افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
الكاتب هو رئيس سابق للجنة الاستثمار في جامعة ييل، وعضو سابق في مجلس إدارة فانجارد ومؤلف 21 كتابًا، تتعلق بشكل أساسي بالشؤون المالية والاستثمار.
لقد ثبت منذ فترة طويلة أن العائدات على السندات أقل من عوائد الأسهم بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل. وسوف يستثمر معظم المستثمرين لفترة طويلة بحيث تصبح المحفظة المحملة بالسندات بعيدة كل البعد عن المثالية بالنسبة لهم.
قبل قرن من الزمان كان هناك شبه احتكار للسندات في محافظ المستثمرين، إلى أن أثبت الخبير الاقتصادي إدجار لورانس سميث أن العائدات الأعلى يمكن جنيها من خلال الاستثمار في الأسهم. وتدريجياً، وعلى مدى العقود التالية، نشأ إجماع على أن نسبة 60/40 من الأسهم إلى السندات كانت “حكيمة” لكل من الأفراد ومعاشات التقاعد والأوقاف.
ثم قام ديفيد سوينسن، عندما كان كبير مسؤولي الاستثمار اللامع في جامعة ييل، بتغيير السؤال من “ما الذي يبدو حكيماً؟” إلى “ما هو المنطقي؟” وبما أن جامعة ييل كانت موجودة منذ ما يقرب من 300 عام وكانت تخطط للبقاء لمدة 300 عام أخرى على الأقل، فقد بدأ يتساءل عما إذا كان من المنطقي الاستثمار في السندات على المدى الطويل.
ولحسن الحظ، قام جيمس توبين الحائز على جائزة نوبل بتطوير صيغة لتسهيل التوزيعات السنوية من الوقف إلى الجامعة، وقد أدى تطبيق هذه الصيغة إلى تحرير الوقف من القلق بشأن تقلبات الأصول والدخل قصيرة الأجل حتى يتمكن من التركيز على نتائج طويلة المدى. وقد حرر ذلك سوينسن من التركيز على الاستثمارات في الأسهم على المدى الطويل وعوائدها الأعلى. والباقي هو التاريخ.
معظم المستثمرين الأفراد يعرّفون بشكل غير صحيح “المدى الطويل” على أنه “دورة سوق” نموذجية لبضع سنوات. وبالنسبة لمعظم المؤسسات، يبدو أن خمس سنوات – أو متوسط مدة عضوية أعضاء لجنة الاستثمار – هي التعريف العملي للمدى الطويل. إن واقع آفاق الاستثمار يتناقض بشكل صارخ مع هذه الاتفاقيات. والواقع أن أغلب الأفراد يبدأون الاستثمار في سن الثلاثين تقريبا ويستمرون في الاستثمار حتى أواخر الثمانينات من العمر ــ مما يشير إلى أن أفق الاستثمار الحقيقي لديهم يمتد لنصف قرن. تتوقع معظم المؤسسات ذات الأوقاف أن تستمر في العمل لمدة 100 عام على الأقل. وينبغي استخدام هذه الآفاق الأطول أجلا في تأطير قراراتها الحاسمة المتعلقة بسياسة الاستثمار، بما في ذلك تخصيصها للسندات.
يمتلك معظم المستثمرين الأفراد أموالاً مستثمرة في السندات وما يعادلها من الدخل الثابت أكثر مما يدركون. عند تقييم توزيع أصول محفظتهم الاستثمارية، فإنهم ينظرون فقط إلى استثماراتهم الرسمية في السندات. وهم لا يدرجون في تفكيرهم معادلتين مهمتين للسندات: فوائد الضمان الاجتماعي المستقبلية (وهي في الواقع معاشات سنوية محمية من التضخم من الحكومة) وقيمة أسهم منازلهم (أصل مستقر نسبيا لا يتقلب مع سوق الأوراق المالية وسوق الأوراق المالية). يرتفع مع التضخم).
بالنسبة لمعظم المستثمرين، فإن القيمة الحالية لمعادلات الدخل الثابت هذه هي أرقام كبيرة، وقد يصل مجموعها، بالنسبة للبعض، إلى أكثر من أصول صندوق التقاعد 401 (ك). وينبغي إدراج قيمة كليهما في تقييم مدى حيازات السندات المطلوبة عند هيكلة إجمالي المحفظة المالية لكل فرد. وبالمثل، تتمتع المؤسسات بمصادر متنوعة ومتعددة للتمويل المنتظم. وعلى هذا النحو، فإن الأوقاف من الممكن، بل وينبغي لها، أن تكون “كلها أسهم” أو ما يقرب من ذلك. فعند أخذ التدفقات النقدية الموثوقة في الاعتبار على المدى الطويل للغاية، فإن ما كان ذات يوم سياسة استثمارية “محفوفة بالمخاطر” ينبغي الآن تقديره باعتباره سياسة “حكيمة”.
وبما أن معظم الأفراد يستسلمون للحكمة التقليدية المتمثلة في محفظة الأسهم والسندات بنسبة 60/40، فمن المحتمل أن يكون لديهم أقل مما يرغبون في الحصول عليه عندما يصلون إلى التقاعد. لقد أصبحت هذه مشكلة مجتمعية مع تزايد أعداد الأفراد الذين ليس لديهم الأصول المالية اللازمة لإطالة العمر. وكلما أسرعنا في التعامل معها، أصبح الحل أسهل.
نعم، هناك استثناءات حيث تكون السندات استثمارات مناسبة. فعندما يكون هناك إنفاق كبير في الأفق حيث ستكون هناك حاجة إلى الأموال النقدية (على سبيل المثال، لشراء منزل للمبتدئين أو الرسوم الجامعية للطفل)، فإن سندات استقرار الأصول تصبح منطقية إلى حد كبير. وتاريخياً، اعتمد العديد من الناس على إمكانية التنبؤ بدخل السندات عندما يشعرون بالقلق بشأن تمويل تقاعدهم. ومع ذلك، هناك طريقة لخلق تدفق الدخل اللازم، ولكن دون التخلي عن العوائد المرتفعة للأسهم. وبدلاً من ذلك، من الممكن استخدام “قاعدة الإنفاق” المعقولة والعملية.
ويتلخص الحل العملي للفرد الذي لديه مدخرات كافية في استخدام متوسط قيمة الأصول التي يحتفظ بها في محفظته الاستثمارية في نهاية العام على مدى خمس إلى سبع سنوات وتطبيق معدل إنفاق معقول. ينبغي أن يسمح لك معدل الإنفاق بنسبة 5 في المائة بالاحتفاظ بالقوة الشرائية لأصولك – أو نسبة أعلى، على سبيل المثال، 7 في المائة أو 8 في المائة ستمنحك تدفقًا أكثر سخاءً للإنفاق إذا كنت مرتاحًا للإنفاق على أصل المبلغ بمرور الوقت. . على أية حال، يمكن للمستثمرين خلق تدفق دخل مستدام من خلال اعتماد قاعدة الإنفاق الخاصة بهم. على الرغم من أنه لا يوجد شيء مثالي على الإطلاق، فإن هذا المخطط البسيط يتجنب الحاجة إلى زيادة السندات أو حتى استخدامها في وقت متأخر من الحياة.
