الكاتب أستاذ في كلية الحقوق بالجامعة الأمريكية بواشنطن
يتزايد الضغط التنظيمي على عالم العملات المشفرة في أكبر وأهم سوق ، الولايات المتحدة.
بدأت لجنة الأوراق المالية والبورصات هذا الأسبوع في اتخاذ إجراءات تنفيذية ضد منصة Coinbase لتبادل العملات المشفرة لفشلها في الامتثال لمتطلبات تسجيل الأوراق المالية. جاء ذلك عقب إجراء يوم الاثنين ضد بورصة Binance.
تمتلئ شكوى Binance بمزاعم دامغة على نموذج أعمالها ، بما في ذلك الاقتباس الشهير الآن المنسوب إلى أحد كبار مسؤولي الامتثال: “نحن نعمل كبورصة أوراق مالية غير مرخصة في الولايات المتحدة الأمريكية.”
بعد فشل عمليات التشفير Terra / Luna و Celsius و FTX ، أصبح معظم المستهلكين الآن على دراية بمخاطر الاستثمار في العملة المشفرة. وفقًا لاستطلاع حديث ، فإن 75 في المائة من الأمريكيين الذين سمعوا عن العملات المشفرة ليسوا واثقين من سلامتها وموثوقيتها. قد يكون عرض الاحتيال والفشل في صناعة العملات المشفرة قد بدأ أيضًا في إضعاف مؤيدي رأس المال الاستثماري القوي سابقًا: هناك بعض المؤشرات على أن بعض مستثمري رأس المال الاستثماري المشفر يحولون تركيزهم إلى الذكاء الاصطناعي.
في هذا السياق ، من المزعج أن نرى أعضاء جمهوريين في الكونجرس يقترحون مشروع قانون ضخم يمثل هدية ملفوفة بشكل جميل لصناعة العملات الرقمية. يبدو أن أعضاء الكونجرس هؤلاء مصممون على تشريع سوق للعملات المشفرة تكافح الصناعة للحفاظ عليها بمفردها. لإعادة صياغة شخصية ريجينا جورج في الفيلم يعني البنات، يجب على المشرعين التوقف عن محاولة جعل التشفير يحدث.
يكرر هذا الاقتراح الأخير العديد من المشاكل من المقترحات السابقة لتشريع التشفير. إنه يأخذ اختصاصًا على العديد من أصول التشفير بعيدًا عن لجنة الأوراق المالية والبورصات ويمنحها إلى لجنة تداول السلع الآجلة (وهي أصغر بكثير ولديها خبرة محدودة في تنظيم الأسواق التي يهيمن عليها التجزئة). مثل المقترحات السابقة ، يمكن أن يخلق هذا أيضًا فرصًا للأصول المالية التقليدية لتجاوز التنظيم المالي الحالي ببساطة عن طريق تسجيل الملكية على blockchain العامة.
لكن ما يلفت الانتباه بشكل خاص حول هذا التشريع المقترح هو مدى تعقيده المذهل. يتكون الاقتراح من 162 صفحة ، ويتخلله تعريفات كثيفة ومعقدة للغاية. سيصبح هذا النوع من التشريعات عفا عليه الزمن قريبًا ، لأنه مرتبط ارتباطًا وثيقًا بكيفية عمل صناعة العملة المشفرة والتقنية الأساسية الخاصة بها في هذه اللحظة بالذات. كما أن تعقيدها سيخلق بلا شك العديد من الثغرات لاستغلال صناعة العملات المشفرة.
كما نصح الاقتصاديان آندي هالدين وفاسيليوس مادوروس بحكمة ، “بما أنك لا تقاوم النار بالنار ، فأنت لا تحارب التعقيد بالتعقيد”. تعد القواعد الأكثر فظاظة والأبسط طريقة أكثر فاعلية لحماية الجمهور من الأذى – لكن صناعة العملات المشفرة عازمة على إقناع المشرعين بأن تقنية blockchain تحتاج إلى كتاب قواعدها المفصل والقابل للاستغلال بشكل كبير.
هذا الاقتراح جدير بالملاحظة أيضًا لكونه معاديًا بشكل خاص للجنة الأوراق المالية والبورصات. إنه يخلق افتراضات قانونية لصالح الصناعة يصعب على المنظم دحضها. ويتطلب الأمر من هيئة الأوراق المالية والبورصات تنفيذ إعفاءات مخصصة من شأنها أن تعرض مستثمري التجزئة لأضرار صناعة العملات المشفرة. ربما الأكثر فظاعة هو أن القسم 504 من الاقتراح يوفر سلاحًا جديدًا للصناعة – ليس فقط صناعة العملات المشفرة ، ولكن أي شركة خاضعة لسلطة هيئة الأوراق المالية والبورصات – لتحدي قواعدها.
تم إنشاء لجنة الأوراق المالية والبورصات لحماية المستثمرين من الأذى ، ولكن هذا التشريع يتطلب منها أيضًا النظر فيما إذا كانت قواعدها “تعزز الابتكار”. يمكن تحويل هذا المطلب المحايد ظاهريًا إلى سلاح مثل المتطلبات لتوفير تحليل التكلفة والفائدة بشأن تغييرات القواعد قبل ذلك. قد يلتمس المتقاضون من المحاكم إلغاء قواعد هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) للعوائق المتصورة أمام الابتكار.
في الواقع ، تم تصميم الكثير من الابتكارات المالية لخدمة المبتكر وليس الجمهور. إذا استوعبت قرارات لجنة الأوراق المالية والبورصات ابتكارات القطاع الخاص بالطريقة التي يقصدها مشروع التشريع هذا ، فسيؤدي ذلك إلى تقويض مهمة حماية المستثمر للجهة التنظيمية.
أيد Sam Bankman-Fried من FTX المقترحات التشريعية الأمريكية السابقة. دعم Changpeng Zhao من Binance أسواق الاتحاد الأوروبي في تنظيم الأصول المشفرة ، المقرر أن يدخل حيز التنفيذ في عام 2024. يبدو أن الاقتراح بعد الاقتراح مصمم لإضفاء الشرعية على العملات المشفرة كخيار استثماري. إذا أصبح هذا الاقتراح الحالي قانونًا ، فإن التمويل التقليدي سيصبح حتماً متشابكًا مع FTXs و Binances في العالم ، مع كل ما قد يترتب على ذلك من عدم الاستقرار.
و لماذا؟ تقنية Blockchain ذات فائدة محدودة للغاية. وصناعة العملات المشفرة المبنية على هذه التكنولوجيا لا يمكنها أبدًا الوفاء بوعودها. يستيقظ بقية العالم بشكل متزايد على هذه القيود – يحتاج الكونجرس إلى الاستيقاظ أيضًا ، والتوقف عن محاولة جعل التشفير يحدث.
