محللو وول ستريت آلام على “يوم التحرير”

فتح Digest محرر مجانًا

تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.

تحولت “يوم التحرير” بسرعة إلى يوم libation للعديد من محللي وول ستريت ، الذين يجبرون على أخذ دونالد ترامب على محمل الجد وحرفيًا.

تم الإعلان عن التعريفات التي تم الإعلان عنها إلى أبعد مما توقعه أي شخص. كما يشير Michael Feroli من JPMorgan ، فإن الحساب الثابت يعني أن هذه التعريفة الجمركية ستجمع ما يقرب من 400 مليار دولار من الضرائب ، بالنسبة إلى شروط الناتج المحلي الإجمالي أكبر زيادة ضريبية منذ قانون إيرادات عام 1969.

سيزيد من التضخم بمقدار 1-1.5 نقاط مئوية ويأخذ متوسط ​​معدل التعريفة الفعلي إلى 23 في المائة-وهو الأعلى في قرن.

هذا وحده قد يكون كافيا لدفع الاقتصاد الأمريكي إلى ركود ، يحذر فيلي::

يمكن أن تأخذ الضربة الناتجة عن القوة الشرائية نموًا حقيقيًا في الدخل الشخصي في 2Q-3Q إلى منطقة سلبية ، ومع وجود خطر أن تناقض الإنفاق الاستهلاكي الحقيقي في تلك الفصول. هذا التأثير وحده قد يأخذ الاقتصاد على مقربة من الانزلاق في الركود.

وهذا قبل حساب الزيارات الإضافية للصادرات الإجمالية والإنفاق الاستثماري. تخرج عناوين الصحف حول التدابير الانتقامية من قبل الشركاء التجاريين الأمريكيين بالفعل ، ونتوقع أن نتعلم المزيد في الأيام المقبلة. إن الطبيعة المربكة إلى حد ما لأخبار اليوم ، إلى جانب عدم اليقين بشأن المدة التي ستبقى فيها هذه التعريفات في مكانها الصحيح ، يجب أن تجعل بيئة أقل ودية للإنفاق الاستثماري (على الرغم من أن هذه طريقة لتضييق الخلل في الاستثمار ، وبالتالي تضييق العجز في الحساب الجاري).

نخطط لإعادة النظر في توقعاتنا في وقت لاحق من هذا الأسبوع.

لقد كتبنا بالفعل عن منهجية المهرج التي تدعم حسابات التعريفات “المتبادلة” ، ويبدو أن جانب البيع قد فاجأ أيضًا من خلال النهج الغريب.

فيما يلي الاستنتاجات الثلاثة الرئيسية التي كتبها جورج سارافيلوس من Deutsche Bank:

أولاًتركز الإدارة الأمريكية بشكل مباشر على معاقبة البلدان ذات العجز التجاري الأكبر في السلع (يتم تجاهل الخدمات). هذا التحديد ميكانيكي للغاية ، وليس تقييمًا متطورًا للحواجز التعريفية وغير النار. كما أنه يتماشى مع إعلان حالة الطوارئ الوطنية على العجز التجاري المستخدم كمبرر قانوني للتعريفات.

ثانية، هناك انفصال كبير للغاية بين التواصل في الأسابيع الأخيرة لتقييم السياسة المتعمقة لعلاقات التجارة الثنائية مع بلدان مختلفة مقابل واقع نتائج السياسة. نحن قلقون من هذا المخاطر خفض مصداقية السياسة للإدارة على أساس تطلعية. قد يتساءل السوق عن مدى حدوث عملية تخطيط منظمة بما فيه الكفاية للقرارات الاقتصادية الرئيسية. بعد كل شيء ، هذا هو أكبر تحول للسياسة التجارية من الولايات المتحدة في قرن. من الأهمية بمكان ، تصطف القرارات المالية الإضافية الرئيسية خلال الشهرين المقبلين.

ثالث، يمكن القول إن نهج حساب التعريفة الجمركية يجعل الطبيعة ذات العجلات الحرة والمفتوحة للمفاوضات التجارية المحتملة في الأشهر المقبلة. يبدو أنه لا توجد سياسة محددة ويمكن تحديدها في حد ذاتها ولكن في نهاية المطاف الرغبة في تقليل اختلالات التجارة الثنائية.

يشير Saravelos إلى أن النهج الخام لإدارة ترامب لحساب التعريفات “يثير مخاوف جسيمة بشأن مصداقية السياسة” وبالتالي يقوض الدولار. كما يؤكد ، فإن الدولار ينخفض ​​جنبًا إلى جنب مع الأسهم الأمريكية هو “ضار للغاية” لمجتمع الاستثمار العالمي الذي لا يزال أصولًا أمريكية طويلة للغاية.

