فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
كيف يجب أن تنتهي الغرباء من انتهاء الحرب التجارية بين الولايات المتحدة والصين؟ يجب أن يريدون أن يخسر كلاهما.
صحيح أن نهج دونالد ترامب أسوأ بكثير من غير متماسك فكريًا: إنه قاتل لأي نظام عالمي تعاوني. بعض الناس يعتقدون أن انهيار مثل هذه “العولمة” أمر مرغوب فيه. من وجهة نظري ، من الغباء أن نتخيل أن عالمًا تديره “القوى العظمى” المفترسة سيكون متفوقًا على العالم الذي لدينا. ومع ذلك ، على الرغم من أن الحمائية لترامب يجب أن تخسرها ، يجب أن لا تفوز تجاري الصينية ، لأنها أيضًا تخلق صعوبات عالمية كبيرة.
لفهم المشكلات التي يواجهها الاقتصاد العالمي ، فإنه يساعد على البدء من موضوع “اختلالات عالمية” ، والذي تمت مناقشته كثيرًا في الفترة التي تسبق الأزمات المالية العالمية ومنطقة اليورو في 2007-2015. في السنوات التي تلت ذلك ، نمت هذه الاختلالات أصغر ولكن الصورة العامة لم تتغير. كما يلاحظ آخر توقعات الاقتصاد العالمي في صندوق النقد الدولي: أدت دول الدائرين الأوروبية (ولا سيما ألمانيا) إلى زيادة فوائض مستمرة ، في حين أن الولايات المتحدة قد تعرضت للعجز. ونتيجة لذلك ، كان صافي صافي المركز الاستثماري الدولي في الولايات المتحدة ناقص 24 في المائة من الإنتاج العالمي في عام 2024. نظرًا لأن الولايات المتحدة تدير عجز التجارة والحساب الجاري ولديها ميزة نسبية في الخدمات ، فإنها تدير أيضًا عجزًا كبيرًا في التصنيع.
إذن ، ما الذي يسأله أحد السواح الحر العاطفي؟ في الواقع ، حتى التسويق الحرة غير المتصاعدة قد يلاحظ ، لسبب وجيه ، أن الولايات المتحدة كانت محظوظة للعيش وراء وسائلها لعقود. لا يجب أن تكون هذه مشكلة: لا أحد ، بعد كل شيء ، سيكون قادرًا على إجبار الولايات المتحدة على سداد التزاماتها. كما أن لديها طرق ، أنيقة وغير أنيقة للغاية ، للتخلف عن السداد. تتبادر التضخم والإهلاك والقمع المالي والإفلاس الجماعي للشركات إلى الذهن.
ومع ذلك ، يمكن للمرء أن يرى ما لا يقل عن ثلاثة ثقوب كبيرة في هذه النظرة الراضية عن الاختلالات العالمية الكبيرة والمستمرة. الأول هو أنهم أصبحوا ضارة من الناحية السياسية – لذلك ، في الواقع ، ساعدوا في انتخاب ترامب الرئيس ، مرتين. والثاني هو أنه ، على الجانب الفائض من دفتر الأستاذ ، تكمن التدخلات السلبية المبللة المصممة لتحويل التوازن العالمي للقوة الاقتصادية. في حين أن العلاقات الدولية لا تتعلق فقط بالسلطة الاقتصادية ، فإن الأخير هو بالتأكيد جزء حاسم منه.
والثالث هو أن نظير العجز الخارجي يميل إلى أن يكون الاقتراض المحلي غير المستدام. بالاقتران مع الهشاشة المالية ، يمكن أن يؤدي هذا الأخير إلى أزمات مالية ضخمة ، كما حدث بين عامي 2007 و 2015. إن التوفير القطاعي وأرصدة الاستثمار يكشفون عن مؤشرات لهذا التحدي الأخير. كان الأجانب يديرون فائضًا كبيرًا في المدخرات مع الولايات المتحدة منذ عقود. كانت الشركات الأمريكية أيضًا متوازنة أو فائضًا منذ أوائل العقد الأول من القرن العشرين ، في حين أن الأسر الأمريكية كانت في فائض منذ عام 2008. نظرًا لأن هذه الأرصدة القطاعية يجب أن تضيف إلى الصفر ، فإن النظير المحلي لعجز في الحساب الجاري الأمريكي كان عجزًا ماليًا مزمنًا.
