تواجه بلدان الأسواق الناشئة عام 2024 متقلبا، حيث يبدو أن الانتخابات من المكسيك إلى إندونيسيا – والانتخابات الرئاسية ذات الأهمية الكبيرة في الولايات المتحدة – من شأنها أن تؤثر على أدائها الاقتصادي في المستقبل، مما يزيد من حالة عدم اليقين بالنسبة للمستثمرين في الأصول الخطرة.
ويمكن أن يصوت ما يصل إلى ملياري شخص في نهاية المطاف في الانتخابات بحلول نهاية هذا العام. ومن المتوقع أن تؤدي المنافسات الانتخابية في بلدان الأسواق الناشئة، مثل الهند وإندونيسيا والمكسيك وجنوب أفريقيا، إلى ضخ التقلبات في محافظ المستثمرين.
تاريخياً، عندما يشعر المشرعون بالقلق قبل الانتخابات، فإنهم يميلون إلى تخفيف انضباطهم المالي لكسب الناخبين. ولكن هذا التحول في السياسات قبل الانتخابات من الممكن أن يلحق الضرر بالجدارة الائتمانية لبلدان الأسواق الناشئة، فضلا عن الشركات المملوكة للدولة.
بالإضافة إلى ذلك، إذا اعتُبرت نتائج الانتخابات مثيرة للجدل، فإن الاضطرابات المدنية بين السكان قد تؤدي إلى إضعاف الناتج المحلي الإجمالي للبلدان.
وتأتي انتخابات هذا العام في الوقت الذي فقدت فيه أسهم الأسواق الناشئة شعبيتها على نطاق واسع لدى المستثمرين. قال بنك جيه بي مورجان، في تقرير صدر في كانون الثاني (يناير) الماضي، إن الأداء المتفوق لفترة طويلة للأسهم الأمريكية – التي أثبتت عمليا أنها لا تقبل المنافسة من قبل الأسواق الناشئة منذ عام 2012 – أدى إلى “نقص كبير في تخصيص المستثمرين العالميين في أسهم الأسواق الناشئة”.
وأشار البنك إلى أن المستثمرين العالميين لا يملكون حاليا سوى نحو 5.6 في المائة من محافظ أسهمهم في الأسواق الناشئة، مقابل متوسط 20 عاما يبلغ نحو 8.4 في المائة. إذا أعاد المستثمرون وضع أنفسهم في هذا المتوسط البالغ 8.4 في المائة، فإن نحو 776 مليار دولار سوف تتدفق على صناديق الأسواق الناشئة، وفقا لحسابات بنك جيه بي مورجان.
لم تكن هناك دلائل تذكر على إعادة التقييم على نطاق واسع: فقد انخفضت أسواق الأسهم في الصين وهونج كونج بنسبة 30 في المائة و29 في المائة على التوالي خلال الأشهر الاثني عشر الماضية.
ومع ذلك، فإن الدورة الانتخابية لهذا العام قدمت بالفعل دفعة لواحدة من أكبر أسهم الأسواق الناشئة. وفي منتصف يناير/كانون الثاني، عندما منح الناخبون التايوانيون الحزب الديمقراطي التقدمي الموالي للغرب فترة رئاسية ثالثة غير مسبوقة، كان ذلك يمثل أيضاً انتصاراً للمساهمين في شركة تصنيع أشباه الموصلات التايوانية، التي تُعَد أكبر شركة قابضة في مؤشرات MSCI وS&P للأسواق الناشئة. وارتفعت أسهم TSMC بنسبة 12 في المائة حتى الآن في عام 2024، لتصل إلى أعلى مستوى لها منذ عامين، بعد الانتخابات.
وفي أسواق السندات، كانت المشاعر تجاه الأسواق الناشئة أكثر إيجابية في جميع المجالات. وأشار بنك جيه بي مورجان إلى أن سندات الشركات في الأسواق الناشئة عادت بنسبة 8 في المائة في عام 2023، وتجاوز الدين الحكومي 10 في المائة. وأضاف البنك أنه لم تكن هناك حالات تخلف عن سداد الديون السيادية العام الماضي.
لكن انتخابات هذا العام قد تؤكد على هذه الظروف الحميدة.
