تعني الزيادة الهائلة في الولايات المتحدة للأسهم منذ الأزمة المالية العالمية أنها تمثل ما يقرب من ثلثي السوق القابل للاستثمار في العالم ، مما يثير مخاوف بشأن ما إذا كانت هذه الهيمنة تخلق الكثير من المخاطر على محافظ المستثمرين.
تسابق وول ستريت قبل المنافسين الدوليين على مدار العقد والنصف الماضي ، مدفوعًا إلى حد كبير بتجمع في قطاع التكنولوجيا – وخاصة الشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي – والتي تستحق الآن ما يقرب من جميع الأسهم في أوروبا مجتمعة.
لكن التراجع الأخير في أسهم التكنولوجيا قد أكد على التوتر المتزايد حول التقييمات المرتفعة في سوق ابتلع حصة أكبر من تخصيصات المستثمرين العالميين.
وقال بول مارش ، أستاذ التمويل في كلية لندن للأعمال التي أمضت السنوات الـ 25 الماضية في تتبع عوائد الاستثمار على المدى الطويل: “إذا كنت تحمل متتبعًا عالميًا ، فحين تعريف ثلثي ذلك هو الولايات المتحدة ، والكثير من ذلك في وادي السيليكون على وجه التحديد”.
“هذا يعني أنك عرضة جدًا لهذا الرهان الضخم على الذكاء الاصطناعي.”
ساعدت العائدات المتسقة في حجم البالون في سوق الأوراق المالية الأمريكية منذ عام 2010 ، مع ارتفاع حصة البلاد من القيمة السوقية العالمية من الأسواق من حوالي 40 في المائة في أعقاب الأزمة المالية العالمية إلى أكثر من 64 في المائة بحلول عام 2025.
حصلت الولايات المتحدة على لقب أكبر سوق للأوراق المالية في العالم طوال معظم القرن الماضي ، بعد أن تخطت في المملكة المتحدة – السوق المهيمنة خلال القرن التاسع عشر – بحلول أوائل القرن العشرين.
بحلول ذروته في أواخر الستينيات ، شكلت الولايات المتحدة أكثر من 70 في المائة من السوق العالمية القابلة للاستثمار ، وفقًا لكتاب UBS Global Investment Returns.
كانت هذه النقطة العالية مدفوعة باقتصاد ما بعد الحرب في أمريكا ، ولكن أيضًا نقصًا نسبيًا في المنافسة: لم تكن معظم “الأسواق الناشئة” اليوم تطور أسواق أسهم مهمة.
لكن الحادث العالمي في عام 1973-1974 ضرب الولايات المتحدة بشدة. لم تعود مخزونات وول ستريت إلى ذروتها في أواخر الستينيات لأكثر من 20 عامًا ، وفقًا لأستاذ جامعة برونيل للخدمات المصرفية والتمويل E Philip Davis.
سمح هذا التراجع لزعيم عالمي جديد بالظهور ، وإن كان لفترة وجيزة: أصبحت اليابان الدولة الوحيدة في القرن الماضي التي تتجاوز الولايات المتحدة كأكبر سوق للأوراق المالية في العالم. نشأ التحول في ذروة فقاعة أسعار الأصول اليابانية في أواخر الثمانينات ، والتي انفجرت لاحقًا.
تركت نهاية هذا الهوس المضاربة المستثمرين الأجانب والمحليين متشككين بعمق في أسواق الأسهم اليابانية ، ويضع اقتصادها راكدًا منذ عقود. لم يكن حتى العام الماضي قد انتهى المعيار Nikkei 225 إلى ما وراء ذروة عصر الفقاعة.
“بين الحين والآخر ، ينطلق التمويل من القضبان وقد حدث ذلك في اليابان. وقال ريتشارد سيلا ، أستاذ فخري في كلية إدارة الأعمال في جامعة نيويورك ستيرن ، إن الناس يفرطون في الوعرة ، ويشعر الجميع بالثراء ، ولكن بعد ذلك اتضح أنه منزل للبطاقات.
أوجه التشابه بين سوق الأسهم اليوم وهذه الحوادث التاريخية تجعل بعض المستثمرين غير مرتاحين.
“السؤال الأول الذي طرحته في الوقت الحالي هو حول ما يجب فعله بشأن سوق الأوراق المالية في الولايات المتحدة. وقال دنكان لامونت ، رئيس أبحاث الأبحاث الاستراتيجية في Schroders: “لقد ظهر هذا في كل محادثة أجريتها هذا العام”.
ومع ذلك ، فإن “الثبات المذهل” لأداء سوق الأسهم الأمريكية منذ عام 2008 يجعل من الصعب دفع هذا الاتجاه ، لأن “الرافضين كانوا مخطئين عدة مرات”.
حقق مؤشر S&P 500 متوسط عائدات سنوية يبلغ حوالي 14 في المائة منذ عام 2010 ، حيث تجاوز جميع المعايير الوطنية الرئيسية الأخرى. تم تعزيز هذا الأداء من خلال مكاسب أكثر من 20 في المائة في كل من عامي 2023 و 2024 ، حيث دفعت الإثارة حول منظمة العفو الدولية أسهم تقنية Megacap المدرجة في الولايات المتحدة ، مثل صانع الرقائق Nvidia ، لتسجيل المستويات المرتفعة.
