وتكافح المؤسسات الأمريكية التي لديها استثمارات أموال خاصة في الصين للخروج مما كان في السابق من بين رهاناتها الأكثر نجاحا مع تشديد البيئة التنظيمية وتصاعد التوترات الجيوسياسية.
قالت أربع خطط عامة للمعاشات التقاعدية، خصصت لها أكثر من أربعة مليارات دولار لصناديق الأسهم الخاصة التي تركز على الصين، لصحيفة “فاينانشيال تايمز” إنها مستعدة لتأخير عمليات الاسترداد من الاستثمارات التي تقترب من نهاية عمرها الافتراضي البالغ 10 سنوات.
يعكس ترددهم المخاوف من أن الاكتتابات العامة الأولية للشركات الصينية في الولايات المتحدة، وهي وسيلة مهمة للخروج من استثمارات رأس المال الخاص، ستظل ضعيفة بعد الهبوط الناجم عن شطب شركة ديدي، وهو تطبيق صيني لنقل الركاب، من بورصة نيويورك. الصرف في عام 2022.
وقد تفاقمت مخاوفهم بسبب إطلاق التشريع الأمريكي هذا الشهر والذي سيلزم ByteDance، وهي مجموعة التكنولوجيا الصينية الرائدة المدعومة بأكثر من عشرة صناديق خاصة، بسحب استثماراتها أو مواجهة حظر تطبيقها الشهير لمشاركة الفيديو TikTok.
قال ألين والدروب، مدير استثمارات الأسهم الخاصة في مؤسسة صندوق ألاسكا الدائم التي تبلغ قيمتها 81 مليار دولار، والتي لها تعامل مع الصين: “كانت الصين مكانا يمكنك فيه نشر رأس المال، لكن إخراجه أصعب”. “الآن أصبحت قضية أكثر خطورة بكثير.”
وكانت الصناديق الخاصة المدعومة من الولايات المتحدة خلال معظم العقد الماضي من بين المستثمرين الأكثر نشاطا في قطاعي الاستهلاك والإنترنت المزدهرين في الصين، حيث قامت أمثال سيكويا كابيتال وسيلفر ليك بتمويل بعض الشركات الناشئة الأكثر نجاحا في البلاد مثل علي بابا وميتوان. .
واستمر ازدهار الاستثمار حتى بعد اندلاع الحرب التجارية بين بكين وواشنطن. منذ عام 2018 – عندما فرض الرئيس الأمريكي آنذاك دونالد ترامب تعريفات عقابية على الواردات من الصين – حتى عام 2020، تلقت الشركات الصينية 33 مليار دولار من الأسهم الخاصة التي تقودها أو تشارك في قيادتها صناديق أمريكية، وفقًا لشركة Future Union، وهي مجموعة تدافع عن القطاع الخاص الأمريكي. صناديق الأسهم لتصفية الشركات الصينية. وتجاوز المبلغ الـ 20 مليار دولار التي تم تلقيها في الفترة من 2015 إلى 2017.
انتهت طفرة الاكتتاب العام الأولي التي مكنت مئات الشركات الصينية من طرح أسهمها للاكتتاب العام في نيويورك فجأة في عام 2022، عندما أجرت بكين مراجعات لأمن البيانات للشركات التي تسعى إلى الإدراج في الخارج. تظهر السجلات أن خمس شركات صينية فقط لديها استثمارات في الأسهم الخاصة مدعومة من الولايات المتحدة قد طرحت أسهمها للاكتتاب العام في نيويورك منذ بداية عام 2022. وكان الرقم 18 في عام 2021.
كما انخفض استثمار الأسهم الخاصة ورأس المال الاستثماري بقيادة الولايات المتحدة في الصين بنسبة 68 في المائة على أساس سنوي في عام 2022، وفقا لشركة Crunchbase، وهي شركة مزودة للبيانات المالية.
في حين أن الزيادات القوية في أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي كانت بمثابة ضربة للاكتتابات العامة الأولية في الولايات المتحدة في جميع المجالات، فإن تدخل سياسة بكين لعب دورًا مساويًا، إن لم يكن أكبر، في منع الشركات الصينية المحلية من الإدراج في الخارج.
