افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
بالنسبة للأسواق، فإن رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي جاي باول هو غرينش الذي سرق عيد الميلاد. لكن الهزة الاحتفالية التي تشهدها السندات والعملات والأسهم الجارية الآن في أعقاب التصريحات الأخيرة للبنك المركزي الأمريكي تشكل أزمة مصغرة من صنع المستثمرين.
تعتبر اجتماعات بنك الاحتياطي الفيدرالي وتفاصيل بياناته العامة دائمًا أحداثًا بارزة بالنسبة للمستثمرين، حيث تحدد الاتجاه عبر جميع فئات الأصول الرئيسية. كان اجتماع الأربعاء، وهو الأخير في عام 2024، مصحوبًا دائمًا بإمكانية تحقيق نتائج أكبر، نظرًا للتوقيت – مباشرة على أعتاب فترة ولاية دونالد ترامب الثانية في البيت الأبيض.
وكان القرار بشأن أسعار الفائدة نفسها – أي خفض بمقدار ربع نقطة مئوية عن المؤشر الرئيسي – متماشياً مع التوقعات. لكنها انحدرت من هناك، حيث إن تهدئة البنك المركزي الواضح بشأن المزيد من التخفيضات في العام المقبل – في إشارة إلى التأثير التضخمي المحتمل لسياسات ترامب الاقتصادية – قد تراجعت مثل فطيرة اللحم المفروم المتعفنة.
وهوت الأسهم الأمريكية، لتمحو تقريبا كل المكاسب التي حققها مؤشر ستاندرد آند بورز 500 منذ يوم إعادة انتخاب ترامب. جلب صباح اليوم التالي بحرًا مشابهًا من اللون الأحمر عبر الأسهم الآسيوية والأوروبية أيضًا. وارتفع الدولار، الأمر الذي دفع اليورو والين إلى الهبوط بشدة، كما ضعفت سندات الحكومة الأمريكية، الأمر الذي دفع العائد على سندات الخزانة لأجل عشر سنوات إلى تجاوز 4.5 في المائة بقوة.
ويواجه رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي بعض الانتقادات هنا. إن تعليقه في المؤتمر الصحفي الذي أعقب الاجتماع بأن توقعات التضخم في نهاية العام قد “انهارت نوعًا ما” ليس من النوع من تأكيد الذات الذي يسعى إليه المستثمرون في رئاسة بنك الاحتياطي الفيدرالي، والانتعاش في بعض مقاييس التضخم بشكل مريح يسبق إعادة تنصيب ترامب.
لكن الأسواق تمر بمرحلة صعبة إلى حد كبير لأن الإجماع بين المستثمرين حول الخطوات التالية للأسواق أصبح مكثفا للغاية – الالتفاف بشدة حول موضوعات الاستثنائية الأمريكية في الأسهم والتغلب على التضخم، مما يحافظ على دعم السندات بشكل جيد. لقد أصبح الطريق إلى الانطلاقة السهلة في الأسواق في عام 2025 ضيقا بشكل استثنائي ومزدحما للغاية بآراء متشابهة، ولم يتطلب الأمر سوى دفعة لطيفة من بنك الاحتياطي الفيدرالي لإخراج هذا التوازن من التوازن.
أظهر المشهد السنوي لتوقعات السوق للعام المقبل من جانب البنوك الكبرى ومديري الأصول مجموعة شبه إجماعية من وجهات النظر. يتجه دويتشه بنك نحو قمة المجموعة مع تقييمه بأن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 القياسي للأسهم الأمريكية ذات الوزن الثقيل سيرتفع إلى 7000 بحلول نهاية العام المقبل. وبعد الصدمة التي حدثت بين عشية وضحاها، أصبح هذا التوقع أعلى بنسبة 20 في المائة مما نحن عليه الآن. إنه مثقوب، ولكن ليس خارج الخط بشكل كبير. من الصعب العثور على اختلافات جوهرية في الرأي. ويشير داريو بيركينز من شركة تي إس لومبارد إلى أن “درجة التماثل في توقعات العام المقبل حطمت جميع الأرقام القياسية السابقة”.
