افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
القنوات الفضائية تتراجع بسرعة في الولايات المتحدة. ولكن من خلال صفقة بقيمة 7.6 مليار دولار للحصول على السيطرة الكاملة على DirecTV من AT&T، تراهن مجموعة الأسهم الخاصة TPG على أن الصناعة يمكن أن تستمر لفترة كافية لتمويل خيار البث المباشر للميزانية لتحدي القوى الجديدة في مجال الترفيه – ديزني، وألفابت، وأمازون، وأمازون. تفاحة.
بعد صفقة يوم الاثنين، تخطط TPG لدمج DirecTV مع Dish، ثاني أكبر لاعب في الصناعة، وتمويل خيار تلفزيوني منافس للأمريكيين المهتمين بالتكلفة والذين يريدون حزمًا مخصصة للغاية من الرياضة والأخبار والترفيه المكتوب.
سيؤدي اندماج المجموعتين إلى وضع شركة TPG في السيطرة على أعمال التلفزيون المدفوع التي تضم 18 مليون مشترك والتي تسير على الطريق الصحيح لتوليد أكثر من 6 مليارات دولار من التدفق النقدي السنوي المجاني المجمع هذا العام. تعتقد مجموعة الاستحواذ أن هذه الأرباح كافية لتمويل خدمة بث تلفزيوني تنافسية، كما قال شخصان اطلعا على تفكيرها، وهي كافية لمجموعة الأسهم الخاصة لهندسة عائد مالي مع إدارة تراجع القنوات التلفزيونية الفضائية.
قبل عقدين من الزمن، كانت القنوات الفضائية تبث إلى منازل ما يقرب من ثلث مستخدمي التلفزيون المدفوع في الولايات المتحدة قبل أن يقطع الملايين خدمتهم في السنوات الأخيرة.
يأتي رهان TPG في وقت يشهد تغييرًا جماعيًا وصراعًا داخل صناعة الإعلام، حيث يقوم المستهلكون بإلغاء عروض خدمات الكابلات والألياف لحزم الإنترنت الأرخص التي تقدمها Alphabet وNetflix وApple، مما يترك العديد من وسائل الإعلام والاتصالات الكبيرة مثقلة بعمليات شطب الأصول وحتى الضائقة المالية. أدت الضغوط إلى نزاعات النقل الأخيرة بين شركات الإعلام مثل ديزني ومقدمي الاتصالات بما في ذلك DirecTV وCharter Communications.
الأموال النقدية التي تخطط شركة TPG لضخها إلى DirecTV وDish تؤكد الألم الذي استوعبته الصناعة خلال العقد الماضي. باختصار، أبرمت صفقات للسيطرة على عمليات القنوات الفضائية التي تبلغ قيمتها ذات يوم نحو 80 مليار دولار في أسواق الأسهم العامة في عام 2015 مقابل أقل من 4 مليارات دولار من أموال مستثمريها، وفقا لحسابات “فاينانشيال تايمز” وأشخاص مطلعون على الأمر.
استثمرت شركة TPG لأول مرة في DirecTV في عام 2021 عندما دفعت 1.6 مليار دولار لشراء حصة 30 في المائة في الشركة من AT&T، التي دفعت قبل خمس سنوات 67 مليار دولار للاستحواذ على مشغل التلفزيون عبر الأقمار الصناعية. استخدمت شركة AT&T استثمار مجموعة الاستحواذ للبدء في تخليص نفسها مما وصفه كريج موفيت، محلل شركة MoffettNathanson، يوم الاثنين بأنه “واحدة من أسوأ الصفقات في التاريخ الأمريكي”.
كجزء من الصفقة، قامت شركة AT&T بتقسيم شركة DirecTV كشركة جديدة بقيمة مؤسسية تبلغ 16.3 مليار دولار – ربع ما دفعته.
أبرمت شركة TPG يوم الاثنين صفقة للاستحواذ على الـ 70 في المائة المتبقية من شركة DirecTV من شركة AT&T. وقالت المصادر إن مجموعة الاستحواذ ستستخدم ملياري دولار من الأسهم لتمويل عملية الشراء وستدفع الباقي من خلال مزيج من الديون الجديدة وأرباح الأسهم المدفوعة لشركة AT&T حتى يتم إغلاق الصفقة – المتوقعة في أواخر عام 2025 – ودفع الأرباح في عام 2029. .
