حذر كبير مسؤولي الاستثمار في إحدى أكبر المؤسسات الخيرية في العالم من أن هناك “حوادث تنتظر الحدوث” في مجال الائتمان الخاص بسبب معايير الإقراض الأكثر مرونة والكم الهائل من رأس المال الذي تدفق إلى هذا القطاع.
وقال نيك موكس، من صندوق ويلكوم ترست الذي تبلغ قيمته 37.6 مليار جنيه إسترليني، لصحيفة فايننشال تايمز إن كبار المستثمرين في مثل هذه الصناديق يمكن أن يتكبدوا خسائر “كبيرة للغاية” إذا وقع الاقتصاد الأمريكي في نهاية المطاف في حالة ركود.
وقال موكس في مقابلة: “إذا أصبح العالم أكثر صعوبة قليلاً من الناحية الاقتصادية، فأعتقد أن هناك بعض الحوادث التي تنتظر الحدوث في عالم الائتمان الخاص”.
وأضاف: “إذا كانت هناك مشكلة داخل هذا النظام البيئي بأكمله، فسيكون هناك بعض المستثمرين البارزين، والعديد منهم لديهم نوع من الأهمية النظامية، وسوف يتضررون بشدة”.
وتأتي تعليقاته في الوقت الذي حذرت فيه وكالة التصنيف KBRA يوم الثلاثاء من أن المقترضين الائتمانيين من القطاع الخاص الذين كافحوا لسداد ديونهم قد “يواجهون الموسيقى” أخيرًا هذا العام، نتيجة لأسعار الفائدة الأعلى من المتوقع التي تؤثر على ميزانيات الشركات.
وقالت الشركة، التي تحلل مساحات كبيرة من سوق الائتمان الخاص، إنه في حين أن معظم القروض سيتم سدادها دون مشكلة، إلا أن المقترضين الذين “لم تتكيف نماذج أعمالهم أو هياكل رأس المال مع بيئة أسعار الفائدة المرتفعة” قد يبدأون في التخلف عن سداد ديونهم. .
ومع تراجع البنوك التقليدية عن الإقراض في أعقاب الأزمة المالية عام 2008، سجل الائتمان الخاص، الذي يمول مجموعة واسعة من المجالات مثل الاستحواذ على الشركات والقروض الاستهلاكية، نموا سريعا.
مع ذلك، فإن مجموعة متزايدة من محافظي البنوك المركزية، وصناع السياسات، وبعض كبار المسؤولين في وول ستريت – بما في ذلك الرئيس التنفيذي لبنك جيه بي مورجان تشيس، جيمي ديمون – أشاروا إلى مشاكل محتملة.
وقال موكس إنه على الرغم من أن الائتمان الخاص “أقل خطورة” من الناحية النظامية من التمويل المصرفي لأن مستويات الرفع المالي أقل، إلا أن مديري الأسهم الخاصة تمكنوا من اقتراض مبالغ كبيرة من المال مع الحد الأدنى من الضوابط والأرصدة.
“مع اكتساب (سوق الائتمان الخاص) شعبية كبيرة، فقد امتص قدرا هائلا من رأس المال. وهذا يعني أن معايير الإقراض المطبقة في أجزاء معينة من أسواق الائتمان الخاصة قد تضاءلت.
وقال: “إنه أمر رائع بالنسبة للمقترضين من الأسهم الخاصة”. لكن بالنسبة للمستثمرين، “إذا رأيت اقتصاداً أبطأ، خاصة إذا انتهى بك الأمر إلى الركود في الولايات المتحدة في نهاية المطاف، فماذا سيحدث في يوم من الأيام؟ . . ستكون هناك بعض عمليات قص الشعر (الخسائر) التي سيتم اتخاذها، وقد تكون كبيرة جدًا.
وتقدر KBRA أن معدل التخلف عن السداد في سوق الائتمان الخاص سيقفز إلى 3 في المائة في عام 2025، ارتفاعا من 1.9 في المائة في نهاية العام الماضي.
كانت هذه التوقعات مدفوعة جزئيًا بالتحول السريع في الأسواق منذ انتخاب دونالد ترامب الرئيس السابع والأربعين للولايات المتحدة في نوفمبر، حيث يراهن المستثمرون على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لن يتمكن بعد الآن من خفض أسعار الفائدة بالقدر الذي كان متوقعًا في السابق.
وقال جون سيج وويليام كوكس، المحللان في KBRA: “مع تباطؤ الوتيرة المتوقعة لتخفيضات أسعار الفائدة، قد تواجه الشركات في الطرف الأدنى من توزيع تقييم الائتمان لدينا حسابًا في عام 2025”.
كما سلط موكس الضوء على القوة المتنامية لمديري الاستثمار البديل الكبار والمتنوعين والمدرجين في الولايات المتحدة، وقال إن نموهم الضخم قد لا يفيد المستثمرين الأساسيين في الصناديق.
وقال موكس: “هناك سلسلة من شركات إدارة الأصول الكبيرة جداً التي تم إنشاؤها، وكل القوة في متناول أيديهم”.
“إنها شركات عظيمة، وسيكون لديهم ذراع للأسهم الخاصة، وسيكون لديهم ذراع ائتماني خاص، ومن المحتمل أن يكون لديهم قسم لصناديق التحوط وقسم للعقارات. . . وأضاف أن (أموالهم) تقرض بعضها البعض. “الأمر كله دائري بعض الشيء.”
وقال موكس إنه مع طرح شركات البدائل للاكتتاب العام، فإنها تواجه ضغوطا أكبر لتنمية الأصول الخاضعة للإدارة لتعظيم رسوم الإدارة، الأمر الذي قد لا يكون في مصلحة توليد أداء استثماري.
وقال: “نظرًا لأن هذه المساحة امتصت المزيد والمزيد من رأس المال، كان من المفترض منطقيًا أن ينخفض العائد المتوقع”.
“المخاطر آخذة في الارتفاع. . . يمكنك بناء جميع أنواع السيناريوهات الكارثية حيث يهزمون بعضهم البعض، لكن في الواقع، لن يفعلوا ذلك، لأن ما فعلوه ذكي جدًا. كل هذه الأشياء موجودة في مركبات LP (الصندوق). وبالتالي فإن المسؤولية تقع على عاتق المستثمرين”.
تأسست مؤسسة ويلكوم ترست عام 1936 بعد وفاة رجل الأعمال الصيدلاني هنري ويلكوم، وهي موجودة اليوم وتتمثل مهمتها في تمويل البحث العلمي في مجال الصحة العقلية. الأمراض المعدية والمناخ والصحة.
وهي لا تستثمر بشكل مباشر في الائتمان الخاص، ولكن لديها نافذة على الصناعة لأن حوالي ثلث محفظتها مخصصة للأسهم الخاصة.
وكان موكس، الذي سيتقاعد من مؤسسة ويلكوم ترست في نهاية مارس، يتحدث بينما أعلنت المؤسسة عن نتائجها للأشهر الـ 12 حتى 30 سبتمبر. وربح الصندوق 15.6 في المائة بالدولار الأمريكي، على الرغم من أن العائد بالجنيه الاسترليني بلغ 5.2 في المائة. المائة بسبب قوة الجنيه.
كما أبلغت عن إنفاق خيري قدره 1.6 مليار جنيه إسترليني على البحث العلمي. على مدى السنوات العشر الماضية، حققت 11.3 سنتًا سنويًا بالقيمة الإسترلينية.
