ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في سندات الخزانة الأمريكية myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
يقول المحللون والمستثمرون إن تصعيد الحكومة الأمريكية للاقتراض أدى إلى تعميق التراجع في أسواق السندات، مما أدى إلى ارتفاع العائدات إلى أعلى مستوياتها منذ عام 2007.
يعكس قسم كبير من تراجع السندات الأخير تحولا في التوقعات بشأن المسار المستقبلي لأسعار الفائدة والتوسع الاقتصادي. وأظهرت بيانات يوم الجمعة نموا قويا في الوظائف في الولايات المتحدة مما أدى إلى زيادة الضغوط على أسعار السندات، كما زاد من القلق من أن أسعار الفائدة سوف تحتاج إلى البقاء عند مستويات عالية للتغلب على التضخم.
لكن المستثمرين والمحللين يقولون إن الطوفان الأخير من الديون الجديدة التي ضربت السوق أدى أيضًا إلى ارتفاع العائدات، خاصة على السندات طويلة الأجل التي تضررت بشدة. وفي الوقت نفسه ظل الطلب من كبار مشتري سندات الخزانة، مثل المستثمرين الأجانب والبنوك المركزية الأجنبية والبنوك الأمريكية، راكدًا.
لم تكن التغيرات في المعروض من سندات الخزانة تاريخيا هي المحرك الرئيسي للسندات. على سبيل المثال، انخفضت العائدات إلى أدنى مستوياتها التاريخية على الرغم من برامج الإنفاق المالي الضخمة في ظل جائحة فيروس كورونا. ومع ذلك، فإن الارتفاع الحالي يحدث مع استمرار أكبر مشتري لسندات الخزانة – مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي – في التراجع عن السوق.
وقال أندرو ماكافري، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة فيديليتي إنترناشيونال: “لقد شهدنا هذا المستوى الاستثنائي من الإصدارات، ولا توجد إشارة تذكر على أنه سيكون هناك أي كبح مالي ونحن نتطلع إلى المستقبل”. “كانت الأسواق تقول إن تكلفة الاقتراض في الولايات المتحدة يجب أن تكون أعلى”.
ولسد العجز المتزايد في الميزانية والتعويض عن انخفاض الإيرادات الضريبية، كثفت الحكومة الأمريكية اقتراضها هذا العام، ومن المتوقع إصدار سندات بقيمة تريليون دولار في الأشهر الثلاثة حتى تشرين الأول (أكتوبر). وتشير منظمة سيفما التجارية إلى أن صافي الإصدار بلغ حتى الآن هذا العام 1.8 تريليون دولار، وهو بالفعل ثاني أعلى حصيلة مسجلة بعد المراحل الأولى من الوباء في عام 2020، عندما قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتجميع الكثير من السندات الإضافية في إطار شراء الأصول. برنامج.
ومن المتوقع أن يستمر الإصدار في الارتفاع. يقول تورستن سلوك، كبير الاقتصاديين في شركة أبولو جلوبال مانجمنت، إنه يتوقع أن تزيد أحجام مزادات سندات الخزانة في المتوسط بنسبة 23 في المائة في عام 2024.
لم يكن حجم الاقتراض مفاجأة لمستثمري السندات؛ أصدرت وزارة الخزانة أحدث خططها في أغسطس. لكن المحللين يقولون إن السوق لم تتكيف إلا تدريجياً مع الإصدارات المستمرة.
قالت ميغان سويبر، خبيرة استراتيجية أسعار الفائدة الأمريكية في بنك أوف أمريكا: “السوق تعرف وتفهم كيف تبدو أرقام العرض من وزارة الخزانة”. “لدينا فكرة جيدة عما سيكون عليه هذا العجز. لكن تأثير التدفق الفعلي لذلك العرض لم يصل إلينا على الفور. ولا يزال أمامنا الكثير من التأثير”.
وقد زاد المعروض من سندات الخزانة بشكل حاد بالفعل منذ الأزمة المالية العالمية، حيث عززت الولايات المتحدة إصدارها لدفع تكاليف التخفيضات الضريبية التي أقرها الرئيس ترامب آنذاك، وبعد ذلك خلال الوباء. ويبلغ حجم سوق سندات الخزانة اليوم نحو 25 تريليون دولار، أي خمسة أضعاف ما كان عليه في بداية عام 2008. ولكن الآن، سوف تؤدي تكاليف الاقتراض المرتفعة بشكل حاد إلى زيادة نفقات الحكومة.
وفي مواجهة الزيادة في العرض، حافظ المستثمرون الأجانب والبنوك المركزية الأجنبية – حجر الزاوية في الطلب في سوق سندات الخزانة – على مشترياتهم ثابتة نسبيا خلال العام الماضي، وفقا لشركة إكسانتي داتا.
كان الطلب من اليابان والصين، أكبر حاملي سندات الخزانة الأجنبية، مستقرا نسبيا هذا العام التقويمي، على الرغم من انخفاضه كنسبة مئوية من إجمالي سوق الخزانة، وفقا لبراد سيتسر، زميل بارز في مجلس العلاقات الخارجية.
وينطبق الاتجاه نفسه على البنوك الأمريكية، التي كانت تاريخيا من بين أكبر المشترين لسندات الخزانة. وانخفضت حيازات البنوك من سندات الخزانة والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري إلى حوالي 4 تريليون دولار في أواخر سبتمبر من أعلى مستوى على الإطلاق عند 4.7 تريليون دولار في فبراير 2022، وفقًا لبيانات من بنك الاحتياطي الفيدرالي. ويعزى انخفاض الطلب من البنوك في الغالب إلى التغييرات في التنظيم بعد الأزمة المالية العالمية التي جعلت الاحتفاظ بالسندات أكثر تكلفة بالنسبة للبنوك. وفي الآونة الأخيرة، ابتعدت البنوك أيضًا عن السوق بعد أن ساهمت الخسائر في حيازات الديون في انهيار بنك وادي السيليكون في مارس.
وقال فهد مالك، مدير محفظة الدخل الثابت في AllianceBernstein: “أكثر من أي شيء آخر، لم تأت البنوك إلى الساحة لشراء سندات الخزانة هذه”. “لا يوجد مشتر هامشي، وهذا يزيد من هذه التحركات. لا ينبغي لهذه البيانات الاقتصادية أن تحرك السوق بقدر ما كانت عليه من قبل.
وقال المحللون إن المخاوف المالية ساعدت أيضًا في رفع تكاليف الاقتراض في أجزاء من أوروبا. تلقت المملكة المتحدة طلقة تحذيرية العام الماضي عندما أعلن المستشار السابق كواسي كوارتينج عن حزمة من التخفيضات الضريبية غير الممولة بقيمة 45 مليار جنيه استرليني، مما أثار اضطرابات في سوق السندات وأدى إلى تدخل بنك إنجلترا.
وفي الآونة الأخيرة، ارتفعت العائدات الإيطالية الشهر الماضي بعد أن رفعت روما هدف العجز في ميزانيتها لهذا العام والعام المقبل. ولامست تكاليف الاقتراض لعشر سنوات 5 في المائة هذا الأسبوع للمرة الأولى منذ عام 2013، قبل أن تتراجع إلى 4.9 في المائة.
وقال توماس فييلاديك، كبير الاقتصاديين الأوروبيين في شركة T Rowe Price: “فيما يتعلق بالتداول في إيطاليا، فإننا نصل بسهولة إلى مستويات قد تتساءل فيها عما إذا كانت ديونها مستدامة”.