إذا كانت أسعار الفائدة الحقيقية مرتفعة ، فقد تكون العجز المالي قد دفعت العجز الخارجي المزمن. لكن العكس كان صحيحًا: كانت أسعار الفائدة الحقيقية منخفضة أو منخفضة للغاية. تبدو الفرضية الكينزية بشكل صحيح: إن تدفق صافي المدخرات الأجنبية ، كما هو موضح في فوائض الحسابات الرأسمالية (وعجز الحساب الجاري) جعل عجزًا ماليًا كبيرًا ضروريًا ، لأن الطلب المحلي في الولايات المتحدة قد يكون غير كافٍ بشكل مزمن.
الصين ليست اللاعب الوحيد على الجانب الآخر من دفتر الأستاذ العالمي. لكنها الأكثر أهمية. في رأيي ، في رأيي ، أن الاقتصاد العالمي لا يمكن أن يستوعب بسهولة اقتصادًا ضخمًا يكون فيه استهلاك الأسرة 39 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي والادخار (والاستثمار) ضخمًا في المقابل. ما هو واضح أيضًا هو أن الأخير ساعد أيضًا في قيادة ما تحكم مجموعة Rhodium على سياسة ناجحة في الصين 2025. حتما ، تخاف القوى الصناعية الحالية من هذا الطاغوت الصيني الصيني.
هذا يعيدنا إلى سؤال الأسبوع الماضي: من سيفوز بالحرب التجارية بين الولايات المتحدة والصين؟ جادلت أن الصين ستفعل ذلك ، جزئياً لأن الولايات المتحدة جعلت نفسها غير جديرة بالثقة وجزئيًا لأن الصين لديها خيار توسيع الطلب المحلي وبالتالي تعويض الطلب على الولايات المتحدة. يستجيب Matthew Klein ، في STECTAD STECTAD THE THE ORDSHOOT ، أن الصين لديها هذا الخيار منذ فترة طويلة لكنها فشلت في استخدامه. إجابتي هي أن الصين يجب أن تفعل ذلك الآن ، وبالتالي ستختار بالفعل توسيع الطلب بدلاً من قبول الركود المحلي الضخم. سنرى.
إن نتائج الحرب التجارية الأمريكية الصينية والتطور المحتمل لتعريفات ترامب هي الأسئلة الفورية. ولكن يجب عدم تجاهل القضايا الأوسع التي تم النظر فيها. لا ينبغي الحكم على السياسة التجارية في عزلة. كما عرف أولئك الذين أسسوا نظام التجارة بعد الحرب ، ولا سيما Keynes نفسه ، يعتمد نجاحه أيضًا على تعديل الاقتصاد الكلي العالمي وهكذا على كيفية عمل النظام النقدي الدولي.
في الفعل الأول من فترة ما بعد الحرب ، قامت الولايات المتحدة بإدارة فوائض ضخمة من الحساب الجاري ، لكنها أعادت تدويرها إلى الإقراض. في الفصل الثاني ، حتى عام 1971 ، تآكلت الفوائض الأمريكية. هذا أدى إلى نهاية ربط الدولار والعائمة المعممة النُطَف المَنَويّة استهداف التضخم ، على الأقل بين البلدان ذات الدخل المرتفع. عمل هذا النظام بشكل جيد بما يكفي قبل الارتفاع السريع في الصين. مع ذلك ، أصبحت العصر الذي يمكن أن تعمل فيه الولايات المتحدة بمثابة مقترض ومقترض للملاذ الأخير ، الذي تم اختباره في الثمانينيات من القرن الماضي من قبل اليابان وألمانيا ، غير قابل للتطبيق سياسيًا واقتصاديًا.
إن عدم القدرة على التنبؤ والتركيز على الصفقات الثنائية غبية بالفعل. لكن النظام الاقتصادي القديم الذي تقوده الولايات المتحدة أصبح الآن غير مستدام. لن تكون الولايات المتحدة بمثابة موازن للملاذ الأخير. يتعين على العالم – وخاصة الصين وأوروبا – التفكير من جديد.
اتبع مارتن وولف مع myft وعلى تغريد
