فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
إن مشكلة المستثمرين الأوروبيين في تفكيك أنفسهم عن الولايات المتحدة هي أنها ، عن عمد أو غير ذلك ، في عمق. المحافظ في كل مكان ، البيع بالتجزئة والمؤسسية ، محشوة بالخياشيم مع الأسهم الأمريكية.
هذا يمكن أن يقودك إلى واحد من استنتاجين: أولاً ، أن الأداء المتفوق في الأسهم الأوروبية الجارية الآن أمر ممتع ولكنه في نهاية المطاف ، وبالتالي لن يحدث عدم الانفصال الكبير. أو ثانياً ، أننا في بداية عملية طويلة ومؤلمة للولايات المتحدة. أنا أميل بشدة نحو الأخير.
في الوقت الحالي ، نعلم جميعًا النتيجة: لقد أثبت الاعتقاد العالمي على نطاق واسع تقريبًا بين المستثمرين المؤسسيين أن الولايات المتحدة ستهيمن على الأسهم العالمية في عام 2025 أنها في غير محله. لقد انهارت السرد المؤيد للنمو ، وضرب الضريبة ، ومكافحة الرئاسة في دونالد ترامب تحت ثقلها ، وأعطت الطريق لمخاوف الركود أو الركود. إن التعريفات التجارية التجارية على نطاق واسع وتخفيضات في الوظائف الفيدرالية الواسعة النطاق تتخلى عن ثقة الشركات والمستهلك.
وعمق كره الإدارة للحلفاء المفترضين في أوروبا قد صدم المستثمرين هناك بعمق. يدرك مديرو الصناديق في مجالات الاستثمار العالمية أن خطاب نائب الرئيس JD Vance في ميونيخ كان مشكلة ، لكن المستثمرين الأوروبيين تعرضوا للإهانة بطريقة ربما لم يعترف بها الأمريكيون.
تتفاعل الأسواق كما قد تتوقع. الدولار ينزلق ، والأسواق الأوروبية تتقدم أمام الولايات المتحدة. من المهم أن نفهم مدى غرابة هذا. تفوق مؤشر أسهم DAX في ألمانيا على S&P 500 في عامين فقط من السنوات الـ 12 الماضية. يشير المحللون في Deutsche Bank إلى أنه في الوتيرة الحالية – ونعم ، ما زال في وقت مبكر من العام – وهذا يتشكل ليكون أفضل عام للتفوق في DAX في أي عام منذ عام 1960. وبالمثل ، فإن مشاكل الدولار مخصصة لكتب التاريخ. لقد تراجعت أكثر من هذه النقطة من العام ست مرات فقط منذ عام 1969.
باركليز من بين أولئك الذين يحذرون من الإفراط في التحذير. يقول محللوها إن الاندفاع في الأموال إلى الأموال التي تركز على أوروبا كبيرة ، لكنها ستضاف من أجل الاستمرار في هذه الوتيرة. وبالمثل ، فإن إعلان ألمانيا عن التحفيز المالي يشير إلى نمو أوروبي أعلى ، ولكن من المرجح أن تسحب التعريفات التجارية لترامب في الاتجاه المعاكس – “شد حرب” تعني “تقارير عن نهاية الولايات المتحدة قد تكون مبالغ فيها إلى حد كبير”.
ما نعرفه هو أن الاستثنائية الأوروبية لا تزال موضوع استثمار شاب للغاية ، وأن هيمنة الولايات المتحدة تختفي بشدة على النظام المالي.
تُظهر بيانات الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أن المستثمرين الأوروبيين يحتفظون بحوالي 9 ملايين دولار في الأسهم الأمريكية في نهاية العام الماضي – حوالي 17 في المائة من القيمة الإجمالية للسوق الأمريكي وليس بعيدًا عن القيمة السوقية لجميع الأسهم في أوروبا.
لم يحدث هذا التخصيص الشامل للولايات المتحدة من قبل السحر. لقد كان له معنى مالي على المدى الطويل. يشير بول مارش من كلية لندن للأعمال ، وهو أحد مؤلفي كتاب “إرجاع الاستثمار في UBS” – وهو نص مقدس للأسواق المهووسين – إلى أن دولار واحد استثمر في الولايات المتحدة في بداية عام 1900 كان 899 دولارًا بحلول نهاية القرن بعبارات حقيقية. كان نفس الدولار المستثمر في بقية العالم بقيمة 119 دولارًا فقط.
يظهر الربع الأول من القرن الحادي والعشرين فجوة مماثلة. بلغ قيمة الدولار المستثمر في الولايات المتحدة في بداية عام 2000 3.28 دولار بحلول نهاية عام 2024 ، مرة أخرى ، بعد التضخم. بالنسبة لبقية العالم ، ينتهي بك الأمر إلى 1.63 دولار. كقاعدة عامة ، لم يقوم المستثمرون غير الأمريكيين الذين فشلوا في تقديم تخصيص كبير للولايات المتحدة بوظائفهم بشكل صحيح.
كان من الصعب تجنب الولايات المتحدة ، في الواقع. بحلول نهاية العام الماضي ، شكلت 10 أسهم ما يقرب من ربع الإجمالي العالمي من القيمة السوقية في الأسهم العامة. تسعة منهم من الولايات المتحدة. تشكل الولايات المتحدة 64 في المائة من قيمة جميع الأسهم العالمية ، أو ما يقرب من 73 في المائة من الأسواق المتقدمة. قد يعتقد أي مستثمر يتتبع مؤشر الأسهم العالمي مثل MSCI Global أن هذه استراتيجية محايدة – وسيلة لطيفة وسهلة لتحقيق التنويع. إنها ليست – إنها طريقة لطيفة وسهلة لتشغيل رهان إيجابي هائل على الولايات المتحدة.
وقال مارش في إطلاق كتابه الأخير في وقت سابق من هذا الشهر: “لقد جادلنا بمرور الوقت بأن مزايا الولايات المتحدة يجب أن تكون مخفضة تمامًا”. “ليس الأمر أن الولايات المتحدة ستتوقف عن كونها سوقًا مهيمنة أو أن الولايات المتحدة ستتوقف عن كونها دولة رائدة في مجال ريادة الأعمال.
المستثمرون في كل مكان يعرضون بشكل مفرط على الولايات المتحدة. كان ذلك غير مريح بما فيه الكفاية قبل أن يبدأ ترامب رئاسته الثانية ، ويشعر بالتهديد الآن. من الصعب على المستثمرين العالميين التخلص من أكثر من قرن من الأدلة على أن شراء الأصول الأمريكية هو ببساطة في أفضل المصالح المالية لأنفسهم أو لعملائهم ، ولكن تخصيصات أخف وزنا أمريكا تمثل إدارة المخاطر الأساسية في هذه المرحلة.
تريليونات من دولارات الاستثمار يمكن أن تترك الولايات المتحدة إذا اختار بقية العالم العودة نحو وضع محايد. والسؤال هو مدى سهولة استيعاب بقية أسواق العالم. كما قال ترامب في منشور على وسائل التواصل الاجتماعي التي تحدد إحدى مجموعاته العديدة من التعريفات التجارية: “استمتع!”
