افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
حذر راي داليو، الملياردير مؤسس شركة صناديق التحوط Bridgewater Associates، من أن المملكة المتحدة يمكن أن تتجه نحو “دوامة موت الديون”، حيث يتعين عليها اقتراض المزيد والمزيد من الأموال لخدمة تكاليف الفائدة المتزايدة.
وقال داليو لصحيفة فايننشال تايمز إن عمليات البيع الأخيرة في سوق السندات الحكومية، إلى جانب نوبات ضعف الجنيه الاسترليني، تشير إلى أن السوق كانت تكافح من أجل استيعاب احتياجات الاقتراض المرتفعة في المملكة المتحدة منذ ميزانية أكتوبر الماضي.
وقال إن الجمع بين ارتفاع مدفوعات الفائدة السنوية، التي تجاوزت بالفعل 100 مليار جنيه استرليني سنويا، والحاجة إلى تجديد الديون بتكاليف اقتراض أعلى، خلق خطر حدوث دورة ذاتية التعزيز.
وقال داليو في مقابلة إن هذا “يبدو وكأنه دوامة موت الديون في طور التكوين لأنه سيتطلب إما المزيد من الاقتراض لخدمة الديون التي سيتعين خدمتها، أو الضغط على الإنفاق الآخر، أو يتطلب المزيد من الضرائب”.
وقال إن اضطراب السوق “يعكس مشكلة العرض والطلب” بالنسبة للسندات الحكومية. “ولماذا ترتفع (العائدات) طويلة الأجل عندما يكون هناك تخفيف (للسياسة النقدية)، وسعر الصرف ينخفض، والاقتصاد ضعيف؟”
وقال أيضًا إن الولايات المتحدة “تظهر علامات” على أن السوق قد تبدأ في النضال من أجل استيعاب احتياجاتها من الاقتراض، ووصف التعامل مع عبء ديون البلاد بأنه “القضية الكبيرة الأولى” لولاية الرئيس ترامب الثانية في منصبه.
أدت عمليات بيع السندات العالمية في الأشهر الأخيرة إلى ارتفاع تكاليف الاقتراض في الاقتصادات الكبرى مثل المملكة المتحدة والولايات المتحدة، حتى مع استمرار البنوك المركزية في خفض أسعار الفائدة.
ارتفعت تكاليف الاقتراض في المملكة المتحدة لأجل 10 سنوات من 3.75 في المائة في منتصف سبتمبر/أيلول إلى أعلى مستوى لها في 16 عاماً في وقت سابق من هذا الشهر عند 4.93 في المائة، وسط عمليات بيع السندات العالمية والقلق بشأن اقتصاد المملكة المتحدة. ومنذ ذلك الحين، استعادت العائدات بعض الأرض لتصل إلى 4.66 في المائة يوم الاثنين.
ووصلت عائدات السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 4.62 في المائة، بزيادة نقطة مئوية واحدة خلال نفس الإطار الزمني. العائدات تتحرك عكسيا مع الأسعار.
كان المحرك الرئيسي هو التضخم الذي كان أكثر ثباتًا من المتوقع، مما دفع الأسواق إلى تسعير تخفيضات أقل في أسعار الفائدة، لكن بعض كبار المستثمرين أعربوا أيضًا عن مخاوفهم بشأن ارتفاع مستويات الاقتراض من قبل البلدان التي تتحمل بالفعل أعباء ديون كبيرة.
“عندما تصل إلى النقطة التي يتعين عليك فيها اقتراض المال لخدمة الدين وترتفع أسعار الفائدة، بحيث ترتفع مدفوعات خدمة الدين، وتحتاج إلى اقتراض المزيد من المال لسدادها، فأنت في ما تسميه الأسواق حالة من الركود. وقال داليو، الذي نشر هذا الشهر الجزء الأول من تحليله الجديد لأزمات الديون السيادية: “دوامة الموت”. كيف تفلس الدول.
“مع زيادة تلك المخاطر، ينظر الجميع إلى الحاجة إلى اقتراض المزيد من الأموال بفائدة أعلى، مما يخلق (أ) دورة تدهور الديون ذاتية التعزيز”.
أثارت عمليات البيع المكثفة للجنيه الاسترليني والذهب ذكريات أزمة السوق في أعقاب الميزانية “المصغرة” لعام 2022 التي قدمتها رئيسة الوزراء السابقة ليز تروس. في ذلك الوقت، كتب داليو أن هبوط السوق “يشير إلى عدم الكفاءة”.
ورفض المستثمرون إلى حد كبير المقارنات، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن عمليات البيع لم تكن كبيرة أو حادة، لكن الحكومة اضطرت للدفاع عن خططها الاقتصادية هذا الشهر مع ارتفاع تكاليف الاقتراض إلى أعلى مستوى لها بعد الأزمة المالية، في حين أن المستشارة راشيل ريفز وواجهت دعوات للاستقالة.
وقال متحدث باسم وزارة الخزانة إن “التزام الحكومة بالقواعد المالية والمالية العامة السليمة أمر غير قابل للتفاوض”، مضيفًا: “لقد أظهر المستشار بالفعل أنه سيتم اتخاذ قرارات صعبة بشأن الإنفاق، مع استمرار مراجعة الإنفاق للقضاء على الهدر”.
ودعا داليو إلى خفض العجز الحكومي في الولايات المتحدة والمملكة المتحدة إلى 3 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي. ومن المتوقع أن يظل العجز في الولايات المتحدة أعلى من 6 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي هذا العام، في حين من المتوقع أن يصل العجز في المملكة المتحدة إلى 4.5 في المائة في هذه السنة المالية.
وحذر بعض المحللين من أن التخفيضات الجذرية في الإنفاق أو فرض ضرائب جديدة من شأنها أن تلحق الضرر بالنمو الاقتصادي للدول وتؤثر على مواردها المالية.
ووافق داليو على أن “خفض عجز الموازنة يؤثر سلباً على النمو والتضخم، (لكنه) سيؤدي إلى انخفاض أسعار الفائدة وأسعار الفائدة المنخفضة هذه لها تأثير تحفيزي كبير بينما تقلل أيضاً من عجز الموازنة”.
داليو، الذي استقال من منصب رئيس Bridgewater في عام 2021 لكنه ظل عضوًا في مجلس الإدارة، حذر سابقًا من خطر تصاعد الديون الأمريكية لمستثمري سندات الخزانة. ولم يحدد إطارا زمنيا للوقت الذي سينفجر فيه ما أسماه “قنبلة الديون” على البلدان المثقلة بالديون.
وقال: “إنه مثل الشخص الذي لديه الكثير من اللويحات في شرايينه والتي تتراكم بسرعة”. إن مدفوعات الديون “تؤدي إلى زيادة الإنفاق الآخر والضغط عليه وتخلق خطر كسر جزء من اللوحة. لا يمكنك أن تقول بالضبط متى سيحدث ذلك، لكن يمكنك القول إن المخاطر مرتفعة للغاية وتتزايد».
