فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
الكاتب هو رئيس كلية كوينز ، كامبريدج ، ومستشار لأليانز وغراميرسي
لم يكن من المفترض أن يكون بهذه الطريقة. في الوقت الحالي ، كان ينبغي أن يكون مجلس الاحتياطي الفيدرالي قادرًا على إعلان “المهمة المنجزة” ، مما أدى إلى إغلاق الفصل في فترة ارتفع فيها التضخم في الولايات المتحدة وأطول مما ينبغي. من خلال القيام بذلك ، كان من الممكن أن يشير إلى نجاحها في تجنب “الألم” الاقتصادي الذي حذر منه في أغسطس 2022 في معالجة ارتفاع الأسعار.
بدلاً من ذلك ، سيتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي التنقل في صيف يرى كل من عنصري من أهدافه التوأم – التضخم المنخفض والحد الأقصى للعمالة – مهددة. ستستمر في صيد الهجمات من البيت الأبيض ، خاصة الآن ، وقد أشار إلى أن أي خفض محتمل هذا العام من غير المرجح أن يتحقق حتى شهر سبتمبر في أقرب وقت ممكن. ويلزم هذا العام بطرح إطار سياسي نقدي جديد من المحتمل أن يذكر العديد من الأشخاص من أوجه القصور الرئيسية في الإطار الحالي.
قائمة التحديات لا تتوقف هنا. يعمل بنك الاحتياطي الفيدرالي في بيئة غير مستقرة حيث تكون العلاقات الاقتصادية التاريخية التي هي مدخلات لصياغة السياسة غير مستقرة. يجب على البنك المركزي مراقبة الدولار-ضعفه الأخير يثير بعض الأسئلة غير المريحة حول دوره الطويل الأمد في الاقتصاد العالمي والأسواق المالية الأمريكية باعتباره المتلقي غير المشكوك فيه للمدخرات الأجنبية. ثم هناك قلق دوري حول أداء سوق الخزانة الأمريكية.
في دفاع الاحتياطي الفيدرالي ، فإن العديد من التحديات ناتجة عن عوامل خارجة عن إرادته. أربعة ، على وجه الخصوص ، ساهموا في ما أعتقد أنه سينخفض في التاريخ باعتباره فترة غير عادية من عدم اليقين الاقتصادي.
الأول هو ، بالطبع ، التحولات والتحول في نهج الولايات المتحدة للتعريفات. يرافق سلاح أداة السياسة الاقتصادية هذه بعض الالتباس حول أولويات إدارة ترامب. هل تعتمد استراتيجية “تصعيد إلى إلغاء التصنيع” حيث تسعى التعريفة الجمركية العليا إلى ضمان نظام تداول أكثر عدلاً ومن المحتمل أن يكون مؤقتًا؟ أم أنه عالم جديد من التعريفة الجمركية طويلة الأمد لدعم إيرادات الميزانية ونشاط التصنيع Reshore؟
العامل الثاني هو عدم اليقين بشأن سياسات الإدارة بشكل عام ، ولكن بشكل خاص مقاربتها تجاه المالية العامة. لم يتم بعد الشعور بالآثار الكاملة لمشروع قانون الميزانية “الكبير والجميل” الذي يمر عبر الكونغرس. كما أنه من غير الواضح كيف ستتطور إعادة تعيين العمالة الحكومية والعقود. ولم تكن هناك رؤية واضحة بعد على حجم خطط إلغاء القيود في البيت الأبيض وشكلها وتوقيتها.
العامل الثالث هو مجموعة التناقضات غير العادية للبيانات. البيانات اللينة ، التي تجسد ما تشعر به الشركات والأسر ، كانت تومض باللون الأحمر لعدة أشهر ، وتحذر من انخفاض النمو وارتفاع التضخم. البيانات الصلبة ، والتي تتعلق بما يفعلون ، لم تؤكد أي من هؤلاء.
العامل الرابع أكثر إيجابية-إمكانات تعزيز الإنتاجية من الابتكارات ، وخاصة الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك ، لا يوجد إجماع على حجم وتوقيت هذه التطورات.
كل هذا يعقد قدرة بنك الاحتياطي الفيدرالي على التنبؤ والتصرف في وقت ترتفع فيه الركود كخطر. ويصبح هذا أيضًا أكثر صعوبة من خلال تآكل مصداقية سياسة الاحتياطي الفيدرالي – وهو عامل أساسي لتوجيهات السياسة الفعالة للأمام.
بالنظر إلى ما هو على المحك ، فإن البنك المركزي ليس لديه خيار سوى إنفاق الكثير من هذا الصيف للدفاع. ومع ذلك لا ينبغي أن يقتصر على هذا. كما يجب أن تستمر في الهجوم من خلال طرح إطار سياسة نقدي أكثر مصداقية ، بما في ذلك من خلال الاعتماد على توصيات مجموعة عمل G30 الأخيرة التي ، من أجل الكشف الكامل ، كنت جزءًا من. وهي تشمل تحسين التواصل من خلال تدابير مثل إنشاء وإصدار بنية رسمية علنًا لاستخدام التوجيه الأمامي للسياسة ؛ تنبؤات موظفي النشر ؛ إعطاء إرشادات صريحة حول المفاضلات بين العمالة والتضخم ؛ وتطوير إطار شفاف لتقييم برامج التخفيف الكمي وتشديد.
يجب أن يكون مجلس الاحتياطي الفيدرالي أيضًا أكثر انفتاحًا على استخدام مجموعة من تحليلات السيناريو ، كما جادل رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي السابق بيل دودلي وآخرون. ويجب عليه ترقية فهمها الحبيبي لتأثير القوى الاقتصادية على الأسر والشركات.
أخيرًا ، يجب أن يكون هناك اعتبار استراتيجي إضافي لمدرك الاحتياطي الفيدرالي هذا العام: مراجعة هدف التضخم بنسبة 2 في المائة. بالتأكيد ، يتطلب هذا النظر بالنظر إلى مقدار التغير هيكلياً في الاقتصاد. ومع ذلك ، فقد تم بالفعل استبعاده بشكل صريح ومتكرر من قبل الاحتياطي الفيدرالي. في الظروف الحالية ، قد يبدو ذلك خطوة دفاعية واضحة ولكن قد تثبت فرصة ضائعة.
