فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
الكاتب محرر مساهم في FT
في أغسطس 2019 ، اجتمع مصرفي المصرفيون والأكاديميون في جاكسون هول في وايومنغ للتحدث ، من بين أشياء أخرى ، حول الدولار. ضيف الشرف كان مارك كارني ، ثم الرئيس المغادر لبنك إنجلترا. لقد ألقى هذا النوع من الكلام الذي لا يمكنك أن تطرحه إلا في طريقك للخروج ، ويبدأ خلافًا ليس لديه إجابة واضحة بعد: هل نظام الدولار العالمي يمثل مشكلة بطبيعته ، أم أنه من أمريكا أن تخسرها؟
حذر كارني من أن النماذج القديمة لكيفية أن تكون مصرفيًا مركزيًا قد لا تعمل بعد الآن. لقد تعلم كل شخص في جمهوره مع درجة الدكتوراه للاقتصاد أن التنسيق المالي بين البلدان كان غير فعال ، وأن أسعار الصرف المرنة وتقدير السيادة على عملاتهم الخاصة أعطت المصرفيين المركزين الأدوات اللازمة لإصلاح مشاكلهم. وأشار كارني إلى أن أسعار الصرف لم تكن مرنة فعليًا ، عندما تم فواتير نصف التجارة العالمية بالدولار. وعندما تم إصدار ثلثي الأوراق المالية العالمية بالدولار ، فإن التشديد في بنك الاحتياطي الفيدرالي يعني التشديد في كل مكان. لقد كان وهمًا أن كل بنك مركزي كان لديه سلطة تقديرية للاستجابة للصدمات مثل الحروب التجارية.
كانت قيود الدولار العالمي مألوفة بالفعل للجميع في الغرفة. لكن ما اقترحه كارني في جاكسون هول كان خطوة جذرية. على المدى الطويل ، قال إن العالم لم يستطع التعثر من عملة مهيمنة إلى أخرى. ربما كان من الممكن أن يقوم المصرفيون المركزي بتنسيق ما أسماه “العملة المهيمنة الاصطناعية”-سلة من العملات الرقمية للبنك المركزي.
كان ستانلي فيشر ، نائب الرئيس السابق في الاحتياطي الفيدرالي الذي ترك وظيفته بعد أشهر قليلة من افتتاح دونالد ترامب الأول ، أول من استجاب. وقال: “المشكلة هي أن المشكلة ليست في صندوق النقد الدولي” ، في إشارة إلى النظام النقدي والمالي الدولي. “إنه في رئيس الولايات المتحدة.”
الدولار العالمي هو نظام inelegant. لقد حدث ذلك جزئيًا لأن الولايات المتحدة لم تكن راغبة في التنسيق مع دول أخرى بعد الحرب العالمية الثانية عندما يمكن أن تملي عليها بسهولة. لكن نظام العملة المهيمن على مدار عقود لا يدوم من خلال العناد وحده. الدولار دليل على أن المصرفيين المركزيين يمكنهم بالفعل التنسيق.
في الستينيات من القرن الماضي ، حيث قامت البنوك في لندن ببناء نظام ضخم من القروض والودائع بالدولار البحري الذي أصبح يعرف باسم Eurodollars ، وجدت البلدان أنه من المفيد أن تتجول مدخراتها في المدينة ، بدلاً من العودة إلى المنزل كتضخم. كانت الشركات الأمريكية الكبيرة تحب المرونة في الاقتراض عبر لندن ، خاصةً عندما كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يشد في المنزل.
جادل الاقتصاديون السياسيون بنيامين براون وأري كرامف وستيفين موراو بأنك لا تحصل على نظام كهذا ما لم يرغب المصرفيون المركزي في أن يكون هناك. على سبيل المثال-نمت مقايضات البنك المركزي-التداول على المدى القصير من الدولارات الفيدرالية من بنك إنجلترا ، على سبيل المثال-من المحادثات العادية بين المصرفيين المركزيين الذين يحاولون معرفة من سيكون المقرض في الملاذ الأخير لنظام لا أحد يمتلكه حقًا أو يرغب في الاعتراف به.
عندما بدأ منتجو النفط في تجميع أرباح أكثر مما يمكنهم إنفاقه على عدد سكانهم ، كان نظام Eurodollar موجودًا بالفعل ، حيث كان القضبان لتحريك الدولارات دون الحاجة إلى إحضارهم إلى المنزل لإعادة الفوضى. كانت هذه هي البيئة التي كانت موجودة عندما ، كما أشار عالم الاجتماع غريتا كريبنر ، واكتشفت الولايات المتحدة في الثمانينيات من القرن الماضي أنه لم يكن من الضروري أن يخيب ظن أي شخص في المنزل عن طريق إصلاح عجز الحساب الجاري – يمكن أن يبيع فقط أكبر عدد ممكن من الخزانة كما كان يهتم به في نظام الدولار الخارجي الحالي يائسًا من أجل الأصول الآمنة.
بعد ذلك ، عندما بدأت البنوك التي تمسك بالدولار البحري في عام 2008 ومرة أخرى في عام 2020 ، قدم بنك الاحتياطي الفيدرالي مقايضات الدولار لمجموعة متزايدة من البنوك المركزية ، التي يعود صانعي السياسة إلى جاكسون هول كل عام جزئيًا لإعادة تأكيد العلاقات الاجتماعية التي تجعل نظام الدولار ممكنًا. حتى الآن ، كان السر القذر لنظام الدولار العالمي هو أن الكثير من الأشخاص المهمين أحبوه بهدوء.
كارني هو الآن رئيس وزراء كندا ، حيث يستجيب للتهديدات من الولايات المتحدة إلى اقتصاد بلاده وحتى السيادة. أي بلد آخر غير الولايات المتحدة يرفع وخفض التعريفة الجمركية ، مما أدى إلى تمييز خدمة الإيرادات الداخلية والتفكير في الاستيلاء الإقليمي على التدخين قبل أشهر.
الآن فقط ، على الرغم من ما يقرب من ثلاثة أشهر في ولاية ترامب الثانية ، هم مديرو الأصول الذين بدأوا في إعادة النظر في قصة أمريكا باعتبارها بئر لا تنضب من الرهانات الآمنة. الآن فقط هو العائد على تسلق الخزانة ، وربما كعلامة على المخاطرة. كان نظام الدولار الخارجي بالفعل هو العمال العالمي التعاوني والعملة الاصطناعية التي أرادها كارني. لم يتم فرض الدولار من قبل الهيمنة. بدلاً من ذلك ، كما توقع فيشر ، تمزقه رجل مجنون.
