احصل على تحديثات مجانية لـ War in Ukraine
سنرسل لك ملف myFT ديلي دايجست التقريب البريد الإلكتروني لأحدث الحرب في أوكرانيا أخبار كل صباح.
من المتوقع أن تتسبب الأموال الروسية المحاصرة في النظام المالي الأوروبي في التخلص من الفوائد التي تقدر بعدة مليارات من اليوروهات سنويًا. المشكلة: لا يوجد اتفاق على ما يجب فعله بها.
وعدت المفوضية الأوروبية بمقترحات مفصلة في غضون أسابيع لتحويل العائدات لدعم إعادة بناء أوكرانيا ، كجزء من جهد طويل الأمد لجعل روسيا تدفع ثمن تدمير الحرب.
لكن هذه الخطوة محفوفة بالعقبات القانونية والمالية. وزعماء الاتحاد الأوروبي الذين يجتمعون يوم الخميس منقسمون بشأن كيفية المضي قدما. بعض العواصم تضغط بشكل خاص على اللجنة لتأجيل مقترحاتها.
قال أحد مسؤولي الاتحاد الأوروبي: “هناك الكثير من العمل الذي يتعين القيام به لإقناع الدول الأعضاء”.
ما الذي يفكر فيه الاتحاد الأوروبي؟
بعد الغزو الشامل لأوكرانيا العام الماضي ، قام الاتحاد الأوروبي ، مع شركاء من بينهم الولايات المتحدة والمملكة المتحدة وكندا ، بتجميد أصول البنك المركزي الروسي المحتفظ بها في الخارج. كانت واحدة من أكثر العقوبات دراماتيكية التي تم فرضها على روسيا – تم تجميد حوالي نصف أصول البنك المركزي البالغة 600 مليار دولار.
ونظر المسؤولون منذ ذلك الحين في إمكانية نشر هذه الأصول في محاولة لإعادة بناء أوكرانيا. الغرب حذر من مصادرتها بشكل مباشر ، خوفًا من انتهاك القانون الدولي أو تخويف الصين والدول الأخرى التي قد تخشى أن يحدث ذلك لهم.
قالت المفوضية الأوروبية العام الماضي إنها تدرس طريقًا آخر: إدارة الأصول الروسية لتوليد عوائد يمكن استخدامها لأوكرانيا ، مع ضمان إمكانية إعادة الأصول الأساسية في النهاية إلى روسيا. ومع ذلك ، فإن هذا لا يزال ينطوي على مخاطر قانونية ، وينطوي على مخاطر فقدان الأصول قيمتها ويجب أن يكملها دافعو الضرائب الأوروبيون.
إذن ما هو الجواب؟
تعمل مجموعة من الدول الأعضاء مؤخرًا على خطة منفصلة للاستفادة من الدخل الناتج عن الأصول الروسية المجمدة لأنها تقع في زاوية غامضة من السباكة المالية في أوروبا.
إنهم يركزون على ودائع الأوراق المالية المركزية ، وعلى الأخص Euroclear ومقرها بلجيكا ، حيث تم تجميد أصول روسية بقيمة 196.6 مليار يورو بسبب العقوبات.
تؤدي Euroclear دورًا مهمًا في الأسواق المالية العالمية ، حيث تقوم بتمرير مدفوعات متعلقة بأوراق مالية ، مثل قسيمة السند أو القرض الذي تم استرداده ، إلى المستلم. لكن العقوبات غير المسبوقة تعني أن جهات إيداع Euroclear وغيرها من الأوراق المالية لا يمكنها تمرير الأموال ، لذا فهي مدرجة في ميزانياتها العمومية.
عادة ما تعيد Euroclear استثمار الأرصدة النقدية الكبيرة ، وتحقق الفائدة من إقراض الأموال للأسواق المالية أو عن طريق تركها في البنك المركزي الأوروبي. يبحث مسؤولو الاتحاد الأوروبي في إمكانية تحويل عائدات هذا ، وليس الأصول الروسية نفسها ، إلى أوكرانيا. ومن المتوقع أن تصل العائدات إلى عدة مليارات من اليوروهات سنويًا.
كيف ستعمل؟
قد ينطوي استخراج الأموال لأوكرانيا على ضريبة خاصة تعتمد على نظام عقوبات الاتحاد الأوروبي ، بدلاً من ضريبة غير متوقعة. يجادل المسؤولون بأن الضغط من أجل استخدام الأموال لأوكرانيا سوف يتزايد فقط مع تراكم السيولة النقدية.