وكانت المشكلة في ذلك ذات شقين. أولاً، كان ذلك يعني أن الكثير، إن لم يكن كل، السرد قد تم تجسيده بالفعل. ثانياً، يميل الازدحام حول المواضيع الأساسية إلى المبالغة في حجم ردود أفعال السوق عندما تسوء الأمور. أدخل مرحلة باول على اليسار.
قال مايك ريدل، مدير المحفظة في صندوق السندات الاستراتيجية التابع لشركة فيديليتي، متحدثاً ببعض البصيرة في الأسبوع الذي سبق قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي: “إن محفظة الجميع موجهة نحو الاستثنائية الأمريكية”. «قد يكون الإجماع على حق، ولا نرى الكثير مما قد يعرقله. ولكن إذا رأيت أي شيء يغير السرد، فيمكنك الحصول على تحركات عنيفة حقًا في السوق.
لقد كنا هنا من قبل، في مجموعة من الأسواق المختلفة، ولكن هذا لا يمنع المستثمرين من ارتكاب نفس الخطأ مرارا وتكرارا. في مثل هذا الوقت من العام الماضي، فاجأ باول السوق في الاتجاه المعاكس، وأسقط تلميحًا لتخفيضات أسعار الفائدة التي استمر المستثمرون في المبالغة فيها بشكل غير متناسب.
كما تأثرت الرهانات المتزاحمة بين المستثمرين في أوائل أغسطس/آب، عندما اصطدم تقرير سوق العمل الأمريكي المتشائم بالعديد من رهانات السوق الشائعة والمترابطة. في أواخر سبتمبر، ارتفعت الأسهم الصينية غير المحبوبة بشدة بعد أن أطلقت بكين إجراءات تحفيزية لمحاولة تحويل الاقتصاد والأسواق المتعثرة. لقد أعطى المستثمرون الصين مساحة واسعة لدرجة أن الأسهم قفزت بنسبة 40 في المائة في غضون أيام قليلة مع تراكم الأموال في مدخل ضيق.
تعتبر أحدث الخلافات بمثابة تذكير مفيد بأنه على الرغم من البساطة المزعجة لموضوع الاستثناء الأمريكي، إلا أن المشاجرات منتشرة في جميع أنحاء الأسواق بالنسبة للمستثمرين في العام المقبل.
إن الافتراض بأن الاقتصاد الأميركي سوف يبحر خلال العام الأول من ترامب 2.0 هو افتراض شجاع. يقول جريج بيترز، كبير مسؤولي الاستثمار المشارك في شركة PGIM للدخل الثابت، إن تجاهل قشور الموز (الواضحة جدًا في الواقع)، خاصة فيما يتعلق بالتضخم، هو “تجارة “ثق بي” النهائية”. “يبدو الأمر غريبًا بالنسبة لي.”
والآن لا ينبغي للمستثمرين أن يفترضوا أن موسم عطلة عيد الميلاد سوف يهدئ كل هذه المخاوف. كما أظهرت الأيام الأخيرة من عام 2018، يمكن للمحافظ أن تهتز بشكل كبير حتى عندما تكون الكثير من الأسواق الأساسية مغلقة، أو في نصف يوم، أو تسير ببطء. إن كان هناك أي شيء، فإن أحجام التداول الضعيفة في هذا الوقت من العام يمكن أن تزيد الأمور سوءًا.
سيشعر بعض مديري الصناديق بالألم بسبب الخسارة في نهاية العام. لكن باول قدم لنا معروفا جميعا بتذكيرنا بأن العام المقبل لن يكون مناسبا لضعاف القلوب، وأن حكمة الحشود ليست صديقتك دائما.
