افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
يخطط بنك الشعب الصيني لخفض أسعار الفائدة هذا العام في إطار تحول تاريخي نحو سياسة نقدية أكثر تقليدية لجعلها أقرب إلى التوافق مع بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي والبنك المركزي الأوروبي.
وفي تعليقات لصحيفة فايننشال تايمز، قال البنك المركزي الصيني إنه من المرجح أن يخفض أسعار الفائدة من المستوى الحالي البالغ 1.5 في المائة “في الوقت المناسب” في عام 2025.
وأضاف أنه سيعطي الأولوية “لدور تعديلات أسعار الفائدة” ويبتعد عن “الأهداف الكمية” لنمو القروض فيما قد يرقى إلى تحول في السياسة النقدية الصينية.
لدى معظم البنوك المركزية، مثل بنك الاحتياطي الفيدرالي، متغير سياسة واحد فقط، وهو سعر الفائدة القياسي، الذي تستخدمه للتأثير على الطلب على الائتمان والنشاط في الاقتصاد.
وعلى النقيض من ذلك، لا يحدد بنك الشعب الصيني عددًا كبيرًا من أسعار الفائدة المختلفة فحسب، بل يقدم أيضًا توجيهات غير رسمية للبنوك حول مقدار توسيع دفاتر القروض الخاصة بها.
في حين أن هذا التوجيه كان أهم أداة في إدارة الاقتصاد لعقود من الزمن – حيث تم توجيه القروض إلى القطاعات ذات النمو المرتفع مثل التصنيع والتكنولوجيا والعقارات – يعتقد المسؤولون داخل بنك الشعب الصيني أن الإصلاح أصبح الآن ملحاً.
وقال ريتشارد شو، كبير المحللين الماليين الصينيين لدى مورجان ستانلي في هونج كونج: “من المرجح أن يكون إصلاح سعر الفائدة هو التركيز الحقيقي لبنك الشعب الصيني في عام 2025”. “إن التنمية الاقتصادية في الصين تحتاج بشكل عاجل إلى التحول من عقلية تركز فقط على توسيع حجم السوق (لدفاتر القروض المصرفية).”
وانهار الطلب على الائتمان بسبب تباطؤ سوق العقارات لفترة طويلة. ويخشى بنك الشعب الصيني أيضاً أن تؤدي أهداف نمو الائتمان إلى الإقراض العشوائي دون النظر إلى المخاطر، وهو ما يعد إسرافاً على المدى الطويل.
وقال البنك المركزي: “تماشيا مع متطلبات التنمية عالية الجودة، تم التخلص التدريجي من هذه الأهداف الكمية في السنوات الأخيرة”. “سيولي بنك الشعب الصيني مزيدًا من الاهتمام لدور التحكم في أسعار الفائدة، وتحسين تشكيل ونقل أسعار الفائدة الموجهة نحو السوق.”
وكجزء من التغيير في النظام، أوضح بنك الشعب الصيني في العام الماضي أن أداة سياسته الرئيسية ستكون سعر إعادة الشراء العكسي لمدة سبعة أيام بدلاً من مجموعة أسعار الفائدة التي اعتمد عليها حتى الآن.
ومن الممكن أن يؤدي تقليل التركيز على أهداف نمو الائتمان إلى كبح جماح الطاقة الفائضة المتفشية في الصين والتي أدت إلى ديون معدومة في الداخل وتعطيل الصناعات العالمية مثل الصلب.
لكن البنك المركزي يكافح من أجل تنفيذ تحوله نحو أسعار الفائدة لأن الحكومة تريد توجيه الأموال إلى قطاعي التكنولوجيا الفائقة والتصنيع، وهو أمر أسهل في ظل النظام القديم للتوسع الائتماني.
وحتى في الوقت الذي يحاول فيه إجراء تغيير هيكلي في السياسة، فإن بنك الشعب الصيني يتعرض أيضًا لضغوط لإنعاش الاقتصاد الصيني.
خلال عام 2024، كجزء من حزمة التحفيز الأكثر قوة منذ جائحة كوفيد-19، قام البنك المركزي بخفض سعر الفائدة لمدة سبعة أيام مرتين وسعر الفائدة لمدة خمس سنوات الذي يؤثر على أسعار الرهن العقاري ثلاث مرات.
وجاءت هذه التحركات في سياق تعهد الرئيس شي جين بينغ بتحقيق نمو اقتصادي بنسبة 5 في المائة على الرغم من الاضطرابات في قطاع العقارات في الصين والتوترات التجارية مع الولايات المتحدة.
وقد دفع محافظ بنك الشعب الصيني، بان جونج شنغ، وأسلافه يي جانج وتشو شياو تشوان، إلى تسعير القروض على أساس المخاطر في الاجتماعات الأخيرة مع مسؤولين من بعض أكبر البنوك الصينية، وفقًا للحاضرين.
وحذر المصرفيون المشاركون في الاجتماعات من احتمال حدوث ارتباك عند تسعير القروض طويلة الأجل نظرًا لأن السوق معتاد على توجيهات بنك الشعب الصيني، مما يسلط الضوء على التحدي المتمثل في الانتقال إلى النظام الجديد.
بالنسبة للمستثمرين الدوليين، إذا نجح بنك الشعب الصيني (PBoC)، فإن السياسة النقدية الصينية ستبدأ في تشبه النظام الذي اعتادوا عليه في الولايات المتحدة أو أوروبا أو اليابان.
ولأول مرة منذ عقدين من الزمن، اشترى البنك المركزي أيضًا سندات حكومية في السوق المفتوحة لضخ الأموال في النظام المالي في عام 2024، بنفس الطريقة التي يدير بها بنك الاحتياطي الفيدرالي سياسته.
وقال المحللون إن بنك الشعب الصيني لا يزال يفتقر إلى بعض المكونات الأساسية لنظام يعتمد على أسعار الفائدة، مثل جدول الاجتماعات الروتينية المعلن عنها لاتخاذ قرارات السياسة.
قال هايبين تشو، الاقتصادي الصيني في بنك جيه بي مورجان تشيس، إنه بدون مثل هذا التوجيه، “قد يجد المشاركون في السوق أنفسهم يخمنون ما سيحدث بعد ذلك”.