أصول Dish التي تحصل عليها TPG ستكون بتكلفة أقل. ستقوم مجموعة الاستحواذ بدمج DirecTV مع Dish Network المتعثرة، المملوكة لشركة EchoStar التابعة لشركة Charlie Ergen، مقابل مبلغ رمزي قدره دولار واحد نقدًا وتحمل 11.7 مليار دولار من الديون التي ضغطت على الشركة.
يأتي هذا الارتباط مع النطاق الذي تعتقد TPG أنه يمكن استخدامه لدعم خيارات الإنترنت الأولى للشركتين، DirecTV Stream وDish TV. قال أحد الأشخاص إن ما يسمى بـ “الحزم الضيقة” من عروض الوسائط المستهدفة تحمل تكلفة أقل من العروض الأوسع مثل YouTube TV، وهو أمر من شأنه أن يمنح الخدمات “فرصة قتال” ضد عمالقة التكنولوجيا بما في ذلك Alphabet.
لكن هذا الرهان ثانوي بالنسبة لاعتقاد TPG بأن عمليات البث التلفزيوني عبر الأقمار الصناعية الحالية لشركة DirecTV مربحة بدرجة كافية لتوليد عائد، حتى مع استنزاف المشتركين.
سيتم اختبار الرهان من خلال اتجاهات الصناعة التي تتحرك بشكل حاسم ضد DirecTV. جعلت شركات البث المباشر مثل Netflix وHulu، بالإضافة إلى العروض المباشرة من شركات الإعلام Disney وParamount، وسطاء المحتوى عفا عليهم الزمن على نحو متزايد. وقد استحوذت هذه العروض على مئات الملايين من العملاء الجدد في السنوات الأخيرة. على سبيل المثال، لدى خدمة Prime Video من أمازون 115 مليون مشترك، أي حوالي 11 ضعف قاعدة المشتركين في DirecTV.
وقال المحلل موفيت: “إن اندماج DirecTV وDish Network لن يغير مسار المشتركين”، على الرغم من أنه سيخفض النفقات.
لقد بدأ رهان TPG يؤتي ثماره. وقال أشخاص مطلعون على الأمر إن مجموعة الاستحواذ تلقت أرباحًا تتجاوز استثمارها الأولي لعام 2021. قالت AT&T يوم الاثنين إنها تلقت توزيعات بقيمة 19 مليار دولار من صفقة 2021 والتدفقات النقدية لشركة DirecTV، بالإضافة إلى 7.6 مليار دولار ستدفعها TPG مقابل الملكية الكاملة.
لم تستجب AT&T على الفور لطلب التعليق. وامتنعت شركة TPG عن التعليق.
وواجهت شركات الاتصالات ضائقة مالية متزايدة حيث لم تؤد الاستثمارات التي تزيد قيمتها عن تريليون دولار في الشبكات والطيف وغيرها من البنية التحتية إلى تحقيق أرباح أكبر بكثير.
لقد خلق هذا الإعداد فرصًا استثمارية لمستثمري الأسهم الخاصة الذين اكتسبوا خبرة منذ عقود في إعادة هيكلة الشركات المتعثرة. حققت شركة TPG، التي أسسها ديفيد بوندرمان وجيمس كولتر، اسمها من خلال الاستفادة من إصلاح الشركات المعطلة بما في ذلك شركات الطيران وتجار التجزئة والمؤسسات المالية.
سيتعين على TPG الحصول على الدعم لخطتها من دائني Dish الذين دخلوا في معركة وحشية مع Ergen. تخطط مجموعة الاستحواذ لخفض ديون Dish عن طريق مبادلة سنداتها بتلك المدعومة من DirecTV بخصم حوالي 15 في المائة من قيمتها الاسمية.
قال حميد أخافان، رئيس EchoStar، عن العرض: “لقد وضعنا هذا بطريقة نعتقد أنها فوز كبير لهم، وفوز كبير لكل من في الصورة. الآن، هل سيرون الأمر بهذه الطريقة؟ من الواضح أن الأمر متروك لهم”.
