من المحتمل أن يؤدي حرب كلمات دونالد ترامب مع جاي باول إلى أضرار دائمة لسوق الخزانة البالغ 29 تريوتا ، حتى بعد أن تراجع الرئيس الأمريكي بتهديده الواضح لإطلاق رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي ، حسبما حذر كبار المستثمرين.
قال ترامب هذا الأسبوع إنه “ليس لديه نية” لإطلاق النار على باول ، لكنه كرر شكواه من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي كان بطيئًا في خفض تكاليف الاقتراض. مع فترة ولاية باول كرئيس من المقرر أن تنتهي في مايو 2026 ، فإن هذه الحلقة قد غذت مخاوف المستثمر بشأن استقلال الاحتياطي الفيدرالي ومسار السياسة النقدية الأمريكية.
“بمجرد أن تقول ذلك ، قلت ذلك ، وبينما يمكنك السير مرة أخرى ، في مؤخرة أذهان الناس ، ما هي المفاجأة التالية؟” قال أندرو تشورلتون ، كبير مسؤولي الاستثمار للدخل الثابت في M&G Investments. “إذا كان مستوى راحتك حول استقلال الاحتياطي الفيدرالي … يتم تقليله ، فأنت تتوقع أن تدفع المزيد مقابل ذلك.”
إن المخاوف المتزايدة بشأن استقلال البنك المركزي-مع قيام الرئيس بتقديم دعواته إلى انخفاض معدلات في الأسابيع الأخيرة ، وقول نهاية مصطلح باول “لا يمكن أن تأتي بسرعة كافية”-غذت عملية بيع في الخزانة. استغرق ذلك العائد على الخزانة لمدة 10 سنوات أعلى من 4.4 في المائة هذا الأسبوع ، متجهًا نحو المستويات التي تم التوصل إليها في السوق في السوق في وقت سابق من هذا الشهر.
يقول المستثمرون الكبار المستثمرون ، إن هناك خوفًا باقًا في السوق ، حول استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي ، بما في ذلك ما إذا كان الرئيس سيحقق اختيارًا غير تقليدي لاستبدال الرئيس.
وقال المستثمرون إن ذلك كان يخلق ما يسمى قسط المخاطر في غلة الخزانة ، مما يجعلهم أعلى مما قد يكونون على خلاف ذلك. حتى بعد الشفاء ، بلغت العائدات لمدة 10 سنوات 4.34 في المائة يوم الخميس.
يتم دفع هذا المستثمرين المتميزين لعقد سندات الخزانة بسبب مخاطرهم العالية المتصورة مقارنةً مع BunDs الألمانية الآمنة حوالي 1.9 نقطة مئوية ، ارتفاعًا من أقل من 1.3 نقطة مئوية في وقت سابق من هذا الشهر.
أضاف النقاش حول استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى المخاوف التي طرقت أسعار الخزانة في الأسابيع الأخيرة ، بما في ذلك المخاوف من الاقتراض الحكومي وتداعيات الحرب التجارية ترامب ، حيث يشك المستثمرون بالفعل في حالة ملاذ سوق السندات الأمريكية.
قال ويليام كامبل ، مدير محفظة في Doubleline Capital ، إن الحكومة “مفرطة في الوصول” في البنك المركزي قد تخاطر “بتآكل” عمودًا أساسيًا من مشاعر المستثمرين ولفت أوجه التشابه مع الأزمات في الأسواق الناشئة ، في إشارة إلى تجربة تركيا مع السياسة النقدية غير التقليدية قبل بضع سنوات.
وقال: “إن الحديث عن إطلاق النار على باول يجعل السوق يطلب أكثر علاوة على المخاطر”. “انظر إلى ما حدث لتركيا.”
وقال توبياس أدريان ، المسؤول الأول في صندوق النقد الدولي للأسواق ، لصحيفة فاينانشال تايمز يوم الاثنين إن “سجل حافل ، من حيث تحقيق الاستقرار ، أقوى بكثير عندما تكون البنوك المركزية مستقلة”.
بينما رفض التعليق مباشرة على تصريحات ترامب الأخيرة على باول ، أضاف: “الاستقلال يوفر الاستقرار وتقويض الاستقلال الذي نعتقد أنه سيخلق عدم اليقين”.
عادةً ما تكون قسط المخاطر على سندات الخزانة منخفضة للغاية لأنها أسواق السندات الأعمق والأكثر سائلة في العالم وتستخدم كأصل احتياطي عالمي أساسي.
وقال روبرت تيب ، رئيس السندات العالمية في الدخل الثابت PGIM ، إن تقلبات السياسة ، بما في ذلك الضغط على البنك المركزي ، كان يزن أسعار الأصول الأمريكية عبر الأسواق المالية.
“لقد رأينا ذلك في حركات العملات ، لقد رأيناها في حركات السندات النسبية ، لقد رأيناها في سوق الأوراق المالية النسبية (التحركات). إنها دقيقة.”
إن القلق بين المستثمرين هو أن ترامب تمكن من تحويل السياسة النقدية لنا ليكون أكثر ليونة على التضخم ، من أجل تحقيق هدفه المتمثل في انخفاض أسعار الفائدة. سوف تتضرر السندات التي تم تأجيرها منذ فترة طويلة بشكل خاص إذا شعر السوق بمثل هذا التحول.
على الرغم من أن ترامب قد تراجع عن تهديداته بإطلاق النار على باول ، فقد اقترح المحللون أن الرئيس يمكن أن يستمر في إعاقة الاستقلال. وقال ماثيو راسكين ، رئيس أبحاث الأسعار الأمريكية في دويتشه بنك ، إنه من الممكن أن يرشح خليفة مبكرًا ، حيث أنشأ “كرسي الظل” يؤثر على توقعات السياسة النقدية بينما لا يزال باول في منصبه.
بدأت التكهنات بالفعل بين المحللين والمستثمرين في الأسعار حول من يمكن اختياره ، مع كيفن وارش ، عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي السابق الذي تم النظر فيه لدور وزير الخزانة ، ويُنظر إليه على أنه بديل محتمل. كان ورش ناقدًا شرسة لسياسات بنك الاحتياطي الفيدرالي العام الماضي ، لكنه ظل صامتًا إلى حد كبير على القرارات الأخيرة.
وكتب Capital Economics في مذكرة قبل أن يتراجع الرئيس: “إذا أراد وارش الوظيفة ، فسيتعين عليه أن يعرض آرائه النقدية الجمهورية الأكثر تقليدية والتعهد بالولاء لترامب وأسعار الفائدة المنخفضة”. كما عينوا كيفن هاسيت ، مدير المجلس الاقتصادي الوطني لترامب ، كبديل محتمل آخر.
وقال كامبل من Doubleline إن تعيين رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي التالي “محفوف بالمخاطر” ، خاصة في وقت كان المستثمرين العالميون “بدأوا في التشكيك في الأسس الأساسية لاستثماراتهم”.
حذر مديرو الاستثمار من أن الإشارة إلى بديل غير تقليدي – أو وضع الأرض لتحول في سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي – قد يؤدي إلى مزيد من انخفاض أسعار السندات بالنسبة إلى أسواق السندات الأخرى.
وقال Tipp من PGIM: “في هذه البيئة ، من الممكن بالتأكيد ، ومن الصعب للغاية على شخص ما الاستلقاء على المسارات قبل تلك القاطرة إذا بدا الأمر كذلك”. “نحن بالتأكيد عرضة لذلك (المخاطر).”
تقارير إضافية من قبل كلير جونز في واشنطن