يترنح محللو باركليز أيضًا من التعريفة الجمركية التي كانت أعلى من المتوقع ، ويحسب بشكل غريب أكثر من أي شخص كان يعتقد أنه ممكن ، حتى من خلال هذه الإدارة.

ومع ذلك ، فإن نقطةهم الرئيسية هي أنه على الرغم من أن التعريفة الجمركية في الغالب في الأسواق ، فإن الخطر الذي يطلق علينا هذا وأوروبا في الركود لا يزال من غير المعتاد من قبل الأسواق.

خطر الركود في ارتفاع. هذه التعريفات الجديدة وعدم اليقين في سياسة التجارة المستمرة تضعف التوقعات الاقتصادية العالمية ، على الصعيدين العالمي وفي أوروبا. ومع ذلك ، فإن البيانات الصادرة عن السلطات والطريقة التي وصلت بها التعريفات النهائية تشير إلى أنه قد يكون هناك مجال للمفاوضات. لذلك من الممكن أن يُنظر إلى التعريفات المعلنة على أنها سقف وقد تنخفض من هنا ، على الرغم من أن الانتقام المحتمل من قبل الشركاء التجاريين الأمريكيين سيضيفون إلى مخاطر النمو السلبي. من المتوقع أيضًا أن يكون دعم السياسة من البنوك المركزية والحكومة متوقعة ، مما قد يخفف من بعض السحب من الحرب التجارية. لكن بشكل عام ، يرى الاقتصاديون لدينا المخاطر السلبية لتوقعات نموهم. . .

. . . مخاطر التعريفات التي تسعيرها إلى حد كبير ، خطر الركود أقل من ذلك. كما نوقش في آخرنا من يملك ماذا ، كانت الأسهم بالفعل تسعير بعض مخاطر التعريفة الجمركية ، مع وجود مؤشرات رئيسية من الارتفاعات والدوران الكبير تحت الغطاء على مستوى القطاع. SPX أسفل 8 ٪ يعني ~ 25 ٪ من الركود سعره بالفعل ، ولكن يمكن القول ، SX5E لا يزال ارتفاع 8 ٪ ytd قد يكون لديها المزيد من اللحاق بالركب على الجانب السلبي إذا أصبح الركود حقيقة واقعة. هذا هو الحال بشكل خاص حيث أن وضع HF/CTA التكتيكي في أوروبا أعلى من الولايات المتحدة ، على الرغم من أن وضع LO/Retail هو أكثر ازدحامًا بالنسبة للولايات المتحدة. في كلتا المنطقتين ، تراجعت الأسهم عادةً بنسبة 35 ٪ تقريبًا إلى الحوض أثناء الركود ، لكننا لم نكون هناك بعد ، وقد يجبر آلام السوق على بعض السياسة من ترامب في مرحلة ما.

يعتقد Steven Blitz في TS Lombard أيضًا أن هذه هي مجموعة من التدابير “المنتجة للركود” للاقتصاد الأمريكي ، ولكن المخاوف حتى قد تفوت الآثار الأوسع.

لا يتضخم بنك الاحتياطي الفيدرالي لتعويض التعريفات – النقطة الأساسية هي خلق الألم لإجبار إعادة التجديد. إنها تخفف عندما تنخفض كشوف المرتبات ، وهذا يعني بعد الركود. يبدو أن ترامب على استعداد لقبول هذا الخطر للمكافأة النهائية من النشاط الذي يعيد النظر فيه.

بالنسبة للمشاركين في سوق رأس المال ، فإن تعريفة التعريفة من هنا إلى جانب هذه النقطة. إنهم يعبدون ضد ترامب كسر عقد التجارة/الدولار الذي حكم لمدة 40 عامًا. من المحتمل أن يكون هناك حاجة إلى سعر أعلى من الأصول بالدولار الأمريكي ، وهذا بدوره يخلق عقبات أعلى للوصول إلى أرض ترامب الموعودة. من بين الأشياء التي يخطئ ترامب في تعريفة الحنين ، هي أن الولايات المتحدة كانت مصدرًا صافيًا لرأس المال ، إنها أمة صافية الآن.

. . .ترامب محق في قول أن اللعبة تزوير ضد الولايات المتحدة ، لكن القاعدة الأولى لعملية ما هي أن المريض يخرج أكثر صحة. قد يخلق الأضرار الناجمة عن صيده لإعادة تعيين التجارة نتائج أسوأ وأقل صحة. هناك المزيد للكتابة ، وسنقوم في الأيام القادمة.

سنقوم بتحديث هذا المنشور بمزيد من رد فعل جانب البيع أثناء تصفيةه.