أدت إعادة الاستثمار المؤقت للنقد الروسي المستهدف للعقوبات في السوق إلى توليد 734 مليون يورو من الدخل في الربع الأول وحده. من المرجح أن يرتفع دخل الفوائد هذا العام مع تضخم الكومة وارتفاع أسعار الفائدة في منطقة اليورو لمكافحة التضخم.
يقدر المسؤولون بتحفظ أنه قد يكون هناك أكثر من ثلاثة مليارات يورو في الفائدة المستحقة.
تقوم Euroclear عادةً بتوزيع العائدات من دخل الفوائد على مساهميها ، أي البنوك التي تستخدمها. مع مراعاة الحساسيات السياسية ، لم تقم الشركة بعد بتوزيع الأرباح.
لماذا يشعر البنك المركزي الأوروبي بالقلق؟
تمت استشارة رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد بشأن خطة الاتحاد الأوروبي وحتى الآن رفضتها. القلق الرئيسي للبنك المركزي هو أن أي تحرك من جانب بروكسل لأخذ الأموال التي تدعي روسيا أنها ملكها من شأنه أن يشوه الجاذبية الدولية لليورو.
مع تصاعد التوترات الجيوسياسية بالفعل ، يمكن لبعض الدول أن تدير ظهرها للعملة الموحدة لأوروبا ، خوفًا من المخاطرة بالتعرض لنفس مصير روسيا إذا استُهدفت يومًا ما بالعقوبات ، كما يجادل البنك المركزي الأوروبي.
يمثل اليورو ما يزيد قليلاً عن خُمس احتياطيات النقد الأجنبي في العالم التي تبلغ 12 تريليون دولار والتي يحتفظ بها مستثمرون رسميون مثل البنوك المركزية. هذا الموقع باعتباره ثاني أكثر العملات شيوعًا لاحتياطيات النقد الأجنبي ، بعد الدولار الأمريكي ، يوفر لأوروبا العديد من المزايا ، مثل انخفاض تكاليف الاقتراض وتحسين التدفقات التجارية.
يعتقد البنك المركزي الأوروبي أن فرض ضريبة خاصة من الاتحاد الأوروبي لتحصيل الأرباح الإضافية التي حققتها Euroclear ستكون أقل خطورة بقليل من بروكسل التي تسعى لاستثمار الأصول لجمع الأموال ، لكنه حذر من كلا الخيارين.
كما يشعر المسؤولون بالقلق من إضعاف ودائع الأوراق المالية المركزية في أوروبا ، والتي تلعب دورًا مهمًا في النظام المالي. يعتقد البنك المركزي الأوروبي أن إحدى طرق التخفيف من المخاطر تتمثل في تنسيق العمل دوليًا ، مثل مجموعة السبع.
ماذا تعتقد الدول الأعضاء؟
عواصم الاتحاد الأوروبي منقسمة بشدة حول هذه الفكرة. الدول الأعضاء الكبيرة بما في ذلك ألمانيا مترددة في التسرع في هذا الطريق. مثل البنك المركزي الأوروبي ، فإنهم يخشون أن يؤدي اقتراح جذري إلى زعزعة الثقة في سلامة الأصول المخزنة من قبل الدول الأجنبية في أوروبا.
أعطى أحد المسؤولين الألمان المثال النظري للبرازيل التي تشعر بالقلق من احتمال أن يفرض الاتحاد الأوروبي عقوبات على استنفاد غابات الأمازون المطيرة – وبعد أن رأى كيف يتم التعامل مع أصول البنك المركزي الروسي – خفض الاحتياطيات التي يحتفظ بها باليورو.
ترد عواصم أخرى على أن مجموعة السبع كسرت بالفعل المحرمات في فبراير 2022 ، عندما تم تجميد أصول البنك المركزي الروسي في الأصل ، دون إثارة استجابة كارثية في الأسواق العالمية.
قال Anders Ahnlid ، المدير العام للمجلس الوطني السويدي للتجارة ورئيس مجلس إدارة مجموعة عمل الاتحاد الأوروبي تبحث في الأصول الروسية المجمدة.
وقال إن الأسئلة هي إلى أي مدى يجب أن يتحمل دافعو الضرائب الأوروبيون العبء وما إذا كانوا سيستخدمون الأصول الروسية المعطلة. قال: “من الواضح أننا نقوم بشيء فريد”. “لم يشرع الاتحاد الأوروبي قط في نهج من النوع الذي نناقشه”.