في يوليو 2021، على سبيل المثال، حظرت إدارة الفضاء السيبراني الصينية شركة ديدي، التي يمولها مستثمرون أمريكيون بارزون مثل سيلفر ليك وكواتو، من متاجر التطبيقات المحلية لإطلاقها طرحًا عامًا أوليًا في نيويورك على الرغم من مخاوف الأمن القومي من الهيئة.
وبعد عدة أشهر، أعلنت هيئة تنظيم الأوراق المالية في الصين عن قواعد تتطلب من الشركات المحلية الخضوع لمراجعة معقدة قبل الحصول على الموافقة على الإدراج في الخارج. انسحبت ديدي من بورصة نيويورك في يونيو 2022 كجزء من الإصلاح التنظيمي.
وقد أجبرت المراجعة الصارمة العديد من الشركات على تأجيل أو حتى التخلي عن خطط الاكتتاب العام الأولي في الولايات المتحدة، على الرغم من أن الإدراج من شأنه أن يوفر أفضل النتائج لمساهميها في الأسهم الخاصة.
قال مينج لياو، الشريك في صندوق الأسهم الخاصة بروسبكت أفينيو كابيتال، ومقره بكين: “أدرك المستثمرون تدريجيا أنه أصبح من المستحيل تقريبا بالنسبة للعديد من الشركات الصينية أن تقوم بإدراج أسهمها في الخارج”.
مشروع القانون المتعلق بـ ByteDance، الذي أقره مجلس النواب الأمريكي هذا الأسبوع، جعل تحقيق الخروج أكثر صعوبة، حيث يمكن لمجموعة الإنترنت الصينية، الممولة من صناديق أمريكية بارزة، أن تنخفض قيمتها إذا فقدت أحد أصولها الأكثر قيمة.
قال رئيس استثمارات الأسهم الخاصة في شركة عامة: “لا يستطيع هؤلاء المستثمرون إجراء أي تعديل على مخصصاتهم للصين التي نمت بشكل كبير جدًا بسبب تخصيصهم لشركة ByteDance التي وقعت في مرمى النيران الجيوسياسية بين الولايات المتحدة والصين”. خطة المعاشات التقاعدية التي تمتلك حصص ByteDance.
لقد أثر تراجع الاكتتاب العام الأولي على مديري الأسهم الخاصة الذين يركزون على الصين والذين كانوا معروفين ذات يوم بأدائهم الممتاز. صافي معدل العائد الداخلي، وهو معيار الأداء، لصندوق واربورج بينكوس تشاينا بقيمة 2.2 مليار دولار، الذي بدأ تشغيله في عام 2016، انخفض إلى 7.9 في المائة في أيلول (سبتمبر) من العام الماضي من 25.5 في المائة قبل عامين، وفقا للإيداعات العامة.
قال والدروب: “لديك تعقيدات الصين، ولكن لديك أيضًا تعقيدات السوق الأوسع”. “بالنسبة لتلك الصناديق (التي تركز على الصين)، فهي قضية حادة بشكل خاص”.
في حين أن معظم المستثمرين لا يتعين عليهم اتخاذ قرار وشيك، إلا أنهم يدركون المخاطر التي من المتوقع أن تتفاقم في السنوات المقبلة مع استحقاق عدد متزايد من صناديق الأسهم الخاصة للتصفية بعد حوالي عقد من إطلاقها.
قال مسؤول تنفيذي في خطة معاشات تقاعدية عامة ثانية تضم أكثر من عشرة استثمارات صينية في الأسهم الخاصة: “حقيقة أن هناك شيئًا لا يمكنك الخروج منه سيكون بالطبع مصدرًا للقلق”، مضيفًا أن “أي إطالة غير متوقعة” لدورة حياة الاستثمار سيؤثر على نشر صندوقه في المستقبل.
ومع ذلك، فإن معظم المطلعين على الصناعة بالكاد يمكنهم إيجاد حل أفضل من تمديد مدة مكرر الربحية على أمل إعادة فتح نافذة الاكتتاب العام.
قال نيكلاس أموندسون، الشريك المقيم في هونج كونج في مجموعة مونيومينت، وهي وكالة توظيف للأسهم الخاصة: “لن يكون لدى المستثمرين في الواقع الكثير من الخيارات”. “عليهم فقط الاستمرار في تجديد (الاستثمار)”.
