرة.
خارج موسكو ، لا أحد هنا يظهر فلين الشمبانيا. تعتبر العقبات في طريق صفقة سلام متينة خطيرة ومن الصعب أن نرى كيف يمكن أن تصلح بسرعة لغز الطاقة في أوروبا. وكتب المحللون في بنك دانسكي: “ليس من الواضح أن اتفاق السلام سيفتح لتجديد صادرات الطاقة على نطاق واسع من روسيا إلى الاتحاد الأوروبي أو سيسمح للبلدان الأوروبية بتخفيض طموحات التسلح”. “ستكون هناك حاجة لإعادة بناء أوكرانيا التي يمكن أن تفيد بعض الشركات الأوروبية ، ولكنها تضع أيضًا سلالات أخرى على الشؤون المالية العامة في بلدان الاتحاد الأوروبي.”
بصرف النظر عن المخاوف الاستراتيجية على المدى الطويل ، هناك سبب آخر للحذر هو أن الأسهم الأوروبية ليست رخيصة للغاية كما تبدو. لقد تسببت أسهم الولايات المتحدة أمامها من حيث التقييمات ، بالطبع ، ولكن كما يشير بيل ، فإن نسب الأسعار إلى الأرباحات الأوروبية أقل قليلاً الآن مما كانت عليه عشية غزو فبراير 2022 ، وما زالوا أعلى قليلا من الوسيط على مدى العقدين الماضيين. لذلك فهي رخيصة مقارنة بالولايات المتحدة ، ولكنها ليست رخيصة للغاية بشروطها الخاصة.
ومع ذلك ، فإن التحول الإيجابي في الحالة المزاجية على أوروبا كان مذهلاً بالفعل ، ومن الواضح أن قسط السلام يمنحه زخمًا إضافيًا. المتشائمون على القدم الخلفية.
