فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
الكاتب هو مؤلف كتاب “ مشي عشوائي في وول ستريت
النتائج في: هذه المرة لا تختلف. الفهرسة لا تزال استراتيجية الاستثمار المثلى.
تنشر S&P Global Contings كل عام تقارير تقارن جميع صناديق الاستثمار المدارة بنشاط مع مؤشرات الأسهم المختلفة. تعتبر هذه التقارير المعيار الذهبي لتقييم أداء إدارة الصناديق النشطة من خلال بدائل الفهرس.
خلاصة القول من تقرير نهاية العام في نهاية العام هذا الشهر هي أنه لم تكن هناك مفاجآت. تفوقت صناديق الفهرس السلبي في الولايات المتحدة في عام 2024 على ثلثي الأموال المدارة بنشاط. هذا يتفق مع النتائج السابقة التي تُظهر أيضًا أن ثلث المديرين الذين يتفوقون على أي عام واحد ليسوا عمومًا مثل أولئك الذين يفوزون بالمقارنة في المقارنة التالية.
عندما تقوم بتجميع النتائج على مدار 20 عامًا ، فإن حوالي 90 في المائة من الصناديق النشطة تنتج عوائد أدنى إلى صناديق مؤشر منخفض التكلفة وصناديق التبادل المفهرسة. تم تسجيل نتائج طويلة الأجل على المدى الطويل للأموال التي تركز على الاقتصادات المتقدمة والأسواق الناشئة والسندات. حتى بالنسبة للأموال الصغيرة ، التي كان لها عام 2024 جيد ، تفوقت 11 في المائة فقط على مدى العقدين الماضيين.
ليس من المستحيل التغلب على السوق ، ولكن إذا حاولت ، فمن الأرجح أن تحقق عوائد 90 في المائة من المديرين النشطين. يصبح الأدلة أقوى كل عام: استثمار صندوق الفهرس هو استراتيجية مثالية للمستثمر العادي.
على الرغم من الأدلة ، يجادل العديد من المديرين النشطين بأن المستقبل سيكون مختلفًا. أحد الرأي الشائع هو أن شعبية الاستثمار السلبي قد خلقت تركيزًا غير صحي من الأسهم في المؤشرات الشعبية وجعلت فهرسة استراتيجية محفوفة بالمخاطر بشكل متزايد. وهي حجة ثانية دافع عنها بعض المديرين النشطين هي أن مستثمري الفهرس يصبون الأموال في السوق دون اعتبار لأرباح الشركة وفرص النمو. هذا يضر بقدرة السوق على عكس المعلومات الأساسية ، ويخلق تسعيره ، وبالتالي يسمح للمديرين النشطين باستخدام مهاراتهم للتفوق في المستقبل.
من الصحيح بالتأكيد أن السوق يتركز للغاية. كان لدى عدد قليل من أسهم التكنولوجيا (المعروفة باسم The Magnificent 7) وزن ثلث في مؤشر S&P 500 وكانت مسؤولة في عام 2024 لأكثر من نصف إجمالي عائد السوق البالغ 25 في المائة. لكن هذا التركيز ليس غير عادي.
في أوائل القرن التاسع عشر ، تمثل أسهم البنوك حوالي ثلاثة أرباع القيمة السوقية الإجمالية للأسهم. شكلت أسهم السكك الحديدية الكثير من إجمالي القيمة السوقية في أوائل القرن العشرين ، وهمية الأسهم المتعلقة بالإنترنت على الفهرس في أواخر القرن العشرين. ومن غير المعتاد أن تكون نسبة صغيرة من الأسهم مسؤولة عن معظم مكاسب السوق. وجدت دراسة أجرتها هندريك بيسمبيندر أن 4 في المائة فقط من الأسهم الأمريكية المتداولة في الولايات المتحدة قد تمثل جميع العائدات الزائدة في سوق الأسهم الأمريكية تقريبًا على فواتير الخزانة منذ عام 1926. إن السوق المركزة ليس سببًا للتخلي عن صناديق مؤشر الفهرس. سيضمن امتلاك جميع الأسهم في السوق أن تمتلك الأسهم القليلة المسؤولة عن معظم مكاسب السوق.
تتمثل الحجة الثانية “هذه المرة مختلفة” ضد الفهرسة في أن صناديق الفهرس قد نمت بسرعة كبيرة لدرجة أنها تدخلت مع قدرة السوق على تسعير الأسهم حتى بشكل صحيح تقريبًا وتعكس بدقة معلومات جديدة. اقترح البعض أن نمو الفهرسة السلبية قد ولدت فقاعات سوق الأوراق المالية مثل الطفرة الحالية في الأسهم المتعلقة بالنيابة. المزيد من الاستثمار دون اعتبار للمعلومات الأساسية سيمكن المديرين النشطين بسهولة أكبر من التغلب على المؤشر في المستقبل.
هناك أسباب منطقية وتجريبية لرفض هذه المطالبات. حتى إذا اشترى 99 في المائة من المستثمرين صناديق المؤشرات ، فإن البالغ عددهم 1 في المائة سيكون أكثر من كافية لضمان انعكاس معلومات جديدة في أسعار الأسهم.
وإذا كان المرء يعتقد أن الفقاعات ستمكن المديرين النشطين من التفوق على الأداء ، ففكر في بيانات طفرة أسهم الإنترنت التي توسعت حتى عام 2000. العديد من الأسهم المتعلقة بالإنترنت تباع في مضاعفات الأرباح ثلاثية الأرقام ، أعلى بكثير من التقييمات الحالية لمخزونات الذكاء الاصطناعى اليوم. تُظهر بيانات Spiva أنه خلال 2001 و 2002 و 2003 و 65 و 68 و 75 في المائة من المديرين النشطين ، فقد كان أداء السوق في كل من سنوات من هذه السنوات “بعد الظهر”.
الأدلة تنمو أكثر مقنعة مع مرور الوقت. يجب فهرسة وتنوع جوهر كل محفظة استثمارية عبر فئات الأصول. سيؤدي الفهرسة بالتأكيد إلى انخفاض الرسوم وتكاليف المعاملات المنخفضة ، وهو فعال في الضرائب. صناديق الفهرس مملة أيضًا ، وقد تكون ذلك واحدة من أعظم مزاياها ، وهي أقل عرضة لموجات التفاؤل أو التشاؤم الذي يميز الأخبار المالية. كأرنب أبيض في الفيلم أليس في بلاد العجائب ينصحنا ، “لا تفعل شيئًا فقط ، قف هناك”.
