افتح النشرة الإخبارية لـ White House Watch مجانًا
دليلك لما تعنيه الانتخابات الأمريكية لعام 2024 لواشنطن والعالم
الكاتب هو مؤلف كتاب “مائتا عام من التخبط: القصة المفاجئة للاقتصاد البريطاني”
كان أحد القاسم المشترك بين توقعات البنوك ومديري الأصول لعام 2025 هو وجهة نظر شبه إجماعية مفادها أن الدولار سيرتفع أكثر في الأشهر الـ 12 المقبلة. مثل الكثير من الأمور الأخرى في أجندة إدارة ترامب القادمة، كان الحديث حول قيمة الدولار متناقضا في بعض الأحيان.
لقد زعم دونالد ترامب نفسه، جنبا إلى جنب مع العديد من مستشاريه الرئيسيين في مجال السياسة التجارية، منذ فترة طويلة أن الدولار القوي جعل الصادرات الأمريكية باهظة الثمن، وشجع الواردات وكلف وظائف التصنيع الأمريكية. لكن آخرين تم تعيينهم في وظائف رئيسية، مثل سكوت بيسنت، الذي تم ترشيحه لمنصب وزير الخزانة، اتخذوا علنا موقفا أكثر تقليدية ودعموا الدولار القوي.
وأياً كانت رغبة الإدارة الجديدة، فإن الأسواق تبدو على يقين إلى حد معقول من أن النتيجة سوف تكون دولاراً أقوى وليس دولاراً أضعف. وارتفع الدولار نحو ثمانية بالمئة منذ أواخر سبتمبر/أيلول عندما بدأ المستثمرون في تقدير الاحتمال المتزايد لفوز ترامب في نوفمبر/تشرين الثاني. وكان الدولار القوي عنصرا رئيسيا في تجارة ترامب التي اجتاحت وول ستريت العام الماضي. بشكل عام، تعتبر صفقة ترامب بمثابة افتراض بأن الرئيس الجديد سوف يتابع جميع جوانب أجندته التي توافق عليها الأسواق، في حين يتم تقييده من قبل حزبه الأوسع من أي شيء أقل حرصًا عليه.
ومن شأن التخفيضات الضريبية وإلغاء القيود التنظيمية أن تعمل على تعزيز الأرباح وعوائد أسواق الأسهم، في حين أن العجز المرتفع الناتج عن ذلك سوف يكون سيئاً، ولكنه ليس مأساوياً، بالنسبة لسندات خزانة الولايات المتحدة. وتتوقع الأسواق أن يرتفع العائد على سندات الحكومة الأمريكية نسبة إلى غياب ترامب، لكنها تفترض ضمنا أن الارتفاع لن يكون كافيا لزعزعة سوق الأسهم. ومع ذلك، فإن الفارق المتزايد في أسعار الفائدة مع الاقتصادات المتقدمة الأخرى سيكون كافيا، وفقا لمنطق تجارة ترامب، لدفع الدولار إلى الارتفاع. وقد أدى التهديد بفرض رسوم جمركية أعلى، والذي من شأنه أن يؤدي إلى خروج عدد أقل من الدولارات من الولايات المتحدة، إلى زيادة بريق الدولار منذ نوفمبر/تشرين الثاني.
إذن فإن الرأي المتفق عليه هو أن الدولار سيظل قويا حتى لو لجأ الرئيس الجديد من حين لآخر إلى وسائل التواصل الاجتماعي ليتذمر بصوت عال بشأن ذلك. ومع ذلك، هناك ثلاثة أسباب على الأقل تدعو إلى القلق من أن هذا الإجماع راضٍ عن نفسه.
التعريفات هي الأولى. تشير النظرية الاقتصادية إلى أن التعريفات الجديدة يمكن أن تؤدي بالفعل على المدى القصير إلى تعزيز العملة. غالبًا ما تنخفض قيمة عملة الشريك التجاري الخاضع لقيود جديدة لتعويض قيمة التعريفات، جزئيًا على الأقل. وكان هذا هو الحال على نطاق واسع مع الرنمينبي الصيني في الفترة 2018-2019. لكن التعريفات الجمركية على المدى الطويل ترتبط بعدد أقل من الواردات والصادرات واقتصاد أضعف بشكل عام. ويؤدي هذا الضعف في النهاية إلى انخفاض أسعار الفائدة وبالتالي ضعف العملة. وقد تعطي التعريفات الجمركية دفعة للدولار على المدى القصير، ولكنها تضعفه على المدى المتوسط والطويل.
ثانيا، يجدر بنا أن نأخذ على محمل الجد فكرة مفادها أنه عندما يقول ترامب إنه يريد دولارا أضعف، فإنه يعني ذلك في الواقع. وقد يتبين أن التهديد بفرض تعريفات جمركية أعلى كثيراً على الشركاء التجاريين الرئيسيين لأميركا كان مجرد مناورة افتتاحية في محاولة لتقييد هؤلاء الشركاء التجاريين في شكل ما من أشكال الاتفاق المتعدد الأطراف لخفض قيمة الدولار. ليس هناك شك في أن مؤلف الكتاب فن الصفقة ولن يسعده استضافة قمة في مارالاجو لرئاسة المفاوضات. وبطبيعة الحال، فإن آليات مثل هذه الصفقة ستكون صعبة. في بعض الأحيان، يُنظر إلى اتفاق بلازا لعام 1985، الذي التقى فيه وزراء مالية الولايات المتحدة والمملكة المتحدة وألمانيا الغربية وفرنسا واليابان لمناقشة أسعار الصرف الدولية، كنموذج. لكن الاقتصاد العالمي أصبح مكاناً مختلفاً تماماً في أيامنا هذه. وكان المشاركون الخمسة قبل أربعين عاما يمثلون نحو 45% من الناتج المحلي الإجمالي العالمي، بتعادل القوة الشرائية، مقارنة بنحو 25% اليوم.
أما التهديد الرئيسي الآخر الذي يهدد قيمة الدولار فيمكن العثور عليه خارج النطاق التقليدي للسياسة الاقتصادية. بحث العمل الذي قام به الاقتصاديون باري آيكنجرين وأرنو ميهل وليفيا تشيتو في عام 2017 الأسس الجيوسياسية لقيم العملات الدولية. بشكل عام، تحتفظ الدول بحصة أكبر من احتياطياتها بعملة الدولة التي توفر لها ضمانًا أمنيًا. ومن خلال هذه الحجة فإن توفير الولايات المتحدة للأمن لحلفائها يساعد في الحفاظ على قيمة الدولار ويبقي تكاليف الاقتراض الأميركي أقل مما كانت عليه لولا ذلك. وإذا بدأت هذه الضمانات الأمنية في التراجع، فقد تبدأ حصة الدولار في الاحتياطيات الدولية في الانخفاض، وهو ما من شأنه أن يوفر المزيد من الرياح المعاكسة.
شهد الدولار ارتفاعًا قويًا منذ سبتمبر/أيلول، لكن العديد من وجهات النظر التي تدعم هذه المكاسب قد تكون مجرد تفكير بالتمني.
