فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
إنها علامة على كيفية قيام المستثمرين المتحمسين بوضع فكرة حرب تجارية وراءهم أن الأسواق ارتفعت الأسبوع الماضي على أخبار “صفقة” التعريفة بين الولايات المتحدة والصين.
لا تهتم بأنه كان وقفة مدتها 90 يومًا على معدلات أعلى من المحتمل أن تجلب فقط الإغاثة المؤقتة. اشترى المستثمرون القصة القائلة بأن سكوت بيسين ، وزير الخزانة الصديق للرئيس الأمريكي دونالد ترامب ، قد أصبح الآن في مقعد القيادة ، وقد تم دفع الصين بيتر نافارو إلى خزانة المكنسة في مكان ما في الجزء الخلفي من البيت الأبيض ، ويمكننا جميعًا العودة إلى “يوم التحرير”.
أنا لا أشتريه.
أعتقد أننا ما زلنا ندخل في الكثير من التقلبات-ليس فقط في الأشهر الثلاثة المقبلة ، حيث أن المعتاد الجديد البالغ 10 في المائة من التعريفة الجمركية الأمريكية يهزون (وهذا هو السيناريو الأفضل) ، ولكن خلال السنوات القليلة المقبلة ، مع استمرار الاتجاهات الهيكلية طويلة المدى نحو النموذج الاقتصادي العالمي الجديد.
لنبدأ بالقضايا العاجلة. في حين أنه من المبكر للغاية رؤية التضخم في البيانات (مؤشر أسعار المنتجين ، وهو مقياس لأسعار الجملة ، انخفض قليلاً في أبريل) ، هناك العديد من علامات التحذير القصصية حول زيادة الأسعار المتعلقة بالتعريفة في الأفق.
تم ضغط هوامش الربح وحتى أكبر تجار التجزئة يبدو غير راغبين في تحقيق نجاح أكبر. أعلنت Walmart الأسبوع الماضي أنها ترفع الأسعار على سلع مثل الإلكترونيات والألعاب بسبب معدلات التعريفة الصينية ، وحذر من أن هناك ارتفاعًا في الأسعار.
وقال دوغ ماكميلون ، الرئيس التنفيذي لمتاجر التجزئة: “بالنظر إلى حجم التعريفات ، حتى في الأسعار المخفضة … لسنا قادرين على استيعاب كل الضغط”. إذا شعرت Walmart أنه يتعين عليها رفع الأسعار ، فيمكنك المراهنة على الآخرين أيضًا.
شدد جاي باول ، رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي ، في خطاب الأسبوع الماضي على أن “الأسعار الحقيقية الأعلى قد تعكس احتمال أن يكون التضخم قد يكون أكثر تقلبًا مما كان عليه في فترة الأزمة في عام 2010. قد ندخل فترة أكثر تواترا ، وربما أكثر ثباتًا ، من الصدمات في العرض-تحديًا صعبًا للاقتصاد وللأفراد المركزية.”
الركود هو بالطبع الخطر الكبير هنا. كما كتب ستيف بليتز ، المدير الإداري في لومبارد في مذكرة الأسبوع الماضي للعملاء: “حتى لو كان الركود المعتدل يسيطر ، يبدو أن نتائج التضخم المرتفعة مضمونة بالنظر إلى إضافة الرسوم الجمركية لمسار عجز في الميزانية أكبر من أي وقت مضى. السياسة النقدية وحدها لا يمكنها عكس الاتجاه دون تقلص العجز”.
بالفعل. الموقف المالي الضعيف في أمريكا هو الفيل في الغرفة. حتى لو افترضت أن الولايات المتحدة يمكن أن تجمع ما بين 200 مليار دولار و 250 مليار دولار من الإيرادات من التعريفات ، فإن هذا لا يعوض عجز بقيمة 1.8 تريليون.
أضف إلى ذلك فاتورة الميزانية الجديدة أمام مجلس النواب ، والتي ستضيف 3.3 تريليون دولار إلى الديون على مدى 10 سنوات ، و 5.2 تريليون دولار إذا افترضت أن جميع انتهاءات الحيل تم تمديدها بشكل دائم ، وفقًا للميزانية الفيدرالية المسؤولة ، وهي غير ربحية. رفض عدد من الجمهوريين المتشددين المسودة الأولى في أواخر الأسبوع الماضي ، لكن المفاوضات مستمرة ، ومن غير المرجح أن تساعد النتيجة النهائية الصورة المالية الأمريكية.
قضايا الديون الأمريكية هيكلية وطويلة الأجل ، وقد تؤدي إلى الآخرين. ماذا يحدث إذا كان هناك تباطؤ أو ركود يتسبب في انخفاض الإيصالات الضريبية بشكل كبير حتى مع استمرار ارتفاع أسعار الفائدة؟
في حين أن التضخم يمكن أن يخفف مؤقتًا من عبء الديون ، إلا أنه قد يجعل ممارسة الأعمال التجارية في الولايات المتحدة أكثر تكلفة. كما يلاحظ Blitz: “يمكن للمرء ، في الواقع ، تخيل سيناريو حيث يساعد الاحتياطي الفيدرالي الدولار على تعزيزه للتحقق من أسعار الفائدة الحقيقية اللازمة للحفاظ على التدفقات اللازمة وكل ذلك ، بدوره ، يطغى على التعريفات كحاجز لمنع الشركات من مصادر رأس المال الأجنبي والعمالة”.
سيحاول ترامب بلا شك الضغط على الشركات التي تشهد فيها “مشكلته الصغيرة مع تيم كوك” الأسبوع الماضي بعد أن أعلنت شركة Apple خططًا لمصدر iPhone من الهند. لكن بقية العالم لا يقف الثابتة.
قامت الصين والعديد من الدول الأخرى ببناء احتياطيات ذهبية ضخمة في السنوات الأخيرة ، مع توقع فصلها والابتعاد عن الدولار. وعلى الرغم من أن أسعار الذهب انخفضت إلى حد ما بعد زيادة السوق ، فلن أفاجأ إذا كان هناك ارتفاع آخر في مرحلة ما. وضع Costco ، بائع التجزئة الخصم ، حدودًا جديدة على مبيعات بار الذهب الأسبوع الماضي ، مما يسمح للعملاء بشراء واحد فقط ، بدلاً من اثنين ، في وقت واحد ، لأنه لا يمكن مواكبة الطلب.
واحدة من الأشياء الصعبة بشكل خاص حول اللحظة الحالية هي أنه يمكنك تخيل كل من العرض وصدمة الطلب التي تحدث في نفس الوقت. قد تعطل التعريفات العرض في الوقت الذي يؤثر فيه التباطؤ سلبًا على الطلب.
كانت آخر مرة حدثت فيها صدمة في العرض والطلب خلال الحرب العالمية الأولى ، وفقًا لمؤرخ برينستون الاقتصادي هارولد جيمس ، الذي قدم عرضًا حول هذا الموضوع مؤخرًا في معهد هوفر. تميل صدمات العرض إلى زيادة العولمة في أعقابها (والتي قد تدعم أسواق الأسهم) ، في حين أن صدمات الطلب تفعل العكس. عندما يجتمعون ، لا يوجد ما يمكن أن يحدث. وفي كلتا الحالتين ، أخبرني جيمس ، مثل هذه الصدمات “وضعت قسطًا من الكفاءة الحكومية”.
لقد شاهدت المملكة المتحدة ، مع “لحظة ليز تروس” ، ما يمكن أن يحدث عندما ينقص ذلك. الولايات المتحدة قد حتى الآن.