تحذر ثيا فوري، رئيسة أبحاث أفريقيا جنوب الصحراء الكبرى في ستاندرد آند بورز، من أن الأسواق الناشئة التي تعاني بالفعل من ارتفاع مستويات الدين الحكومي يمكن أن تشهد تفاقمًا في وضع الديون، خاصة إذا تم تسريع الإنفاق قبل الانتخابات على أجور القطاع العام والمنح الاجتماعية والرسوم الجمركية المنخفضة. .
وتقول إن جنوب إفريقيا، على سبيل المثال، كافحت لتعليق منحها للمواطنين من أجل “الإغاثة الاجتماعية من الضيق” قبل انتخابات مايو 2024 التي تشهد منافسة شديدة.
توافق شاميلا خان، رئيسة الدخل الثابت للأسواق الناشئة ومنطقة آسيا والمحيط الهادئ في شركة UBS لإدارة الأصول، على أنه “من الطبيعي للغاية، قبل الانتخابات، أن يكون هناك المزيد من الإنفاق”. وتوضح أنه نتيجة لذلك “نتوقع مستوى معين من التقلبات”.
وفي حالة الهند، وعدت حكومة ناريندرا مودي مؤخراً بإنفاق أرقام قياسية على مشاريع البنية الأساسية. ومن المتوقع على نطاق واسع أن يفوز حزب بهاراتيا جاناتا القومي الهندوسي الذي يتزعمه مودي بفترة ولاية ثالثة مدتها خمس سنوات في انتخابات مجلس النواب التي من المرجح أن تجرى في أبريل ومايو.
وقبل ذلك، في إندونيسيا، ستُجرى الانتخابات العامة في الرابع عشر من فبراير/شباط. ويتقدم جنرال الجيش السابق برابوو سوبيانتو في استطلاعات الرأي، لكنه قال إنه يريد الحفاظ على سياسات الإدارة الحالية – وهي التطمينات التي أشاد بها مجتمع الأعمال.
ومع ذلك، حتى عندما تكون هناك تقلبات ما قبل الانتخابات، فإنها يمكن أن توفر أيضًا فرصًا “لتوليد قيمة هائلة”. على سبيل المثال، فاز المرشحون ذوو الميول اليسارية بالانتخابات الرئاسية مؤخراً في البرازيل، وبيرو، وكولومبيا، والمكسيك. في البداية، أفزعت سياساتها الأسواق، ولكن في كل هذه البلدان، “كانت المؤسسات قوية بالقدر الكافي الذي جعل الزعماء الذين تولوا مناصبهم يلاحقون في الواقع سياسات صديقة للسوق للغاية،” كما يلاحظ خان، “وهذه البلدان نفسها أصبحت المفضلة في السوق”.
في عموم الأمر، ترى أنه “من الصعب للغاية التنافس مع سوق الأسهم الأمريكية. . . لكننا نعتقد أن هذا العام جذاب للغاية بالنسبة للدخل الثابت. وفي إطار الدخل الثابت، تبدو الأسواق الناشئة جذابة للغاية من منظور التقييم والمنظور الفني.
ومع ذلك، من حيث التأثير، فإن أكبر انتخابات لمستثمري الأسواق الناشئة هذا العام ليست في أي من هذه البلدان – إنها مباراة العودة المحتملة في الانتخابات الرئاسية بين جو بايدن ودونالد ترامب.
وتقول ماري ديرون، العضو المنتدب في وكالة موديز، إنه إذا عاد ترامب إلى البيت الأبيض وأشعل الحروب التجارية من جديد، فإن التعريفات الجديدة ستضرب دول الأسواق الناشئة المنتجة للسلع الأساسية بشكل أكبر.
وعلى العكس من ذلك، فإن البلدان ذات الاقتصادات المحلية الكبيرة – مثل البرازيل وجنوب أفريقيا – يمكن أن تكون أفضل حالا مع حدوث تغيير في الولايات المتحدة، كما تشير.
يقول ديرون: “عندما تكون الثقة، بشكل عام، أقل في مستقبل البيئة العالمية، فإن الأسواق الناشئة تميل إلى التأثر”، ويصبح توقيت الاستثمار هو المفتاح. وبالنسبة للاقتصادات الناشئة، فإن “الانتخابات في حد ذاتها نادراً ما تشكل في واقع الأمر نقطة نرى عندها تأثيراً ائتمانياً مادياً، لأننا نريد أن نرى السياسات مصممة بالكامل والبدء في تنفيذها من أجل اكتساب المزيد من الثقة في العواقب”.