جلبت بداية عام 2025 نوبة نادرة من الأداء الضعيف في وول ستريت ، حيث تلعب الأسواق الأوروبية غير المحبوبة نسبيًا اللحاق بالركب.
تعد الهيمنة الأمريكية أيضًا نتيجة للشركات الأجنبية ، وخاصة في قطاع التكنولوجيا ، واختيار القائمة في نيويورك بحثًا عن تقييمات أعلى.
يجادل بعض المستثمرين بأن هذا الاتجاه قد جلب العديد من أفضل الشركات في العالم إلى الولايات المتحدة وسيجعل السوق أكثر مرونة في الانكماش الاقتصادي.
وقال جاك أبلين ، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة الاستثمار الخاصة في شركة CRESTET Capital: “يمكنني بناء محفظة عالمية تمامًا تعتمد على الأسواق الأمريكية”.
ولكن بالنسبة للآخرين ، فإنه ليس فقط دور السوق الأمريكي فحسب ، بل إنه أيضًا تركيزه في عدد صغير من الأسهم التي تتجاهل الأعصاب. على وجه الخصوص ، يشير المتشككون إلى المكاسب الضخمة للعديد من عمالقة وادي السيليكون ، والتي قال تورستن سلك ، كبير الاقتصاديين في مجموعة العاصمة الخاصة أبولو ، إن “مبالغ فيه بشكل يبعث على السخرية”.
تضم مجموعة Seven Seven من أسهم التكنولوجيا العملاقة-Apple و Alphabet و Amazon و Meta و Microsoft و Nvidia و Tesla ما يقرب من ثلث القيمة السوقية لـ S&P 500 دولار ، في حين أن معدل التقييم المبلغ الذي تم تعديله في كل عام في أوائل 2000.
“تأتي الفترات واذهب حيث تبدأ الفقاعات في التكوين. ونحن في فقاعة اليوم في الولايات المتحدة ، وفقاعة في عالم التكنولوجيا “.
يجادل المستثمرون الصعوديون بأن نمو الأرباح القوي لـ Big Tech وإمكانات منظمة العفو الدولية لتحفيز الإنتاجية يبرر التقييمات النبيلة للعديد من أكبر الشركات في العالم. في هذه الأثناء ، يرسم المعلقون الهبوطيون مقارنات بين سوق اليوم وفقاعة Dotcom التي انفجرت في بداية الألفية.
اهتزت ثقة المستثمر في يناير عندما كشفت ديبسيك في الصين عن تقدم الذكاء الاصطناعي على ما يبدو باستخدام قوة الحوسبة الأقل بكثير من مجموعات التكنولوجيا الأمريكية ، مما أدى إلى الشك في الحاجة إلى النفقات الرأسمالية الشاسعة التي صنعتها الشركات السبع الرائعة.
هذا الشهر ، حقق التوتر المتجدد قطاع التكنولوجيا ، وسحب سوق الولايات المتحدة قليلاً من أعلى مستوياته على الإطلاق.
ليست هذه هي المرة الأولى التي يطغى فيها قطاع وول ستريت. في القرن التاسع عشر ، لعب جوع شركات السكك الحديدية للاستثمار دورًا رئيسيًا في التطوير المبكر لسوق الأوراق المالية في الولايات المتحدة. بحلول عام 1900 ، مثلوا أكثر من 60 في المائة من القيمة السوقية.
“الذكاء الاصطناعي هو موجة المستقبل في الوقت الحالي ، ولكن قبل مائة عام كانت موجة المستقبل شركات السكك الحديدية. ثم كان لدينا موجة من كل شخص يشترون شركات الكهرباء “.
إن التراجع النسبي للصناعة المهيمنة ليس بالضرورة أخبارًا سيئة للمستثمرين. كان المستثمر الذي شغل أسهم السكك الحديدية منذ عام 1900 قد تفوق على السوق الأوسع في الولايات المتحدة ، وفقًا لبحث أجرته مارش في عام 2015. وذلك على الرغم من أن حصة السكك الحديدية الإجمالية من السوق قد انخفضت مع انضمام شركات من عدد كبير من الصناعات الأخرى.
ومع ذلك ، فإن الهيمنة التقنية اليوم – وهيمنة الولايات المتحدة – تركت العديد من المستثمرين متوترين من أن المحفظة التي تتبع مجموعة واسعة من الأسهم العالمية تتركهم مع الكثير من البيض في سلة واحدة.
وقال Sløk: “خلاصة القول هي أنه إذا فتحت الصفحة الأولى في كتابتي المالية ، فإنها تقول أنه يجب علي التنويع”.
“الناس ينظرون إلى مقتنياتهم. . . وطرح سؤال أساسي للغاية ، وهو: “هل أنا متنوع؟” والجواب اليوم على هذا السؤال هو لا واضح للغاية. “
